دلار/ین (USD/JPY) برای نخستین‌بار از ژوئیه ۲۰۲۴ برای مدت کوتاهی بالای ۱۶۰.۰۰ رفت، سپس تا حوالی ۱۵۹.۶۰ عقب‌نشینی کرد و در نهایت تقریباً بدون تغییر بسته شد. محدوده ۱۶۰.۰۰ به اقدامات گذشته «وزارت دارایی ژاپن» (نهاد دولتی مسئول سیاست‌های ارزی و دخالت در بازار ارز) گره خورده و همین موضوع دوباره گمانه‌زنی‌ها درباره احتمال اقدام را بالا برده است.

هزینه‌کرد خانوارهای ژاپن در فوریه نسبت به سال قبل ۱.۸٪ کاهش یافت؛ در حالی‌که انتظار بازار افت ۰.۷٪ بود و رقم قبلی افت ۱.۰٪ ثبت شده بود. «دستمزد نقدی/درآمد نقدی نیروی کار» (میانگین پرداخت‌های نقدی به کارکنان) ۲.۷٪ نسبت به سال قبل افزایش یافت؛ مطابق پیش‌بینی‌ها اما کمتر از ۳.۰٪ قبلی. «شاخص پیشرو اقتصادی» (Leading Economic Index؛ شاخصی که جهت احتمالی اقتصاد در ماه‌های آینده را نشان می‌دهد) به ۱۱۲.۴ رسید.

تمرکز کلیدی سیاست‌گذاری و بازار

بازارها حدود ۷۰٪ احتمال می‌دهند «بانک مرکزی ژاپن» (Bank of Japan) اواخر همین ماه نرخ بهره را بالا ببرد؛ در عین حال توجه به داده «تورم قیمت تولیدکننده» (PPI؛ تغییر قیمت کالاها در درِ کارخانه) در روز پنج‌شنبه و نشست ۲۸ آوریل هم زیاد است. مقام‌های ژاپن به افزایش فعالیت‌های «سفته‌بازانه» (معاملات کوتاه‌مدت برای سودگیری از نوسان) در بازار ارز اشاره کردند، و نخست‌وزیر هم برنامه گفت‌وگو با رهبران ایران و رئیس‌جمهور ترامپ را داشت.

در آمریکا، ضرب‌الاجل ساعت ۸ شب به وقت ساحل شرقی که ترامپ برای پذیرفتن آتش‌بس از سوی ایران و بازگشایی تنگه هرمز تعیین کرده، با کند شدن مذاکرات نزدیک می‌شود و نفت بالای ۱۰۰ دلار است. آمریکا شب گذشته اهدافی را در جزیره خارک ایران هدف قرار داد و «فدرال رزرو» (بانک مرکزی آمریکا) در مارس نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ نگه داشت؛ همچنین قرار است چهارشنبه «صورت‌جلسه کمیته بازار باز» (FOMC Minutes؛ گزارش جزئیات بحث‌های سیاست پولی) و سخنرانی‌ها منتشر شود.

با توجه به حساسیت سطح ۱۶۰.۰۰ در دلار/ین و نزدیک بودن ضرب‌الاجل ژئوپلیتیک، به نظر ما خرید «نوسان» (Volatility؛ انتظار بازار از شدت بالا و پایین رفتن قیمت) محتاطانه‌ترین راهبرد است. این وضعیت «ریسک دوحالته» (Binary risk؛ احتمال حرکت تند در یکی از دو جهت) ایجاد می‌کند و می‌تواند به جهش سریع قیمت به هر سمت منجر شود. بنابراین استفاده از راهبردهای «اختیار معامله» (Options؛ ابزار مشتقه برای خرید/فروش با قیمت مشخص در آینده) مانند «استرادل» و «استرنگل» (خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با سررسید یکسان؛ با قیمت اعمال یکسان در استرادل و متفاوت در استرنگل) می‌تواند مطرح باشد، چون در صورت حرکت بزرگ قیمت، جهت حرکت مهم نیست.

از منظر ما در سال ۲۰۲۵، دخالت‌های مستقیم وزارت دارایی در سال ۲۰۲۲ و دوباره در آوریل ۲۰۲۴ را به یاد داریم؛ زمانی که دلار از این سطوح روانی کلیدی عبور کرد. آن دخالت‌ها طی چند ساعت باعث افت ناگهانی ۳ تا ۵ ین شد؛ بنابراین ریسک تکرار چنین رویدادی بسیار بالاست. معامله‌گران می‌توانند خرید «اختیار فروش دلار/ین» (Put؛ ابزار سودگیری از افت قیمت یا پوشش ریسک افت) با سررسید کوتاه‌مدت را برای محافظت در برابر، یا بهره‌برداری از، تکرار این اقدام رسمی در نظر بگیرند.

ریسک رویداد ژئوپلیتیک و پوشش ریسک

ضرب‌الاجل بازگشایی تنگه هرمز ریسک رویدادی قابل‌توجهی ایجاد می‌کند، به‌ویژه برای بازار انرژی. این تنگه یک گلوگاه حیاتی است که حدود ۲۱٪ مصرف روزانه نفت جهان (بیش از ۲۰ میلیون بشکه) از آن عبور می‌کند. اگر توافقی حاصل نشود، امکان جهش قیمت نفت وجود دارد؛ بنابراین خرید «اختیار خرید خارج از پول» (Out-of-the-money Call؛ اختیار خریدی که قیمت اعمال آن بالاتر از قیمت فعلی است و برای جهش‌های بزرگ استفاده می‌شود) روی «قراردادهای آتی» (Futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده) نفت برنت یا WTI می‌تواند به‌عنوان پوشش ریسک سبد دارایی مطرح باشد.

یک شکاف روشن بین ضعف داده‌های هزینه‌کرد خانوار در ژاپن و قیمت‌گذاری بازار برای احتمال ۷۰٪ افزایش نرخ بهره در همین ماه وجود دارد. این واگرایی نشان می‌دهد «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معامله استخراج می‌شود) برای اختیارهایی که پس از نشست ۲۸ آوریل سررسید می‌شوند ممکن است کمتر از واقعیت قیمت‌گذاری شده باشد. ما فرصتی می‌بینیم برای موقعیت‌گیری روی یک غافلگیری سیاستی که می‌تواند بخشی از تضعیف اخیر ین را برگرداند.