ولکمار باور از کومرتس‌بانک پیش‌بینی می‌کند بانک مرکزی ژاپن در سال ۲۰۲۶ دو بار دیگر نرخ بهره را افزایش دهد. او می‌گوید این کار سیاست پولی را به «نرخ بهره خنثی» نزدیک‌تر می‌کند (نرخی که نه به رشد اقتصاد شتاب می‌دهد و نه آن را کند می‌کند) و می‌تواند از نیمه دوم سال از تقویت ملایم ین در برابر دلار آمریکا و یورو حمایت کند.

او یادآوری می‌کند نرخ سیاستی فعلی ۰.۷۵٪ است و اضافه می‌کند این رقم هنوز پایین‌تر از کمترین برآورد از نرخ بهره خنثی است.

سیاست پولی ژاپن هنوز پایین‌تر از سطح خنثی است

او می‌گوید شرایط مالی همچنان انبساطی است (یعنی پول و اعتبار نسبتاً ارزان و در دسترس است) و نرخ کلیدی هنوز به سطح خنثی نرسیده است. بر همین اساس، او انتظار دو افزایش دیگر نرخ بهره را دارد.

او همچنین پیش‌بینی می‌کند USD/JPY و EUR/JPY از سطح فعلی تا اواخر ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به‌تدریج پایین‌تر بروند. او این موضوع را به این نسبت می‌دهد که «انتظارات بازار» در آمریکا و اروپا تعدیل می‌شود (یعنی پیش‌بینی‌ها و قیمت‌گذاری قبلی بازار درباره نرخ‌ها عقب‌نشینی می‌کند) و این روند از نیمه دوم سال به نفع تقویت ین تمام می‌شود.

پیامدهای معاملاتی برای ین

نرخ بهره کلیدی هنوز به سطح خنثی نرسیده است؛ یعنی سیاست پولی هنوز بیش از حد لازم به اقتصاد محرک می‌دهد. نشانه‌ها حاکی از آن است که شرایط مالی همچنان سهل‌گیرانه باقی می‌ماند و این می‌تواند افزایش‌های بیشتر نرخ بهره توسط بانک مرکزی را توجیه کند. بنابراین انتظار می‌رود بانک مرکزی ژاپن برای کنترل فشارهای قیمتی (افزایش قیمت‌ها/تورم) تا پیش از پایان سال دوباره اقدام کند.

این وضعیت با آمریکا تفاوت زیادی دارد؛ جایی که فدرال رزرو نرخ بهره را به ۴.۰٪ رسانده و بازارهای مشتقه (ابزارهایی مثل قراردادهای آتی و اختیار معامله که قیمتشان از یک دارایی یا نرخ دیگر گرفته می‌شود) دست‌کم دو کاهش دیگر تا پایان سال را قیمت‌گذاری کرده‌اند. بانک مرکزی اروپا هم شرایط مشابهی دارد و با کند شدن رشد، به کاهش نرخ‌ها تمایل نشان داده است. فاصله رو به افزایش مسیر سیاست پولی بین ژاپن و غرب، موضوع محوری ماه‌های آینده است.

برای معامله‌گران بازار مشتقه، این چشم‌انداز به معنای چیدمان موقعیت برای ین قوی‌تر در نیمه دوم سال است. معامله‌گران می‌توانند «اختیار خرید ین» بخرند (قراردادی که حق خرید ین با قیمت مشخص در آینده را می‌دهد) یا «اختیار فروش روی جفت‌ارز USD/JPY» بگیرند (قراردادی که با افت این جفت‌ارز سود می‌دهد) تا از افت احتمالی دلار/ین بهره ببرند. این موقعیت‌ها وقتی سود می‌دهند که انتظارات افزایش نرخ یا تداوم نرخ‌های بالا در آمریکا و اروپا از قیمت‌ها خارج شود.

تغییر تدریجی از سیاست فوق‌انبساطی (نرخ‌های بسیار پایین و حمایت پولی سنگین) که در ۲۰۲۵ سرعت گرفت، حالا احتمالاً تندتر می‌شود. از نظر تاریخی، وقتی اختلاف قابل‌توجه نرخ‌های بهره بین کشورها شروع به کم شدن می‌کند، «باز شدن معاملات کری ترید» می‌تواند باعث جهش تند ارز شود؛ کری ترید یعنی وام گرفتن با بهره پایین (مثلاً ین) و سرمایه‌گذاری در دارایی با بازده بالاتر. فضای فعلی شباهت‌هایی به دوره‌های قبلی تقویت ین دارد.

با توجه به اینکه USD/JPY اکنون نزدیک ۱۴۸.۵۰ معامله می‌شود، راهبردهای اختیار معامله که هدفشان حرکت به سمت محدوده پایین ۱۴۰ تا اواخر ۲۰۲۶ است می‌تواند جذاب باشد. معامله‌گران بهتر است به ساختارهایی با سررسیدهای فصل چهارم (سه‌ماهه پایانی سال) نگاه کنند تا با زمان‌بندی دو افزایش نرخ بانک مرکزی ژاپن و احتمال کاهش نرخ در بانک‌های مرکزی خارجی هماهنگ باشد و فرصت کافی برای اثرگذاری اختلاف سیاست پولی بر بازار ارز فراهم کند.