دلار نیوزیلند (NZD) پس از اظهارات «سختگیرانه» (منظور موضع متمایل به افزایش نرخ بهره برای مهار تورم) از سوی برمن، رئیس بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ)، و کاهش ریسکهای مرتبط با نفت رشد کرد. او گفت اگر «تورم هسته» (تورمِ بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی که تصویر دقیقتری از روند واقعی تورم میدهد) شتاب بگیرد، بانک با افزایش نرخ بهره واکنش نشان میدهد.
بازارها اکنون سختگیرانهتر شدهاند و تا پایان سال تقریباً نزدیک به سه نوبت افزایش نرخ بهره را در قیمتها لحاظ کردهاند. این در حالی است که نیوزیلند با «شکاف تولید منفی» قابلتوجه (یعنی تولید واقعی اقتصاد کمتر از ظرفیت بالقوه است) و رشد ضعیف در فصلهای اخیر روبهرو بوده است.
بازار به سمت موضعی سختگیرانهتر میرود
انتظار میرود NZD از دلار استرالیا (AUD) عقب بماند. کاهش قیمت نفت میتواند از رشد بیشتر NZD در برابر دلار آمریکا حمایت کند، اما همچنان انتظار میرود عملکرد NZD از AUD ضعیفتر باشد.
پیشبینی میشود بانک مرکزی نیوزیلند افزایش نرخها را تازه از سهماهه چهارم ۲۰۲۶ آغاز کند. یک افزایش ۲۵ «نقطه پایه» (هر نقطه پایه برابر ۰٫۰۱٪ است؛ ۲۵ نقطه پایه یعنی ۰٫۲۵٪) نرخ سیاستی را تا پایان ۲۰۲۶ به ۲٫۷۵٪ میرساند.
دلار نیوزیلند اخیراً رشد کرده که بیشتر به دلیل مواضع سختگیرانه رئیس RBNZ و کاهش قیمت نفت بوده است. این موضوع NZD را در برابر دلار آمریکا بالاتر برده است. بازارها هشدارهای سختگیرانه درباره تورم را جدی گرفتهاند و انتظار اقدام قاطع دارند.
چرا ممکن است بازار افزایش نرخها را بیش از حد قیمتگذاری کرده باشد
با این حال، به نظر ما بازار سرعت و میزان افزایش نرخها را بیش از واقعیت قیمتگذاری کرده است. آخرین دادههای مارس ۲۰۲۶ نشان داد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP: ارزش کل کالاها و خدمات تولیدشده در اقتصاد) تقریباً متوقف بوده و فقط ۰٫۱٪ رشد کرده است و تورم سالانه نیز به ۲٫۸٪ کاهش یافته است. این تصویر ضعیف از اقتصاد، افزایشهای تند نرخ بهره را بعید میکند.
بازارهای نرخ بهره اکنون تا پایان امسال تقریباً سه افزایش کامل نرخ بهره را در قیمتها لحاظ کردهاند. با توجه به شکاف تولید منفی بزرگ، این برآورد زیاد به نظر میرسد. در سال ۲۰۲۵ هم الگوی مشابهی از رشد ضعیف دیده شد که دامنه اقدام بانک مرکزی را محدود کرد.
برای معاملهگران «ابزارهای مشتقه» (قراردادهای مالی که ارزششان از یک دارایی یا نرخ دیگر میآید، مثل آپشن و فوروارد)، این یعنی رشد اخیر NZD میتواند فرصت فروش باشد. خرید «اختیار فروش» (Put option: قراردادی که حق فروش یک دارایی را با قیمت مشخص تا تاریخ معین میدهد) روی NZD/USD با سررسید سه تا شش ماه آینده میتواند راهی برای موقعیتگیری در برابر اصلاح قیمت باشد. احساسات فعلی بازار شاید قیمت این اختیارها را به سطوح مناسب رسانده باشد.
همچنین انتظار داریم NZD از دلار استرالیا عقب بماند. اقتصاد استرالیا مقاومتر به نظر میرسد، با نرخ بیکاری نسبتاً ثابت نزدیک ۴٫۰٪ و تقاضای مناسب برای صادرات کالاهای پایه (مثل سنگآهن و زغالسنگ). بنابراین، خرید AUD و فروش NZD به شکل یک «معامله جفتی» (یعنی خرید یک ارز و فروش همزمان ارز دیگر برای استفاده از اختلاف عملکرد) با استفاده از «قرارداد فوروارد» (Forward: قرارداد خرید/فروش در آینده با نرخ از پیش تعیینشده) منطقی است.
پیشبینی ما این است که RBNZ احتمالاً تا سهماهه چهارم ۲۰۲۶ برای شروع افزایش نرخها صبر میکند. ما فقط یک افزایش ۲۵ نقطه پایه را انتظار داریم که نرخ سیاستی را به ۲٫۷۵٪ میرساند. این با چیزی که اکنون در بازار «سوآپ» (Swap: قرارداد مبادله جریان پرداختها، که برای قیمتگذاری انتظارات نرخ بهره استفاده میشود) قیمتگذاری شده تفاوت زیادی دارد.
