بازده مزایده «لِتراس» ۹ماهه اسپانیا (اوراق بدهی کوتاهمدت دولت اسپانیا) از ۲.۱۶۴٪ در مزایده قبلی به ۲.۴۶۱٪ افزایش یافت.
این افزایش یعنی نرخ تأمین مالی این بدهی کوتاهمدت دولتی اسپانیا نسبت به آخرین بار بالاتر شده است.
قیمتگذاری بازار تهاجمیتر شده است
جهش اخیر بازده لِتراس ۹ماهه اسپانیا به ۲.۴۶۱٪ برای ما یک علامت مهم است. یعنی بازار با سرعت بیشتری احتمال «سیاست انقباضیتر» را برای بانک مرکزی اروپا (ECB؛ یعنی تمایل به بالا نگه داشتن یا افزایش نرخهای سود برای مهار تورم) در قیمتها لحاظ میکند. این بازنگری رو به بالا در انتظارِ نرخهای سود کوتاهمدت موضوعی است که در هفتههای آینده باید بر اساس آن تصمیمگیری کنیم.
این حرکت با تازهترین داده «HICP» منطقه یورو (شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده؛ معیار رسمی تورم) پشتیبانی میشود؛ دادهای که نشان داد «تورم هسته» (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی) در ماه مارس ۲۰۲۶ برخلاف انتظار به ۳.۱٪ افزایش یافته است. این موضوع روایت سال ۲۰۲۵ را که میگفت فشارهای تورمی مهار شدهاند، زیر سؤال میبرد. بازار اکنون مجبور است پیشبینیهای خود را برای ادامه سال اصلاح کند.
میتوانیم «دریافت نرخ ثابت/پرداخت شناور» را کنار بگذاریم و بهجای آن «پرداخت نرخ ثابت» روی «سوآپ نرخ بهره یورو با سررسید کوتاه» را بررسی کنیم (سوآپ نرخ بهره: قراردادی برای مبادله پرداختیها؛ یک طرف نرخ ثابت میپردازد و نرخ متغیر میگیرد تا روی تغییرات نرخ سود شرطبندی یا ریسک را پوشش دهد). «فروش» قراردادهای آتی «بوند» آلمان (Bund futures؛ قرارداد آتی روی اوراق دولتی آلمان) هم میتواند یک معامله جهتدار علیه هسته بازار اوراق اروپا باشد. این موقعیتها مستقیماً بر این دیدگاه تکیه دارند که ECB ممکن است زودتر از تصور قبلی مجبور به اقدام شود.
این فضا یادآور تغییر سریع سیاستی در سال ۲۰۲۲ است؛ دورهای که ECB با سرعت افزایش نرخهای سود، بسیاری را غافلگیر کرد. تجربه نشان میدهد وقتی بانک مرکزی از تورم عقب میماند، اصلاح مسیر میتواند سریع و شدید باشد.
افزایش «نوسان نرخ بهره» (یعنی شدت رفتوبرگشت قیمتها و نرخها) هم محتمل است و در بازار «اختیار معامله» فرصت ایجاد میکند. ما در حال بررسی خرید «استرادل» (Straddle؛ خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان برای سود از حرکت بزرگ قیمت به هر سمت) روی قراردادهای آتی «یوریبور» سهماهه هستیم که در اواخر ۲۰۲۶ سررسید میشوند. این راهبرد از حرکت بزرگ نرخها سود میگیرد؛ چیزی که با توجه به عدمقطعیت فعلی محتمل به نظر میرسد.
پیامدها برای موقعیتگیری در بازار ارز
انتظار بازدههای بالاتر میتواند به نفع یورو در برابر ارزهای مهم دیگر باشد. بنابراین، به ساختن موقعیت «خرید» در جفتارز EUR/USD (یورو/دلار) فکر میکنیم که حوالی ۱.۱۰ در نوسان بوده است. «اختیار خرید» (Call options؛ حق خرید در قیمت مشخص) میتواند راهی کمهزینهتر از نظر مصرف سرمایه برای بیان این دیدگاه صعودی باشد و همزمان ریسک افت را محدود کند.
