استراتژیست بانک BNY، جف یو، میگوید جایگیری سرمایهگذاران در یورو (میزان خرید/فروش و نگهداری یورو در سبدها) از معاملهی پیش از شروع درگیریها با محور «پوشش ریسک دلار» (هج کردن؛ یعنی کاهش ریسک نوسان دلار با گرفتن موقعیت جبرانی) به وضعیتی تغییر کرده که اکنون یورو در مجموع «کمتر از حد معمول نگهداری میشود». او اضافه میکند اگر آتشبس در دو هفتهی آینده پابرجا بماند، جریانهای بازار ارز ممکن است پس از حرکتهای «بسیار شدید» از زمان آغاز درگیری، به میانگینهای معمول نزدیک شود.
او خروج پول از ارزهای بازارهای نوظهور را توصیف میکند؛ ارزهایی که تحت فشار «تراز پرداختها» هستند (تراز پرداختها یعنی حسابوکتاب ورود و خروج ارز یک کشور از تجارت و سرمایهگذاری). همچنین به خروج از ارزهای کشورهای توسعهیافتهای اشاره میکند که به «رکود تورمی» گره خوردهاند (رکود تورمی یعنی رشد ضعیف یا رکود همراه با تورم بالا). در مقابل، از حمایت بازار از ارزهای مرتبط با انرژی و کالاها میگوید؛ چون در آن کشورها «سفتکردن سیاست پولی» عملیتر است (انقباض پولی یعنی بالا بردن نرخ بهره و سختتر کردن شرایط پولی برای مهار تورم).
یو منطقه یورو را—که در آن هزینههای انرژی نگرانی رکود تورمی را تشدید میکند—با نروژ مقایسه میکند؛ جایی که انتظار دارد «شوک بسیار مثبتِ نسبت مبادله» رخ دهد (نسبت مبادله یعنی نسبت قیمت صادرات به واردات؛ افزایش آن معمولاً به نفع درآمد ارزی کشور صادرکننده است). او میگوید بانک مرکزی نروژ (نُرگس بانک) تا حد زیادی از قبل به افزایش نرخ بهره «متعهد شده» (یعنی با راهنمایی قبلی به بازار علامت داده) و آن را تنها بانک مرکزیِ کشورهای توسعهیافته در اروپا میداند که چنین کاری کرده است.
او میگوید بازگشت از تمِ قبلیِ «پوشش ریسک دلار» اکنون کامل شده و نتیجه این است که یورو در سطح کلی کمتر از حد معمول نگهداری میشود. او این را به کاهش خریدِ «یورو در بازار فوروارد» برای پوشش ریسک نسبت میدهد (فوروارد یعنی قرارداد خرید/فروش در آینده با نرخ از پیش تعیینشده)، با وجود اینکه انتظارات نرخ بهره به سمتی رفته که معمولاً باید پوشش ریسک بیشتری را تشویق کند.
درباره نروژ، او میگوید اگر قیمت انرژی به سقف برسد، تقویت کرون نروژ (NOK) میتواند مکث کند. او اضافه میکند اگر درآمدهای دولت از انرژی برای پوشش نیازهای مالی دولت کافی شود، نُرگس بانک ممکن است دوباره خرید ارز خارجی را از سر بگیرد (یعنی در عمل کرون بفروشد و ارز خارجی برای ذخایر بخرد)، در حالی که نگهداری NOK همچنان در میان ارزهای اروپایی از قویترینهاست.
ما الگوی آشنایی میبینیم که یورو کمتر از حد معمول نگهداری میشود؛ مشابه دورهای پس از شروع درگیری در سال ۲۰۲۲. نگرانیهای تازه درباره رکود تورمی در منطقه یورو باعث شده این ارز به هر خبر خوب بسیار حساس شود. این حجم از موضعگیری منفی (یعنی فروشها و کمنگهداری) باعث میشود آستانهی یک برگشت تند رو به بالا پایینتر از قبل باشد.
آخرین دادهها هم این نگاه را تأیید میکند: رشدِ تولید ناخالص داخلی (GDP؛ ارزش کل تولید یک اقتصاد) منطقه یورو در سهماهه اول ۲۰۲۶ فقط ۰.۲٪ اعلام شد و همزمان تورم ماه مارس تا ۲.۱٪ پایین آمد. در واکنش، بانک مرکزی اروپا ماه گذشته نرخ بهره اصلی را به ۳.۷۵٪ کاهش داد و فاصله سیاستی با آمریکا را بیشتر کرد. دادههای آخرین گزارش Commitment of Traders (گزارش هفتگی نهاد ناظر آمریکا از موقعیتهای معاملهگران بزرگ در بازارهای آتی) نشان میدهد «موقعیتهای سفتهبازانه فروش خالص» روی یورو (Net Short؛ یعنی حجم فروشها از خریدها بیشتر است) به بالاترین سطح در بیش از یک سال رسیده است.
