شاخص قیمت تولید ناخالص داخلی (GDP) آمریکا در سهماهه چهارم کمتر از پیشبینیها منتشر شد. پیشبینی ۳.۸٪ بود، اما رقم واقعی ۳.۷٪ ثبت شد.
دادههای شاخص قیمت GDP در سهماهه چهارم ۲۰۲۵ کمی ملایمتر از انتظار بود. این موضوع روندی را تأیید میکند که مدتی زیر نظر داشتهایم؛ بهویژه پس از گزارش اخیر شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در مارس ۲۰۲۶ که نشان داد تورم به نرخ سالانه ۳.۱٪ کاهش یافته است. این الگو نشان میدهد فشارهای تورمی (افزایش عمومی و مداوم قیمتها) بهصورت پیوسته در حال کاهش است.
پیامدها برای سیاست فدرال رزرو
این شواهدِ کاهش تورم، دیدگاه ما را تقویت میکند که «فدرال رزرو» (بانک مرکزی آمریکا) احتمالاً از اواخر امسال کاهش نرخ بهره را از سطح فعلی ۴.۷۵٪ آغاز میکند. در نتیجه، فعالیت در معاملات آتی SOFR افزایش یافته است؛ یعنی بازار با احتمال بالاتر، دستکم دو نوبت کاهش نرخ تا پایان سال را در قیمتها لحاظ میکند.
– «SOFR» نرخ تأمین مالی شبانهِ وثیقهدار (Secured Overnight Financing Rate) است؛ یک نرخ بهره مرجع در آمریکا.
– «قرارداد آتی» (Futures) ابزار مالیای است که قیمت/نرخ آینده را از قبل مشخص میکند.
معاملهگران میتوانند به موقعیتهایی فکر کنند که از کاهش نرخهای بهره کوتاهمدت (نرخهای مربوط به وامهای کوتاهمدت و ابزارهای کوتاهسررسید) سود میبرند.
در بازار سهام، چنین فضایی معمولاً به نفع گروههای «رشد» و «فناوری» است؛ چون این بخشها به تغییرات نرخ بهره حساسترند. میتوان برای بهرهبردن از رشد احتمالی، به اختیار خرید (Call Option) روی نزدک ۱۰۰ نگاه کرد، زیرا انتظار میرود هزینه وامگیری کاهش یابد. همچنین «نوسان ضمنی» (Implied Volatility) ممکن است ارزانتر شود؛ یعنی نوسانی که بازار از قیمت اختیارها برای آینده برداشت میکند. در این حالت، راهبردهایی مثل «فروش اسپرد اختیار فروش» (Put Spread) میتواند جذابتر باشد؛ یعنی فروش و خرید همزمان دو اختیار فروش با قیمتهای اعمال متفاوت برای محدود کردن ریسک، وقتی بازار مسیر آرامتری را انتظار دارد.
در بازار ارز، انتظار کاهش نرخهای آمریکا میتواند دلار را تضعیف کند. شاخص دلار آمریکا (DXY) در ماه گذشته به زیر ۱۰۳ افت کرده است؛ در تضاد با سقفهایی که در اواخر ۲۰۲۵ دیده بودیم.
– «DXY» شاخصی است که ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزهای مهم میسنجد.
برای معامله مشتقه (Derivatives؛ ابزارهایی که ارزششان از دارایی دیگری مثل ارز یا نرخ بهره میآید)، میتوان به خرید اختیار فروش روی دلار یا خرید اختیار خرید روی ارزهایی مثل یورو فکر کرد.
این وضعیت یادآور چرخش بازار در اواخر ۲۰۲۳ است؛ زمانی که فدرال رزرو برای اولینبار به پایان چرخه افزایش نرخ بهره (Hiking Cycle) اشاره کرد. آن زمان، یک رشد چندماهه قدرتمند در سهام و کاهش بازده اوراق قرضه رخ داد. تجربه تاریخی نشان میدهد اگر زودتر برای چنین تغییری موقعیتگیری شود، میتواند بسیار سودمند باشد.
