نفت خام برنت بالای ۱۰۰ دلار هنوز به شوک شبیه دهه ۱۹۷۰ در بازارهای گستردهتر منجر نشده است. «منحنی قیمت قراردادهای آتی» (نمودار قیمتِ قراردادها در سررسیدهای مختلف) نشان میدهد معاملهگران انتظار دارند درگیری فعلی کوتاه باشد و قیمتها کاهش یابد.
منحنی برنت بهشدت در وضعیت «بکواردیشن/پسنگر» است؛ یعنی قیمت قراردادهای ۶ و ۱۲ماهه پایینتر از قیمت «نقد/اسپات» (قیمت تحویل فوری) قرار دارد. این الگو یعنی بازار در ماههای آینده را با قیمتهای پایینتر میبیند.
بازار شوک بلندمدت نفت را قیمتگذاری نمیکند
بازارها یک شوک پایدارِ نفتی مثل سال ۲۰۲۲ را قیمتگذاری نمیکنند؛ سالی که قیمت قراردادهای آتی ۶ماهه برنت از ۱۰۰ دلار برای هر بشکه بالاتر رفت. به همین دلیل، قیمتگذاری داراییهای دیگر هنوز سناریوی «رکود تورمی/رشد پایین همراه با تورم بالا»ی طولانیمدت را بهطور کامل در خود ندارد.
این «بکواردیشن» شدید در منحنی آتی برنت نشان میدهد جهش قیمت فعلی بالای ۱۰۰ دلار احتمالاً موقتی است. در حالی که قیمت نقدی بهخاطر تنشهای ژئوپلیتیک (تنشهای سیاسی-امنیتی بین کشورها) بالا رفته، قراردادهای ۶ و ۱۲ماهه با «تخفیف» قابلتوجه معامله میشوند. این ساختار یعنی بازار برای «شوک عرضه» بلندمدت (کمبود طولانیمدت در عرضه نفت) آماده نمیشود.
شواهد کمکی را میتوان در سطح «موجودی انبارهای جهانی» دید. موجودی نفت خام آمریکا اخیراً افزایش نشان داده و آخرین دادهها از مازاد بیش از ۳ میلیون بشکه خبر میدهد؛ موضوعی که بخشی از نگرانیهای کمبود عرضه را کم میکند. همچنین پیشبینی رشد تقاضا از سوی مصرفکنندگان بزرگ مثل چین به حدود ۱.۵٪ کاهش داده میشود؛ یعنی عوامل بنیادین بازار از قیمتهای بسیار بالا برای مدت طولانی پشتیبانی نمیکند.
پیامدها برای معاملهگران و داراییهای پرریسک
برای معاملهگران «بازار مشتقه» (ابزارهایی مثل قرارداد آتی و اختیار معامله که ارزششان از قیمت دارایی پایه میآید)، این پیام میتواند فرصت باشد تا روی «صافتر شدن منحنی» یا کاهش «نوسان» (شدت رفتوبرگشت قیمت) موقعیت بگیرند. راهبردهایی مانند «فروش اختیار خرید نزدیکسررسید» با قیمتهای اعمال بالای ۱۱۰ دلار میتواند جذاب باشد؛ چون اگر جهش قیمت طبق انتظار فروکش کند، سود میدهد. این یعنی شرطبندی روی کاهش هیجان بازار در هفتههای آینده.
این شکل منحنی آتی همچنین ترس از رکود تورمی را در سایر «طبقات دارایی» (مثل سهام و اوراق بدهی) محدود میکند. تا وقتی بازار باور دارد هزینه انرژی کاهش مییابد، احتمال فروش سنگین سهام یا اوراق بدهی کمتر میشود. این توضیح میدهد چرا واکنش سایر بازارها تا اینجا نسبتاً محدود بوده است.
