بازارهای نرخ بهره اروپا پس از آتش‌بس موقت آمریکا و ایران و افت شدید قیمت انرژی، انتظارات از نرخ سیاستیِ اواخر سال ۲۰۲۶ را پایین آوردند. این تغییر در قراردادهای آتی (فیوچرز: قراردادهایی برای معامله در آینده با قیمت از پیش مشخص) دسامبر ۲۰۲۶ مربوط به بانک مرکزی اروپا (ECB)، بانک انگلستان (BoE) و بانک ملی سوئیس (SNB) هم‌زمان با بازگشایی بازارهای اروپا دیده شد.

حتی پس از این تعدیل، قیمت‌گذاری فیوچرز هنوز به‌مراتب بالاتر از سطح ابتدای سال باقی ماند. این فاصله برای بانک انگلستان تا ۸۰ واحد پایه (bp: هر واحد پایه برابر ۰.۰۱ درصد) و برای بانک مرکزی اروپا بیش از ۵۰ واحد پایه بود.

خطای قیمت‌گذاری در بازارهای نرخ بهره اروپا

قیمت‌گذاری سوئیس همچنان نشان می‌داد نرخ‌ها تا پایان سال از صفر بالاتر می‌رود. گفته شد این انتظارات نرخ بهره با اهداف اعلامی سیاست‌گذاری هم‌خوان نیست.

در داخل بانک مرکزی اروپا، اعضا همچنان دو دسته‌اند و برخی هشدار می‌دهند ممکن است قبل از شکل‌گیری «اثرهای دور دوم» (یعنی وقتی افزایش قیمت‌ها به دستمزدها و سپس دوباره به قیمت‌ها سرایت می‌کند) نیاز به اقدام باشد. با وجود تفاوت دیدگاه‌های سیاستی، قیمت‌گذاری BoE و ECB تقریباً به یک اندازه و هم‌زمان با انتشار خبر آتش‌بس کاهش یافت.

این مطلب با استفاده از یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر بازبینی شده است.

ایده‌های معاملاتی برای هفته‌های پیش‌رو

پس از آتش‌بس آمریکا و ایران، ما یک ناهماهنگی بزرگ در بازارهای نرخ بهره اروپا می‌بینیم که می‌تواند فرصت ایجاد کند. بازار فیوچرز هنوز افزایش‌های بیش از حدِ نرخ بهره را برای ECB، BoE و SNB قیمت‌گذاری می‌کند و نشانه‌های کند شدن فعالیت اقتصادی را نادیده می‌گیرد. این نگاه «انقباضی/سخت‌گیرانه» (Hawkish: تمایل به بالا بردن نرخ بهره برای مهار تورم) احتمالاً باقی‌مانده دوره افزایش‌های تند نرخ‌ها در بخش زیادی از سال ۲۰۲۵ است.

برای بانک انگلستان، بازار تقریباً ۸۰ واحد پایه افزایش نرخ را در نظر گرفته که زیاد به نظر می‌رسد. داده‌های اخیر نشان داد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP: ارزش کل کالا و خدمات تولیدشده) بریتانیا در فصل اول ۲۰۲۶ فقط ۰.۱٪ بوده و فروش خرده‌فروشی (Retail sales: میزان فروش فروشگاه‌ها به مصرف‌کننده) در مارس برخلاف انتظار کاهش یافته است؛ یعنی مصرف‌کننده در حال ضعیف شدن است. به نظر ما معامله‌گران می‌توانند به گرفتن موقعیت‌هایی فکر کنند که روی کمتر شدن این مسیر تند افزایش نرخ شرط می‌بندد.

بانک مرکزی اروپا هم وضعی مشابه دارد و بیش از ۵۰ واحد پایه «انقباض» (Tightening: سیاست بالا بردن نرخ‌ها و سخت‌تر کردن شرایط مالی) در قیمت‌ها دیده می‌شود. این در حالی است که آخرین رقم تورم HICP منطقه یورو (HICP: شاخص هماهنگ قیمت مصرف‌کننده، معیار رسمی و قابل‌مقایسه تورم در اروپا) برای مارس به ۲.۱٪ کاهش یافته و شاخص ترکیبی PMI (PMI: نظرسنجی مدیران خرید؛ زیر ۵۰ یعنی افت فعالیت) به ۴۹.۸ رسیده که نشانه انقباض خفیف اقتصاد است. اختلاف نظر در ECB می‌تواند باعث شود اعضای «انبساطی‌تر/محتاط‌تر» (Dovish: تمایل به ثابت نگه داشتن یا پایین آوردن نرخ برای حمایت از رشد) با تداوم داده‌های ضعیف نفوذ بیشتری پیدا کنند.

بانک ملی سوئیس روشن‌ترین موردِ خطای قیمت‌گذاری است؛ بازارها هنوز انتظار دارند نرخ‌ها امسال از صفر بالاتر برود. با توجه به کند شدن رشد در منطقه یورو و تقویت اخیر فرانک (ارز قوی‌تر معمولاً تورم وارداتی را کم می‌کند و نیاز به افزایش نرخ را پایین می‌آورد)، SNB دلیل کمی برای افزایش نرخ دارد و حتی ممکن است ناچار شود کاهش نرخ را هم بررسی کند. ما نسبت «ریسک به بازده» (Risk-reward: مقایسه زیان احتمالی با سود احتمالی) را برای موقعیت‌گیری با فرض ثابت ماندن یا پایین‌تر رفتن نرخ‌های سوئیس مناسب می‌دانیم.

در هفته‌های آینده، معامله‌گران می‌توانند به ورود به «سوآپ نرخ بهره» فکر کنند که در آن «نرخ ثابت را دریافت می‌کنند» (Interest rate swap: قرارداد تعویض پرداخت‌های بهره؛ دریافت نرخ ثابت یعنی شرط‌بندی روی پایین ماندن نرخ‌های شناور). منظور این است که «نرخ شناور» (Floating rate: نرخی که با بازار تغییر می‌کند) آن‌قدر که بازار انتظار دارد بالا نرود. این موضوع به‌خصوص برای قراردادهای با سررسید بلندترِ BoE و ECB مهم است. همچنین خرید «اختیار معامله» (Options: قرارداد حق خرید/فروش که الزام ایجاد نمی‌کند) که از کاهش نرخ SNB در ادامه سال سود می‌برد می‌تواند راهبرد مناسبی باشد.