دلار آمریکا پس از یک بازگشت محدود، تثبیت شد؛ چون بازارها دوباره آتشبس خاورمیانه و اثر آن بر «ریسکپذیری» (تمایل سرمایهگذاران به خرید داراییهای پرریسک مثل سهام) را ارزیابی کردند. با این حال، تردیدها درباره دوام آتشبس ادامه داشت و پرسشهای جلسه قبل همچنان بیپاسخ ماند.
از کفهای روز قبل، بازدهی اوراق خزانهداری آمریکا با سررسید ۲ ساله حدود ۶ تا ۷ «نقطه پایه» (bps؛ هر ۱۰۰bps برابر ۱ درصد است) بالا رفت؛ چون تردید نسبت به آتشبس بیشتر شد. این رشد بازدهی با تغییر «حسوحال بازار» (sentiment) درباره درگیری مرتبط بود.
قدرت دلار تحتتاثیر حس ریسک
در این یادداشت آمده بود که تفاوتهای نسبی در «سیاست پولی» (تصمیمات بانک مرکزی درباره نرخ بهره و نقدینگی) احتمالاً در کوتاهمدت عامل اصلی تقویت دلار نخواهد بود، فارغ از اینکه درگیری در روزها و هفتههای آینده چگونه پیش برود. همچنین اضافه کرد مسیر اصلی برای رشد بیشتر دلار، ورود بازار به یک دوره «ریسکگریزی» (risk-off؛ حرکت سرمایهگذاران به سمت داراییهای امن) است که تقاضا برای این ارز را بالا میبرد.
همچنین گفته شد رشد محدود دلار تا اینجای درگیری نشان میدهد «بنیادهای» آن (عوامل پایه مثل وضعیت اقتصاد و دادههای کلان) ضعیف است و اگر در هفتههای آینده تنشها کم شود، این ضعف میتواند دوباره خودش را نشان دهد. در متن همچنین ذکر شده بود که این مطلب با کمک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک دبیر بازبینی شده است.
دلار آمریکا در مجموع باثبات است، اما موضوع اصلی در بازار اوراق است؛ جایی که تردید درباره آتشبس خاورمیانه بازدهی اوراق ۲ ساله را بالاتر میبرد. این حرکت نشان میدهد محرک اصلی دلار در هفتههای آینده احتمالاً «ریسک ژئوپلیتیک» (ریسک ناشی از درگیریها و تنشهای سیاسی) است، نه سیاست نرخ بهره. این شرایط یک تصمیم معاملاتی روشن ایجاد میکند: آیا «فرار به سمت دارایی امن» رخ میدهد یا نه.
تمرکز اصلی اینجا روی «نوسان» (volatility؛ شدت بالا و پایین شدن قیمت) است؛ چون شکست مذاکرات صلح میتواند باعث هجوم سریع به سمت دلار شود. با نگاه به «شاخص نوسان ارزی Cboe (CVIX)» (معیاری از نوسانِ مورد انتظار که از قیمت «اختیار معامله»ها به دست میآید)، میبینیم به ۸.۹ بالا آمده؛ افزایشی محسوس نسبت به ۷.۵ دو هفته پیش. یعنی بازار اختیار معامله کمکم احتمال حرکت بزرگتر قیمت را بیشتر لحاظ میکند.
چینش موقعیت برای حرکت به سمت دارایی امن
برای کسانی که میخواهند برای «فرار به سمت دارایی امن» آماده باشند، خرید «اختیار خریدِ خارج از پول» (out-of-the-money call؛ اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از قیمت فعلی است و معمولاً ارزانتر است) روی «شاخص دلار آمریکا (DXY)» یک راه مستقیم است. این روش در فشارهای بانکی که در ۲۰۲۵ دیدیم خوب جواب داد؛ زمانی که تقاضای امن برای دلار ناگهان جهش کرد. این کار به معاملهگر اجازه میدهد از افزایش قیمت سود بگیرد و در عین حال زیان را به «پرمیوم» (premium؛ مبلغی که برای خرید اختیار پرداخت میشود) محدود کند.
در مقابل، اگر فکر کنیم آتشبس دوام میآورد، ضعف عوامل پایه دلار میتواند غالب شود. تازهترین داده «درخواستهای بیمه بیکاری» آمریکا که امروز صبح منتشر شد، جهشی غیرمنتظره تا ۲۴۵ هزار را نشان داد؛ این موضوع از دیدگاهی حمایت میکند که اقتصاد در حال سرد شدن است و به فدرال رزرو دلیل زیادی برای «موضع تهاجمی» (hawkish؛ تمایل به بالا نگه داشتن یا افزایش نرخ بهره برای مهار تورم) نمیدهد. در این سناریو، «فروش اسپرد اختیار خرید دلار» (call spread؛ فروش یک اختیار خرید و خرید/فروش اختیار دیگری برای محدود کردن ریسک) یا خرید «اختیار فروش» (put؛ ابزار کسب سود از افت قیمت) علیه دلار میتواند با بازگشت ریسکپذیری سودده باشد.
