نقره (XAG/USD) روز دوشنبه حوالی ۷۴.۱۰ دلار معامله شد و ۲.۲۳٪ افت کرد؛ پس از آن‌که در معاملات روزانه تا حدود ۷۲.۶۱ دلار پایین آمد. تلاش کرد کمی آرام بگیرد، اما با تقویت دلار آمریکا و بالا رفتن تنش‌های ژئوپلیتیکی (تنش‌های سیاسی و امنیتی بین کشورها) همچنان تحت فشار ماند.

پس از شکست گفت‌وگوهای صلح آمریکا و ایران در آخر هفته، فضای بازار منفی‌تر شد و تلاش‌ها برای رسیدن به آتش‌بس پایدار در خاورمیانه نتیجه نداد. آمریکا از اقدام‌های نظامی برای مسدود کردن تردد دریایی مرتبط با بنادر ایران خبر داد و تمرکز را روی تنگه هرمز گذاشت؛ مسیری مهم برای عبور انرژی در جهان.

قیمت نفت و انتظارات تورمی

نگرانی درباره عرضه انرژی باعث رشد قیمت نفت شد و نفت وست تگزاس اینترمدییت (WTI؛ شاخص قیمت نفت آمریکا) حدود ۹۷ دلار برای هر بشکه معامله شد. بالا رفتن قیمت نفت، نگرانی درباره تورم (افزایش عمومی قیمت‌ها) را در بازارها بیشتر کرد.

با افزایش ریسک تورم، انتظار بازار از سیاست فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) به سمت «ماندن نرخ بهره در سطح بالا برای مدت طولانی‌تر» یا حتی «افزایش دوباره» رفت. نرخ بهره بالاتر معمولاً تقاضا برای دارایی‌های بدون بهره مثل نقره را کم می‌کند، چون هزینه نگهداری آن‌ها بالا می‌رود (یعنی سرمایه‌گذار از دریافت سودِ بدون ریسک محروم می‌شود).

در ابتدای هفته، تقویم داده‌های اقتصادی آمریکا خلوت است و نگاه‌ها به انتشار شاخص قیمت تولیدکننده (PPI؛ تغییر قیمت‌ها در سطح تولید و عمده‌فروشی) در روز سه‌شنبه دوخته شده است. این داده می‌تواند تصویر روشن‌تری از روند تورم و مسیر تصمیم‌های فدرال رزرو بدهد.

سیاست فدرال رزرو و جایگاه نقره در سبد معامله‌گران

جهش قیمت نفت تا محدوده ۹۷ دلار، نگرانی‌های تورمی را تشدید کرده و احتمال این را بالا برده که فدرال رزرو نرخ بهره را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه دارد. پس از آن‌که شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI؛ تورم در سطح مصرف‌کننده و خرده‌فروشی) ماه گذشته نشان داد تورم با نرخ سالانه ۳.۵٪ همچنان سرسخت است، بازار اکنون کاهش‌های کمتری برای نرخ بهره در سال جاری قیمت‌گذاری می‌کند. این فضا «هزینه فرصت» نگهداری دارایی‌های بدون بهره مثل نقره را بالا می‌برد و جذابیت آن را کم می‌کند.

الگوی مشابهی در سال‌های ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ دیده شد؛ وقتی شوک‌های قیمت انرژی، بانک‌های مرکزی را به افزایش تند نرخ بهره واداشت. در آن دوره، نقش نقره به‌عنوان «پناهگاه امن» (دارایی که در بحران‌ها به آن پناه می‌برند) زیر سایه جذابیت سودهای بالاتر قرار گرفت و قیمت نقره عقب ماند. تجربه نشان می‌دهد وقتی فدرال رزرو با رویکرد «تندروانه» (hawkish؛ یعنی متمایل به سخت‌گیری و افزایش نرخ بهره برای مهار تورم) با تورم می‌جنگد، غالباً برای معامله‌گران نقره اثرش از نااطمینانی‌های ژئوپلیتیکی پررنگ‌تر است.

معامله‌گران باید گزارش شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) روز سه‌شنبه را با دقت دنبال کنند. عدد بالای PPI نشان می‌دهد فشارهای تورمی هنوز در حال تقویت است؛ موضوعی که می‌تواند دلار را قوی‌تر کند و فشار نزولی بیشتری به نقره وارد کند. این گزارش ممکن است محرکی مهم برای باز کردن یا اضافه کردن به موقعیت‌های فروش باشد.

با وجود دشواری چشم‌انداز سیاست پولی، نباید فراموش کرد تقاضای صنعتی پشتوانه مهمی برای نقره است. حرکت جهانی به سمت انرژی خورشیدی، با رشد بیش از ۳۰٪ نصب پنل‌های خورشیدی در سال ۲۰۲۵، مقدار زیادی از عرضه این فلز را جذب می‌کند. این تقاضای فیزیکی می‌تواند اگر تنش‌های دیپلماتیک فعلی کاهش پیدا کند، برای قیمت‌ها نوعی کف بسازد.

نسبت طلا به نقره (gold-to-silver ratio؛ تعداد اونس نقره‌ای که برای خرید یک اونس طلا لازم است) به بالای ۹۰ رسیده و از میانگین ۸۴ سال گذشته بالاتر است؛ نشانه‌ای از این‌که نقره نسبت به طلا ضعیف‌تر عمل می‌کند. یعنی در حالی که طلا از تقاضای «پناهگاه امن» بهره می‌برد، نقره بیشتر تحت فشار عوامل صنعتی و پولی است. از این واگرایی می‌توان در «معامله جفتی» (pairs trading؛ خرید یک دارایی و فروش هم‌زمان دارایی دیگر برای استفاده از اختلاف عملکرد) استفاده کرد؛ مثلاً خرید قرارداد آتی طلا و فروش قرارداد آتی نقره.