طلا (XAU/USD) در معاملات اولیه آسیایی روز پنجشنبه حوالی ۴٬۷۰۵ دلار معامله شد؛ پس از آنکه پیشتر در همین نشست نزدیک ۴٬۷۲۰ دلار رشد ملایمی داشت. قیمتها با واکنش بازارها به آتشبس موقت دو هفتهای میان آمریکا و ایران کمی عقب نشست.
رئیسجمهور آمریکا، دونالد ترامپ، سهشنبه گفت اگر ایران تنگه هرمز را دوباره باز کند، با توقف بمباران و حملات علیه ایران به مدت دو هفته موافقت کرده است. با این حال درگیریها در منطقه ادامه داشت؛ از جمله زد و خورد اسرائیل و حزبالله در لبنان، و مقامهای ایرانی گفتند این موضوع نقض شرایط آتشبس است.
ریسک ژئوپلیتیک و قیمتگذاری طلا
طلا در هفتههای اخیر تحت فشار فروش قرار داشت؛ چون نگرانیها از اینکه افزایش قیمت نفت ناشی از درگیریها بتواند تورم را بالا ببرد و دست بانک مرکزی آمریکا را برای کاهش نرخ بهره ببندد، بیشتر شده بود. طلا معمولاً در زمان نااطمینانی ژئوپلیتیک (یعنی افزایش ریسکهای سیاسی و امنیتی بین کشورها) مورد توجه قرار میگیرد، اما «بازده سود» ندارد؛ یعنی بهره یا سود دورهای مانند سپرده بانکی پرداخت نمیکند و وقتی نرخهای بهره بالا باشد، جذابیت آن کمتر میشود.
صورتجلسه فدرال رزرو که چهارشنبه منتشر شد نشان داد مقامها در نشست مارس همچنان انتظار داشتند امسال نرخها را کاهش دهند، با وجود ابهام ناشی از جنگ ایران و تعرفهها. سیاستگذاران گفتند باید «چابک» بمانند؛ یعنی در تصمیمگیریها سریع و انعطافپذیر عمل کنند، چون تورم هنوز بالاتر از هدف فدرال رزرو است، در حالیکه روند استخدام در یک سال گذشته تقریباً بدون رشد بوده است.
بانکهای مرکزی در سال ۲۰۲۲ مجموعاً ۱٬۱۳۶ تُن طلا به ارزش حدود ۷۰ میلیارد دلار خریدند؛ بالاترین خرید سالانه از زمان ثبت آمار. شورای جهانی طلا گزارش داد اقتصادهای نوظهور از جمله چین، هند و ترکیه ذخایر خود را افزایش دادهاند.
کاهش نرخ بهره دوباره مطرح شد
اکنون در آوریل ۲۰۲۶ شرایط در حال تغییر است، چون دادههای جدید نشان میدهد تورم بالاخره رو به کاهش گذاشته است. تازهترین گزارش شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) برای مارس ۲۰۲۶ نشان داد تورم به ۳.۱٪ رسیده؛ کمترین عدد در بیش از یک سال. شاخص قیمت مصرفکننده یک معیار رایج برای سنجش تورم است که تغییر قیمت کالاها و خدماتی را که خانوارها میخرند اندازهگیری میکند. این موضوع دوباره احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در ادامه سال را جدی کرده است.
این تغییر در چشمانداز سیاست پولی (یعنی مسیر احتمالی تصمیمهای بانک مرکزی درباره نرخ بهره و نقدینگی) یکی از محرکهای اصلی طلاست. ابزار CME FedWatch که با استفاده از قیمتگذاری بازارهای آتی، احتمال تصمیمهای فدرال رزرو را برآورد میکند، اکنون احتمال ۶۵٪ برای کاهش نرخ بهره تا نشست سپتامبر ۲۰۲۶ کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) نشان میدهد. FOMC نهادی در فدرال رزرو است که درباره نرخ بهره و سیاست پولی تصمیم میگیرد. با توجه به اینکه طلا داراییِ بدون سود دورهای است، وقتی انتظار میرود نرخ بهره کاهش یابد معمولاً جذابتر میشود.
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (قراردادهایی که ارزششان از دارایی پایه مثل طلا گرفته میشود)، این فضا میتواند به معنی ترجیح گرفتن موقعیتهای صعودی در طلا باشد. خرید «اختیار خرید» (Call Option) با سررسید بلندمدت—مثلاً سررسید دسامبر ۲۰۲۶ با «قیمت اعمال» (Strike) حدود ۵٬۰۰۰ دلار—راهی است برای استفاده از رشد احتمالی ناشی از سیاست انبساطی فدرال رزرو. اختیار خرید قراردادی است که حق (نه الزام) خرید دارایی را در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص میدهد. این روش امکان بهرهبردن از رشد را فراهم میکند و زیان اولیه را به «پرمیوم» (حقبیمه/هزینه خرید اختیار) محدود میکند.
این نگاه صعودی همچنین با تقاضای ادامهدار بانکهای مرکزی تقویت میشود. دادههای تازه شورای جهانی طلا برای سهماهه اول ۲۰۲۶ نشان میدهد بانکهای مرکزی جهان ۲۹۰ تُن دیگر به ذخایرشان اضافه کردهاند. این خرید پیوسته معمولاً مانند یک کف حمایتی برای قیمت طلا عمل میکند و نشاندهنده اعتماد بازیگران بزرگ نهادی است.
با اینکه روند کلی صعودی به نظر میرسد، «نوسان ضمنی» (Implied Volatility) به دلیل تنشهای ژئوپلیتیک همچنان بالاست. نوسان ضمنی عددی است که از قیمت اختیارها برداشت میشود و انتظارات بازار از شدت نوسان آینده را نشان میدهد. بنابراین استفاده از راهبردهایی مثل «اسپرد اختیار خرید صعودی» (Bull Call Spread) میتواند کاربردی باشد: یعنی خرید یک اختیار خرید با قیمت اعمال پایینتر و همزمان فروش یک اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر، تا هزینه اولیه کمتر و ریسک مشخصتر شود.
