اقتصاددانان دویچه‌بانک گفتند فدرال‌رزرو (بانک مرکزی آمریکا) در ماه مارس نرخ‌های بهره را بدون تغییر نگه داشت و بازه هدف را در سطح ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ قرار داد. با این حال، آن‌ها همچنان کاهش ۰.۲۵ واحد درصدی (۲۵ واحد پایه؛ هر واحد پایه برابر با ۰.۰۱٪) را برای سپتامبر پیش‌بینی می‌کنند.

آن‌ها گفتند بازارها انتظار کاهش محدودی دارند و تا پایان سال فقط حدود ۶ واحد پایه کاهش را در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند. این یعنی احتمال کاهش نرخ بهره حدود ۲۴٪ است.

ریسک انسداد تنگه هرمز

آن‌ها هشدار دادند انسداد طولانی‌مدت تنگه هرمز می‌تواند نفت برنت (نفت معیار دریای شمال) را به سمت ۱۲۰ دلار برای هر بشکه سوق دهد. آن‌ها اشاره کردند چنین شوک انرژی (جهش ناگهانی قیمت انرژی) می‌تواند تورم را تحت تأثیر قرار دهد.

تورم آمریکا به ۳.۳٪ افزایش یافته است. پیش‌بینی‌های آن‌ها رشد اقتصادی سال ۲۰۲۶ را ۲.۵٪ و تورم سال ۲۰۲۶ را ۳.۴٪ نشان می‌دهد.

آن‌ها گفتند ضعیف‌تر شدن شرایط بازار کار از کاهش نرخ بهره حمایت می‌کند. همچنین افزودند افزایش تورم که به قیمت‌های بالاتر انرژی گره بخورد، می‌تواند به افزایش نرخ بهره منجر شود.

پیامدهای معاملاتی

از نگاه ما، در قراردادهای آتی نرخ بهره (ابزاری برای معامله بر مبنای مسیر آینده نرخ‌های بهره) فرصت وجود دارد، چون بازار هنوز انتظار کاهش نرخ در سپتامبر را که ما مطرح می‌کنیم، کامل در قیمت‌ها منعکس نکرده است. تازه‌ترین گزارش اشتغال اوایل آوریل نشان داد اشتغال بخش غیرکشاورزی (Non-farm payrolls؛ شمار شغل‌های ایجادشده خارج از بخش کشاورزی) به ۱۴۵ هزار کاهش یافته و پایین‌تر از برآوردهای رایج بازار بوده است؛ موضوعی که به تضعیف بازار کار اشاره دارد. معامله‌گران می‌توانند موقعیت‌هایی بگیرند که از افت نرخ‌ها در ادامه سال سود می‌برند.

ریسک اصلی این دیدگاه، احتمال انسداد تنگه هرمز است که می‌تواند نفت برنت را به سمت ۱۲۰ دلار برای هر بشکه ببرد. گزارش‌های اخیر کشتیرانی از افزایش فعالیت‌های دریایی/نظامی در منطقه خبر می‌دهد و این تهدید را واقعی‌تر می‌کند. با نگاه به تنش‌های میانه ۲۰۲۵، در وضعیت مشابه (اما خفیف‌تر) جهش کوتاه‌مدت ۱۸٪ در قیمت نفت دیده شد.

شوک پایدار قیمت نفت مسیر فدرال‌رزرو را پیچیده می‌کند، چون تورم فعلی آمریکا همین حالا ۳.۳٪ است. جهش قیمت‌ها به‌دلیل انرژی می‌تواند بانک مرکزی را وادار کند کاهش نرخ‌ها را به تعویق بیندازد یا حتی به افزایش نرخ فکر کند، حتی اگر بازار کار در حال خنک شدن باشد. بنابراین، خرید اختیار خرید (Call option؛ حق خرید در قیمت مشخص تا تاریخ معین) با سررسیدهای بلندمدت روی نفت خام یا صندوق‌های قابل معامله در بورسِ بخش انرژی (ETF؛ صندوقی که مانند سهم در بورس معامله می‌شود) می‌تواند پوشش ریسک (Hedge؛ کاهش زیان احتمالی با گرفتن موقعیت جبرانی) مؤثری در برابر این ریسک مهم باشد.

با توجه به این نیروهای متضاد، احتمالاً نوسان در بازارها کمتر از واقعیت قیمت‌گذاری شده است. در حالی که شاخص VIX (شاخص ترس/انتظار نوسان بازار سهام آمریکا) نزدیک سطح نسبتاً پایین ۱۵ قرار دارد، هزینه اختیار معامله‌ها بالا نیست. گرفتن موقعیت «خرید نوسان» از طریق استرادل (Straddle؛ خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان) روی شاخص‌های اصلی می‌تواند سودآور باشد، چون با روشن‌تر شدن مسیر فدرال‌رزرو، بازار احتمالاً مجبور به حرکت تند خواهد شد.