گفت‌وگوهای آمریکا و ایران پس از یک آتش‌بس دو هفته‌ای در درگیری‌ها، بدون توافق پایان یافت. آمریکا تهدید کرده است تنگه هرمز را به‌طور کامل محاصره کند.

محاصره به‌دنبال متوقف کردن حتی همان رفت‌وآمد محدود کشتی‌هاست که اکنون از تنگه عبور می‌کنند. این اقدام می‌تواند در کوتاه‌مدت کمبود جهانی نفت و گاز را شدیدتر کند.

واکنش بازار و سطوح کلیدی

تا اینجا نوسان‌های بازار محدود بوده است. نفت برنت کمی بالاتر از ۱۰۰ دلار برای هر بشکه معامله می‌شود و EUR/USD به زیر ۱.۱۷ سقوط کرده است.

این سطوح با اوج‌های شدیدتری که پیش‌تر در جریان درگیری دیده شد فاصله دارد. «نوسان ضمنی» (Implied Volatility) جفت‌ارز EUR/USD—یعنی برآورد بازار از شدت نوسان آینده که از قیمت «اختیار معامله»‌ها استخراج می‌شود—هنوز نسبتاً پایین است.

اثرگذاری بر ارزها ممکن است اگر جنگ در ماه‌های آینده دوباره شدید شود، بیشتر شود.

پس از شکست مذاکرات آمریکا و ایران، نوعی ناهماهنگی در بازار دیده می‌شود. تهدید محاصره تنگه هرمز—مسیر عبور حدود ۲۰٪ از مصرف جهانی نفت—به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ نشده است. نفت برنت اکنون نزدیک ۱۰۴ دلار در هر بشکه مانده؛ بسیار پایین‌تر از محدوده ۱۳۰ دلاری که در شوک انرژی ابتدای ۲۰۲۲ دیده شد.

اختیار معامله و جایگاه‌گیری در نوسان

این آرامش بازار نشان می‌دهد معامله‌گران هنوز روی راه‌حل دیپلماتیک حساب می‌کنند و به همین دلیل «حق بیمه ریسک» (Risk Premium)، یعنی مبلغ اضافی در قیمت‌ها برای پوشش ریسک رویدادهای بد، غیرعادی پایین مانده است. برای نمونه، «نوسان ضمنی یک‌ماهه» EUR/USD حدود ۶.۵٪ است؛ سطحی که از قبل از آغاز این تنش‌ها در ۲۰۲۵ دیده نشده بود. در چنین شرایطی، خرید «پوشش ریسک» (Protection)—یعنی ابزارهایی برای محدود کردن زیان در سناریوی بد—نسبتاً ارزان‌تر است.

با توجه به حجم بزرگ انرژی که ممکن است مختل شود، خرید «اختیار خرید خارج از پول» (Out-of-the-Money Call Options) روی نفت برنت برای ماه‌های آینده می‌تواند گزینه‌ای محتاطانه باشد. منظور از «اختیار خرید» قراردادی است که حق خرید دارایی را در قیمت مشخص می‌دهد، و «خارج از پول» یعنی قیمت اعمال آن از قیمت فعلی بالاتر است، پس اگر جهش رخ ندهد ارزش استفاده ندارد. این اختیارها اکنون ارزان‌ترند و اگر وضعیت هرمز بدتر شود، امکان بهره‌گیری از جهش تند قیمت را می‌دهند. به همین شکل، نوسان پایین در بازار ارز فرصتی برای خرید «اختیار فروش یورو» (EUR Put Options)—یعنی حق فروش یورو در قیمت مشخص برای پوشش ریسک افت—با هزینه کمتر فراهم می‌کند.

با نگاه به آتش‌بس اولیه در اواخر ۲۰۲۵، بازار سریعاً بهترین سناریو را در قیمت‌ها لحاظ کرد؛ الگویی که ظاهراً اکنون هم تکرار می‌شود. اما «داده‌های ماهواره‌ای» جدید که از افزایش حضور نیروهای دریایی نزدیک خلیج عمان خبر می‌دهد، نشان می‌دهد ریسک واقعی در حال بیشتر شدن است. این یعنی قیمت‌گذاری فعلی اختیارها شاید احتمال «فرار به سمت دارایی امن» (Flight to Safety)—یعنی حرکت سریع سرمایه به سمت دلار آمریکا در زمان ترس بازار—را درست منعکس نکند.

ریسک اصلی برای بازار، جهش ناگهانی «نوسان» از این سطح‌های پایین است. یک تشدید ناگهانی می‌تواند باعث بسته شدن سریع «موقعیت‌های کم‌ریسک‌پندار» (Complacent Positions)، یعنی معامله‌هایی که با فرض آرامش بازار گرفته شده‌اند، شود و حرکت‌های بزرگ‌تری در انرژی و ارز رقم بزند. بنابراین، معامله‌گرانی که «موقعیت خرید نوسان» (Long Volatility)، یعنی استراتژی‌هایی که از افزایش نوسان سود می‌برند (مثلاً خرید اختیارها)، دارند می‌توانند منتفع شوند اگر امید بازار به کاهش تنش اشتباه از آب درآید.