اچاسبیسی میگوید ژئوپلیتیک خاورمیانه و قیمت نفت، محرکهای اصلی دلار آمریکا و سایر ارزهای مهم گروه ۸ هستند. این بانک به تقویت ارتباط اخیر بین دلار و نفت اشاره میکند؛ ارتباطی که به «شوک عرضه» (اختلال ناگهانی در عرضه نفت) و «جریانهای پناهگاه امن» (ورود سرمایه به داراییهای کمریسکتر در زمان بحران، مانند دلار) مربوط است.
این بانک میگوید جهت حرکت بازار میتواند به میزان اختلال در حملونقل از تنگه هرمز و مسیر قیمت نفت بستگی داشته باشد. همچنین اضافه میکند نوسان «ریسک ژئوپلیتیک» (افزایش یا کاهش احتمال تنش و جنگ) میتواند بازارها را بین حالت «ریسکگریزی» (Risk-off: فروش داراییهای پرریسک) و «ریسکپذیری» (Risk-on: خرید داراییهای پرریسک) جابهجا کند.
تقویت ارتباط نفت و دلار
اچاسبیسی میگوید افت قیمت نفت میتواند به نفع «واردکنندگان خالص انرژی» (کشورهایی که بیشتر از تولید داخلی، انرژی وارد میکنند) باشد و اشتهای ریسک را بالا ببرد؛ در این حالت «ارزهای ریسکی» (ارزهایی که در فضای خوشبینی بهتر عمل میکنند) از «ارزهای پناهگاه امن» جلو میزنند. این بانک میگوید ین ژاپن ممکن است عقب بماند و به «ریسک مداخله» اشاره میکند؛ یعنی وقتی USD/JPY در محدوده ۱۶۲–۱۵۸ است احتمال اقدام دولت/بانک مرکزی ژاپن برای تغییر روند بازار (با فروش/خرید ارز) بالا میرود.
این بانک میگوید اگر نفت در ۱۰۰ دلار تثبیت شود، فشار کوتاهمدت بر واردکنندگان خالص کاهش مییابد، در حالیکه «ریسک رکود» (کندی شدید اقتصاد) محدود توصیف شده و نگرانیهای مالی دولتها میتواند بیشتر شود. در این سناریو، انتظار دارد بازار ارز «رِنج» (نوسان در یک محدوده مشخص) باشد و کمی به نفع دلار متمایل شود.
اچاسبیسی میگوید اختلال طولانیمدت در جریان نفت و گاز از مسیر هرمز میتواند فضای بازار را منفی کند، تقاضا برای پناهگاه امن را بالا ببرد و از طریق «اثر شرایط مبادله» (بدتر شدن نسبت قیمت صادرات به واردات، بهویژه با گرانتر شدن انرژی وارداتی) به واردکنندگان خالص آسیب بزند. اگر ارتباط دلار و نفت ضعیف شود، «بنیادهای بازار ارز» (عوامل پایه مثل رشد اقتصادی، تورم، نرخ بهره و تراز تجاری) دوباره مهمتر میشوند؛ همچنین یادآوری میکند فدرال رزرو نه در چرخه افزایش نرخ بهره است و نه کاملاً «هاوکیش» (سیاستگذار متمایل به سختگیری و افزایش نرخ بهره).
سیگنالهایی که باید در بازارها زیر نظر داشت
از زمان شدت گرفتن درگیری در اواخر ۲۰۲۵، دلار آمریکا و قیمت نفت همجهتتر حرکت کردهاند. با معامله نفت برنت نزدیک ۹۸ دلار برای هر بشکه و تثبیت شاخص دلار (DXY: شاخص ارزش دلار در برابر سبدی از ارزهای بزرگ) بالای ۱۰۶، این موضوع هم نگرانی از عرضه انرژی را نشان میدهد و هم رفتن سرمایهگذاران به سمت دلار بهعنوان پناهگاه امن. این رفتار نسبت به بخش عمده سال گذشته تغییر کرده است.
اختلال طولانیمدت احتمالاً به کشورهایی که واردکننده خالص انرژی هستند، مانند منطقه یورو و ژاپن، آسیب میزند. دادههای سهماهه اول ۲۰۲۶ نشان میدهد «صورتحساب واردات انرژی» اتحادیه اروپا (هزینه کل واردات انرژی) در حال افزایش است و میتواند به یورو فشار بیاورد. معاملهگران باید هرگونه تشدید تنش را زیر نظر بگیرند؛ چون میتواند ادامه ضعف EUR/USD را توجیه کند.
ین ژاپن بهطور خاص ضعیف است، اما احتیاط لازم است؛ چون USD/JPY اکنون بالای ۱۵۹ معامله میشود. در اواخر ۲۰۲۵ سطحهای نزدیک ۱۶۰ باعث «مداخله» مقامهای ژاپنی شد. همین ریسک باعث میشود شرطبندی روی ادامه تضعیف ین دشوار باشد؛ چون اقدام ناگهانی دولت میتواند جهش معکوس و شدید ایجاد کند.
اگر رابطه مثبت بین نفت و دلار شروع به شکستن کند، میتواند نشانه بازگشت رفتارهای قدیمی بازار باشد. برای مثال، افت نفت به سمت ۸۵ دلار (سطحهای اواخر سال گذشته) معمولاً اشتهای ریسک را بالا میبرد و به «ارزهای کالایی» (ارز کشورهایی که صادراتشان به کالاهایی مثل نفت، فلزات و محصولات کشاورزی وابسته است) کمک میکند. عبور پایدار و بدون تنش نفتکشها از تنگه هرمز میتواند سیگنال مهم این تغییر باشد.
همچنین باید توجه کرد عواملی وجود دارد که میتواند قدرتگیری گسترده دلار را محدود کند. فدرال رزرو نرخ بهره را بالا نمیبرد و با اینکه تورم مارس کمی بالا و ۳.۱٪ ثبت شد، این بانک مرکزی تهاجمیتر نشده است. این وضعیت میتواند رشد دلار را محدود کند اگر ترسهای ژئوپلیتیک کوتاهمدت فروکش کند.
