تنگه هرمز از اواخر فوریه عملاً بسته شده و تعداد عبور نفتکشها در همه انواع محموله به نزدیک صفر رسیده است. از آن زمان، بازارهای واقعی انرژی (بازاری که در آن نفت و فرآورده واقعاً معامله و تحویل میشود) با جهشی تند، قیمتها را بهطور محسوس بالاتر بازقیمتگذاری کردهاند.
صادرات نفت خام در سراسر خلیج فارس بین فوریه و مارس حدود ۴۳٪ کاهش یافت. در نتیجه، حدود ۱۱ میلیون بشکه در روز از تولید عملاً از مدار خارج شد.
پیامدها برای عرضه انرژی
اختلال از انرژی فراتر رفته و به قیمتگذاری گستردهتر کالاها هم سرایت کرده است، از جمله قیمت غذا. همبستگی بین بازارهای مختلف (یعنی حرکت همجهت قیمت داراییهای متفاوت) نشان میدهد بازارها بیشتر در حال قیمتگذاری «شوک تورمی» هستند نه «شوک رشد» (کاهش رشد اقتصادی).
دادههای قطعی هنوز اثر منفی بر رشد را نشان ندادهاند. این مطلب با ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط دبیر بازبینی شده است.
با توجه به بستهبودن عملی تنگه هرمز از اواخر فوریه ۲۰۲۶، باید برای تداوم قیمتهای بالای انرژی آماده شد. افت حدود ۱۱ میلیون بشکه در روز یک «شوک عرضه» (کمبود ناگهانی عرضه نسبت به تقاضا) ایجاد کرده که کوتاهمدت نیست. بنابراین نگهداری یا افزایش «موقعیت خرید» (شرطبندی روی افزایش قیمت) در قراردادهای آتی نفت خام منطقی است؛ بهویژه قراردادهای ماههای نزدیک مانند برنت ژوئن و ژوئیه. همچنین خرید «اختیار خرید/کال آپشن» (قراردادی که حق خرید در قیمت مشخص را میدهد) روی شرکتهای بزرگ انرژی و صندوقهای قابل معامله بورسی (ETF؛ صندوقی که مثل سهم معامله میشود) میتواند راهبرد مناسبی باشد.
این شوک عرضه قیمت نفت را به سطوحی رسانده که بیش از یک دهه دیده نشده بود؛ بهطوری که قراردادهای آتی وستتگزاس اینترمدیت اکنون بالای ۱۳۵ دلار به ازای هر بشکه معامله میشود. برای مقایسه، در تابستان ۲۰۲۲ جهشی مشابه اما خفیفتر رخ داد و قیمتها برای مدت کوتاهی از ۱۲۰ دلار عبور کرد و همان زمان تورم جهانی را بهطور معنادار بالا برد. شرایط فعلی شدیدتر است و یعنی این سطوح قیمتی یا حتی بالاتر میتواند برای آینده قابل پیشبینی، واقعیت جدید بازار باشد.
واکنش فوری بازار «شوک تورمی» است و باید بر همان اساس معامله کرد. با توجه به اینکه دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ معیار سنجش تورم برای مصرفکننده) در مارس اثر اولیه جهش هزینه انرژی را نشان میدهد، انتظار میرود فدرالرزرو (بانک مرکزی آمریکا) از فکر کاهش نرخ بهره در سال جاری عقبنشینی کند. در نتیجه میتوان با استفاده از «مشتقات نرخ بهره» (ابزارهای مالی مبتنی بر نرخ بهره) روی سیاست «نرخ بهره بالا برای مدت طولانیتر» شرطبندی کرد؛ چون فدرالرزرو ناچار میشود با موج جدید تورم مقابله کند.
چیدمان موقعیت برای نوسانهای اقتصاد کلان
بازار هنوز بهطور کامل «شوک رشد» ناگزیر پس از یک بحران انرژی پایدار با این ابعاد را قیمتگذاری نکرده است. انرژی گران مثل «مالیات پنهان» بر مصرفکننده عمل میکند و برای شرکتها هم یک هزینه مهم تولید است؛ بنابراین در نهایت فعالیت اقتصادی را بهطور محسوس کند میکند. این موضوع فرصت ایجاد میکند تا پیش از آنکه بقیه بازار متوجه شود، بخشی از موقعیتها برای سود بردن از افت بازار چیده شود.
برای آمادهشدن جهت این افت، میتوان خرید «اختیار فروش/پوت آپشن» میانمدت (قراردادی که از افت قیمت سود میبرد) روی شاخصهای بزرگ مانند S&P 500 و نزدک ۱۰۰ را شروع کرد. بخشهای «چرخهای» (صنایعی که در رونق و رکود شدیداً بالا و پایین میشوند) مثل کالاهای مصرفی غیرضروری و صنعتیها آسیبپذیرترند؛ بنابراین پوت روی ETFهای مرتبط میتواند حرکت تاکتیکی باشد. این موقعیتها نقش «پوشش ریسک» (هج؛ کاهش ضرر احتمالی با گرفتن موقعیت جبرانی) در برابر معاملات تورممحور را دارند و با ضعیف شدن دادههای اقتصادی در ماههای آینده میتوانند سودده شوند.
ابهام این وضعیت همچنین یعنی باید انتظار افزایش قابل توجه نوسان بازار را داشت. شاخص VIX (شاخص نوسان ضمنی؛ معیاری از ترس/نوسان مورد انتظار بازار) که اکنون در محدوده پایین ۲۰ است، با توجه به ریسک ژئوپلیتیک و پیامدهای اقتصادی بسته بودن تنگه، پایینتر از واقعیت به نظر میرسد. خرید اختیار خرید VIX راهی مستقیم و کمهزینهتر برای شرطبندی روی افزایش ترس و عدم قطعیت بازار است.
در نهایت، سرریز مستقیم انرژی به قیمت غذا را هم نباید نادیده گرفت. افزایش هزینه سوخت و کود شیمیایی از همین حالا بخش کشاورزی را تحت فشار گذاشته است؛ الگویی که اوایل ۲۰۲۲ پس از جنگ اوکراین هم دیده شد. میتوان برای بهرهبرداری از رشد تورم غذایی، «موقعیت خرید» در قراردادهای آتی کالاهای کشاورزی مثل ذرت و گندم ایجاد کرد.
