ING اعلام کرد بانک مرکزی لهستان (National Bank of Poland) احتمالاً نرخ سیاستی خود را برای مدت طولانی‌تری بدون تغییر در سطح ۳.۷۵٪ نگه می‌دارد. همچنین گفت این جلسه پیش‌بینی جدیدی ندارد و نخستین جلسه پس از کاهش نرخ در ماه مارس است و توجه بازار به نشست خبری رئیس کل (Governor’s press conference) معطوف خواهد بود.

بازارها پس از اعلام آتش‌بس آمریکا و ایران، حدود «یک‌ونیم نوبت» افزایش نرخ مورد انتظار را کنار گذاشته‌اند. قیمت‌گذاری بازار (Pricing: انتظاراتی که در قیمت ابزارهای مالی مثل قراردادهای نرخ بهره منعکس می‌شود) در افق یک‌ساله هنوز زیر ۲۰ واحد پایه (bp: هر واحد پایه برابر ۰.۰۱٪ است) قرار دارد؛ ING گفت این کمترین سطح در منطقه CEE (اروپای مرکزی و شرقی) است.

پس‌زمینه سیاست پولی و تورم

ING گزارش داد اقدامات دولت در بازار سوخت احتمالاً تورم را تقریباً در محدوده تحمل بانک مرکزی (Tolerance band: بازه‌ای که بانک مرکزی نوسان تورم را قابل‌قبول می‌داند) نگه می‌دارد. این بانک پیش‌بینی کرد نرخ‌ها برای مدت طولانی بدون تغییر می‌ماند.

جفت‌ارز EUR/PLN (یورو/زلوتی) بزرگ‌ترین افت یک‌روزه خود در یک سال را ثبت کرد و حدود نیمی از رشد از سطح پیش از درگیری را پس گرفت. ING گفت این جفت‌ارز و منطقه همچنان عمدتاً از اخبار ژئوپلیتیک اثر می‌گیرند و بازگشت به زیر ۴.۲۲۰ ممکن است زمان‌بر باشد، حتی اگر فضای ریسک بازار (Risk sentiment: میزان تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرریسک) مساعد بماند و آتش‌بس حفظ شود.

امروز شرایط تغییر کرده و NBP برای مقابله با فشارهای پایدار قیمت‌ها موضع خود را جابه‌جا کرده است. با نرخ معیار (Benchmark rate: نرخ اصلی که مبنای سایر نرخ‌هاست) در سطح ۴.۵۰٪ و تورم مارس ۲۰۲۶ برابر ۴.۱٪، بانک مرکزی نسبت به سال قبل «انقباضی‌تر» است (Hawkish: تمایل به نرخ‌های بالاتر برای مهار تورم). EUR/PLN اکنون حوالی ۴.۲۸۰ معامله می‌شود که هم بازتاب سیاست سخت‌گیرانه‌تر است و هم عدم‌قطعیت‌های جدید بازار.

راهبرد و سطوح کلیدی

این وضعیت فضای معاملاتی متفاوتی نسبت به مسیر برگشت ساده سال ۲۰۲۵ ایجاد می‌کند. پیام‌های متناقضِ حمایت نرخ‌های بهره بالا از زلوتی در برابر بازگشت نگرانی‌های ژئوپلیتیک، نشان می‌دهد نوسان (Volatility: شدت تغییرات قیمت) می‌تواند بیشتر شود. معامله‌گران می‌توانند خرید «استرادل» (Straddle: ترکیب هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با یک قیمت اعمال) با سررسید کوتاه روی EUR/PLN را در نظر بگیرند تا از حرکت بزرگ قیمت در هر دو جهت طی چند هفته آینده سود بگیرند.

اختلاف نرخ بهره (Interest rate differential: تفاوت نرخ‌های بهره دو اقتصاد) میان لهستان و منطقه یورو نیز اکنون جذاب‌تر از دوره توقف در ۲۰۲۵ است. این موضوع گرفتن موقعیت «دریافت زلوتی در قرارداد فوروارد» (Forward contract: قراردادی برای معامله در آینده با قیمت از پیش تعیین‌شده؛ دریافت PLN یعنی طرفی که از نگهداری/دریافت زلوتی سود می‌برد) را به یک معامله «کَری» (Carry trade: کسب سود از تفاوت نرخ بهره با نگهداری ارز پربازده‌تر) تبدیل می‌کند، چون معامله‌گر می‌تواند بازده بالاتر را دریافت کند. تا وقتی این جفت‌ارز نسبتاً باثبات بماند، این راهبرد بازده مثبت می‌دهد.

در حالی که سطح پیش از درگیری زیر ۴.۲۲۰ همچنان یک معیار بلندمدت است، تمرکز فوری بازار نیست. سطح مهم برای هفته‌های آینده حمایت ۴.۲۵۰ است (Support: ناحیه‌ای که معمولاً مانع افت بیشتر قیمت می‌شود) که از فوریه ۲۰۲۶ دو بار حفظ شده است. شکست به زیر این سطح می‌تواند نشانه تقویت بیشتر زلوتی باشد؛ اما اگر این سطح حفظ نشود، جفت‌ارز ممکن است سریعاً مقاومت نزدیک ۴.۳۲۰ را آزمایش کند (Resistance: ناحیه‌ای که معمولاً مانع رشد بیشتر قیمت می‌شود).