تورم برزیل در فوریه، پیش از شوک قیمت انرژی، از ۳.۸٪ به ۴٪ افزایش یافت و تورم هسته (یعنی تورمِ بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) هم کمی بالاتر رفت. انتظار میرود دادههای تورمِ مارس نیز یک افزایش نسبتاً تندِ دیگر در قیمتها را نشان دهد که بخشی از آن به هزینههای انرژی مربوط است.
عدد مارس ممکن است اثر کمتری بر نرخ سالانه (مقایسه با مدت مشابه سال قبل) داشته باشد، چون «اثر پایه» (یعنی بالا/پایین بودن رقمِ دوره مشابهِ سال قبل که مقایسه را تغییر میدهد) هم روی این مقایسه اثر میگذارد. این در حالی است که «انتظارات تورمی» (پیشبینی مردم و اقتصاددانان از تورم آینده) همچنان در حال افزایش است.
بانکو سنترال دو برزیل (بانک مرکزی برزیل) در آغاز چرخه «کاهش نرخ بهره» قرار دارد، اما صورتجلسههای اخیر نشستها نشان میدهد فعلاً رویکرد سختگیرانهتری دارد (یعنی تمایل کمتر به کاهش سریع نرخها). با این حال، هنوز انتظار چند نوبت کاهش نرخ در ماههای آینده وجود دارد، هرچند ممکن است سرعت برنامهریزیشده عقب بیفتد.
رئال برزیل در هفتههای اخیر همراه با این تغییر لحن سیاستی تقویت شده است. انتظار میرود تا زمانی که گامهای بعدی بانک مرکزی روشنتر شود، ارز نزدیک سطح فعلی بماند.
تورم از آنچه انتظار میرفت «چسبندهتر» (یعنی ماندگارتر و سختتر برای پایین آمدن) ظاهر شده و تازهترین دادههای مارس افزایش نرخ سالانه را به ۴.۶۵٪ تأیید میکند؛ پس از جهش فوریه به ۴.۵۰٪. این موضوع باعث شده بانک مرکزی برزیل (BCB) درباره سرعت کاهش نرخ بهره تجدیدنظر کند. این تغییر در «نظرسنجی فوکوس» بانک مرکزی هم دیده میشود؛ جایی که اقتصاددانان برای چهار هفته پیاپی پیشبینی تورم پایان سال را بالاتر بردهاند.
این احتیاط بیشترِ بانک مرکزی به سود رئال برزیل تمام شده است. وقتی نرخ بهره برای مدت طولانیتر بالا بماند، نگهداری ارز جذابتر میشود و همین به تقویت رئال در برابر دلار کمک کرده؛ به طوری که جفتارز USD/BRL (نرخ دلار به رئال) اخیراً نزدیک ۴.۹۵ معامله شده است. فعلاً احتمال دارد ارز در همین محدوده حمایت شود، تا وقتی نشانههای روشنتری از نشست بعدی بانک مرکزی در ماه مه منتشر شود.
برای معاملهگران «بازار مشتقه» (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی که ارزششان از دارایی اصلی میآید)، این یعنی ثبات اخیر نرخ USD/BRL ممکن است چند هفته دیگر ادامه یابد. «فروش نوسان» از طریق «راهکارهای اختیار معامله» (استراتژیهایی که با فروش اختیار معامله از آرام ماندن قیمت سود میبرند) میتواند راهی برای بهرهبرداری از ماندن ارز در یک بازه مشخص باشد. با این حال باید توجه داشت هر تغییر غیرمنتظره در لحن بانک مرکزی میتواند این آرامش را سریع به هم بزند.
در بازار نرخ بهره هم، بازار تا ماه گذشته انتظار کاهشهای تند از نرخ سلِیک ۱۱.۲۵٪ را داشت (سلِیک نرخ بهره اصلی/سیاستی برزیل است). حالا که این انتظارات به آینده دورتری منتقل میشود، «قراردادهای آتی نرخ بهره» در سررسیدهای نزدیک ممکن است به سرعتی که قبلاً تصور میشد پایین نیایند. این میتواند فرصت ایجاد کند تا روی کاهش آهستهتر نرخ بهره نسبت به آنچه بازار قبلاً در قیمتها لحاظ کرده بود موقعیتگیری شود.
وضعیت مشابهی اوایل ۲۰۲۴ رخ داد؛ وقتی نگرانی درباره هزینهکرد دولت باعث شد بانک مرکزی مکث کند و رویکردی سنجیدهتر برای کاهش نرخها نشان دهد. آن دوره نیز به دورهای از ثبات و تقویت رئال منجر شد. تجربه نشان میدهد وقتی بانک مرکزی نسبت به انتظارات تورمی نگران میشود، معمولاً محتاطتر عمل میکند؛ موضوعی که به سود «کَری ترید» (استراتژی کسب سود از اختلاف نرخ بهره بین دو ارز) و شرطبندی روی ثبات ارز تمام میشود.
