ادامهدارِ درخواستهای بیمه بیکاری در آمریکا در هفته منتهی به ۲۷ مارس به ۱.۷۹۴ میلیون نفر رسید. این رقم پایینتر از پیشبینی ۱.۸۴ میلیون نفر بود.
عدد اعلامشده ۴۶ هزار نفر کمتر از انتظار بود. این آمار مربوط به افرادی است که همچنان از مزایای بیمه بیکاری استفاده میکنند.
بازار کار همچنان فشرده است
آمار اواخر مارس از «ادامهدار بودن درخواستها» که نشان میدهد تعداد افراد بیکارِ دریافتکننده مزایا کمتر از پیشبینی بوده، به بازاری اشاره دارد که هنوز بسیار «فشرده» است؛ یعنی کارفرماها برای جذب نیروی کار با کمبود روبهرو هستند و پیدا کردن کار آسانتر است. این وضعیت یعنی فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) دلیلی ندارد عجله کند و «نرخ بهره» را کاهش دهد؛ نرخ بهره همان هزینه وامگرفتن و معیار اصلی سیاست پولی است. وقتی بازار کار قوی باشد، میتواند رشد دستمزدها را بالا نگه دارد و به «تورم» (افزایش عمومی قیمتها) فشار وارد کند.
بهنظر ما این تصویر از اشتغال، به سیاستگذاران امکان میدهد نرخها را مدت طولانیتری بالا نگه دارند؛ بیشتر از چیزی که بازار اکنون انتظار دارد. تجربه نشان داده بازار گاهی زودتر از واقعیت جلو میزند؛ مثلا در میانه ۲۰۲۵ که بازار کاهش نرخ بهره را پیشخور کرد، اما فدرال رزرو بهدلیل قدرت دادهها محتاط بود. گزارش اخیر «شاخص قیمت مصرفکننده» یا CPI (معیار تورم مصرفکننده) در مارس که تورم را «چسبنده» و مقاوم در ۳.۱٪ نشان داد، این نگاه محتاطانه را تقویت میکند.
بنابراین ما انتظار داریم نرخهای بهره تا تابستان بالا بماند. یک روش برای بیان این دیدگاه، خرید «اختیار فروش» روی «قراردادهای آتی SOFR» است؛ اختیار فروش (Put) ابزاری است که با افت قیمت دارایی پایه سود میدهد و برای بیمهکردن ریسک یا شرطبندی روی کاهش قیمت بهکار میرود. SOFR هم نرخ تامین مالی شبانه با وثیقه در آمریکا است و قراردادهای آتی آن برای پیشبینی مسیر نرخهای کوتاهمدت استفاده میشود. این معامله در صورتی سود میدهد که بازار احتمال کاهش نرخ بهره در جولای را کمتر کند. بازگشت «بازده اوراق خزانهداری ۲ ساله» به بالای ۴.۷۵٪ بعد از انتشار دادهها نشان میدهد این جهتگیری در حال شکلگیری است؛ بازده ۲ساله معمولاً به انتظارات از سیاست نرخ بهره حساس است.
این فضا برای سهام هم عامل فشار است، پس بهدنبال افزودن «پوشش ریسک نزولی» هستیم؛ یعنی ابزارهایی برای جبران زیان احتمالی در افت بازار. خرید اختیار فروش روی شاخص «نزدک-۱۰۰» میتواند جذاب باشد، چون سهام فناوریِ رشدمحور به هزینه وامگیری بالاتر حساسترند. با افزایش اخیر «شاخص نوسان» VIX به بالای ۱۶، پوشش ریسک جذابتر شده است؛ VIX معیاری از انتظار بازار از نوسانهای آینده است و بالا رفتن آن معمولاً به معنی نگرانی بیشتر سرمایهگذاران است.
اگر فدرال رزرو نرخها را فعلاً تغییر ندهد و در مقابل، بانکهای مرکزی دیگر به کاهش نرخ فکر کنند، دلار آمریکا میتواند حمایت شود. «شاخص دلار» (DXY) که ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزها نشان میدهد، از سطح ۱۰۵.۵۰ عبور کرده و این اختلاف سیاستی را بازتاب میدهد. ما در حال بررسی «اختیار خرید» دلار در برابر ین ژاپن هستیم؛ اختیار خرید (Call) ابزاری است که از رشد قیمت دارایی پایه سود میبرد. ایده این است که تفاوت سیاست پولی همچنان به نفع دلار باقی بماند.
