یوان تقویت شد و با عبور نفتکش‌های مرتبط با چین از تنگه هرمز، نرخ USD/CNY (دلار آمریکا به یوان چین) برای نخستین بار در سه سال اخیر به نزدیکی ۶.۸۰ رسید. از این ارز به‌عنوان نوعی «پناهگاه امن» منطقه‌ای یاد شد؛ یعنی دارایی‌ای که در زمان افزایش ریسک (ریسک‌گریزی/فرار از ریسک) سرمایه به سمت آن می‌رود. هم‌زمان، سهام و اوراق قرضه داخلی چین نیز رفتار «دفاعی» نشان دادند؛ منظور از رفتار دفاعی این است که در دوره‌های تنش، کمتر افت می‌کنند یا حتی بهتر عمل می‌کنند.

همبستگی ۹۰روزه بین شاخص CSI 300 (شاخص ۳۰۰ شرکت بزرگ بازار سهام چین) و شاخص بازده کل اوراق خزانه‌داری چینِ بلومبرگ (Bloomberg China Treasury Total Return Index؛ شاخصی که بازده «قیمت + سود پرداختی/بهره» اوراق دولتی چین را با هم می‌سنجد) از اواسط مارس مثبت شد. گزارش شده که این دو بازار هم‌جهت حرکت کرده و در دوره‌های ریسک‌گریزی، از همتایان غربی و منطقه‌ای عملکرد بهتری داشتند.

داده‌های اعتباری چین نشان داد رشد «اعتبار در جریان/مانده اعتبار» (Outstanding credit؛ مجموع اعتبارات و وام‌های پرداخت‌شده که هنوز تسویه نشده‌اند) به ۷.۹٪ نسبت به سال قبل کاهش یافته که ضعیف‌ترین رقم از نوامبر ۲۰۲۴ است. بازده اوراق ۱۰ساله دولت چین (Bond yield؛ نرخ بازدهی اوراق که معمولاً با قیمت آن رابطه معکوس دارد) به زیر ۱.۷۹٪ رفت؛ رقمی که به‌عنوان «میانگین متحرک ۲۰۰روزه» توصیف شد (میانگین متحرک؛ متوسط قیمت/بازده در یک بازه زمانی برای نشان‌دادن روند).

افزایش تقاضا برای اوراق دولتی چین به ریسک ضعیف‌تر بودن تولید ناخالص داخلی فصل اول (۱Q GDP؛ رشد اقتصادی سه‌ماهه اول) و داده‌های فعالیت اقتصادی نسبت داده شد. همچنین اشاره شده بود که یک ابزار هوش مصنوعی (AI) در تولید محتوا کمک کرده و یک دبیر آن را بررسی کرده است.

رالی یوان ادامه دارد و جفت‌ارز USD/CNY اکنون در ۶.۸۱۵۰ معامله می‌شود؛ قوی‌ترین سطح از ابتدای ۲۰۲۳. این قدرت عمدتاً به نقش رو‌به‌افزایش یوان به‌عنوان پناهگاه امن منطقه‌ای نسبت داده می‌شود، به‌ویژه با تشدید دوباره تنش‌ها در تنگه هرمز که قیمت نفت برنت را به بالای ۹۵ دلار در هر بشکه رسانده است (برنت؛ شاخص قیمت جهانی نفت). برداشت بازار از «امنیت انرژی» چین و درگیر نبودن مستقیم، ورود سرمایه را تقویت کرده است.

این رویکرد دفاعی فقط در بازار ارز نیست؛ سهام داخلی و اوراق دولتی نیز مقاوم‌تر شده‌اند. شاخص CSI 300 در این فصل ۱.۵٪ رشد کرده، در حالی‌که شاخص‌هایی مانند S&P 500 (شاخص ۵۰۰ شرکت بزرگ آمریکا) در همین دوره نزدیک ۳٪ افت داشته‌اند. این اختلاف عملکرد، ورود سرمایه با هدف پناهگاه امن به دارایی‌های چین را پررنگ می‌کند.

نکته مهم، مثبت شدن همبستگی بین CSI 300 و اوراق دولتی چین از ماه گذشته است. معمولاً این دو خلاف‌جهت حرکت می‌کنند؛ بنابراین حرکت هم‌زمان آن‌ها نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران برای کاهش ریسک، هر دو را با هم می‌خرند. این الگو یعنی معامله‌گران هر دو بازار را به‌عنوان پوشش ریسک (hedge؛ کاهش اثر زیان احتمالی ناشی از نوسان‌ها) در برابر بی‌ثباتی جهانی استفاده می‌کنند.

با این حال، نباید تصویر ضعیف داخل کشور را نادیده گرفت؛ داده‌های اعتباری دیروز کاهش رشد را تأیید کرد. رشد مانده اعتبار به ۷.۹٪ رسیده است. این فاصله بین ارز قوی و اعتبار داخلیِ در حال کند شدن، برای معاملات اختیار معامله بر پایه نوسان اهمیت دارد (Option؛ قراردادی که «حق» خرید/فروش دارایی را می‌دهد، و Volatility؛ شدت نوسان قیمت).

اکنون تمرکز بازار بر ارقام GDP فصل اولِ فرداست و اجماع بازار رشد ۴.۸٪ را نشان می‌دهد. اگر داده‌ها کمتر از انتظار باشد، احتمال دارد بازده اوراق ۱۰ساله که همین حالا زیر ۱.۷۹٪ است، پایین‌تر بیاید؛ چون تقاضای پناهگاه امن بیشتر می‌شود. معامله‌گران مشتقات (Derivatives؛ ابزارهای مالی که ارزششان از دارایی پایه می‌آید) ممکن است برای جهش قیمت اوراق (یعنی افت بازده) و تقویت بیشتر یوان در صورت ضعف داده‌های رشد آماده باشند.