تقاضای چین برای نقره باعث شده «پنجره آربیتراژ واردات شانگهای» باز بماند و از خریدهای بینالمللی که به معاملات وارداتیِ سودده وصل است حمایت کند. «آربیتراژ» یعنی استفاده از اختلاف قیمت در دو بازار برای سود تقریباً بدون ریسک. این پنجره از دورهای کمی قبل از جنگ در ایران باز مانده است.
اختلافهای اخیر قیمت در SHFE (بورس آتی شانگهای) باعث شده موجودیها دوباره به خزانههای رسمیِ بورس برگردند. این موضوع نگرانی درباره کمبود داخلی را کمتر کرده، چون ذخایری که بیرون از بورس بود به انبارهای SHFE منتقل میشود.
موجودی انبارهای CME (بورس کالای شیکاگو) کاهش یافته، اما هنوز مجموع ذخایر ۳۴۵ میلیون اونس است. «اونس» واحد وزن فلزات گرانبهاست (حدود ۳۱٫۱ گرم). موقعیتهای فروشِ بازِ معاملهگران (قراردادهای آتیِ فروش) ۱۲۵ میلیون اونس است؛ این مقدار میتواند با فلز فیزیکی در کشور/حوزه قضاییِ درست بهطور کامل پوشش داده شود، و در عین حال ۲۲۰ میلیون اونس در انبارهای CME باقی بماند. «قرارداد آتی» یعنی قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص، و «موقعیت فروش» یعنی تعهد به فروش در آینده.
گفته میشود روایت بازار به سمت «پوشش بالاترِ موجودیها» میرود؛ یعنی مقدار ذخایر نسبت به تعهدات و مصرف، راحتتر و کافیتر شده است. این موضوع به «کمتر شدن کسری» (کمتر شدن فاصله عرضه و تقاضا) و افزایش «شناوری آزاد جهانی» (فلزی که واقعاً در دسترس خرید و فروش است و قفلِ بلندمدت نیست) مرتبط دانسته میشود.
ما همچنان میبینیم پنجره آربیتراژ شانگهای باز است و این با کشاندن فلز به چین از قیمت نقره حمایت کرده است. این عامل سال گذشته بعد از درگیری در ایران اثر زیادی داشت و دادههای اوایل مارس ۲۰۲۶ نشان میدهد «پرمیوم شانگهای» (اضافهقیمت شانگهای نسبت به قیمتهای جهانی) حدود ۵ تا ۷ درصد مانده است. با این حال، موجودیها اکنون دوباره به انبارهای SHFE برمیگردند و این نشان میدهد نگرانی از کمبود شدید داخلی کمتر شده است.
برداشت از انبارهای CME چشمگیر بوده، اما نباید اثر آن را در کل بازار بزرگنمایی کرد. تا همین هفته، خزانههای ثبتشده CME هنوز حدود ۳۲۰ میلیون اونس نگه میدارند و این برای پوشش موقعیتهای فروشِ معاملهگران کافی است. این عرضه کافی، این دیدگاه را تقویت میکند که «فشار فیزیکی» (کمبود عمدی/ناگهانیِ فلز برای مجبور کردن فروشندگان به خریدِ گران) مانند تلاشی که در ۲۰۲۱ دیده شد، در شرایط فعلی بسیار بعید است.
این وضعیت نشان میدهد شاید در کوتاهمدت سقفی برای رشد قیمت نقره در حال شکلگیری باشد. وقتی فلز فیزیکی کافی برای انجام تعهدهای قراردادی وجود دارد، جهشهای تند قیمت سختتر دوام میآورد. بنابراین معاملهگران «مشتقه» (ابزارهایی مثل قرارداد آتی و اختیار معامله که ارزششان از قیمت نقره میآید) باید در دنبال کردن موج صعودی محتاط باشند و جهشهای قیمت را میتوان فرصتی برای فروش در قیمتهای بالا دانست.
با نگاه به گذشته، روایت بازار نسبت به ۲۰۲۵ تغییر کرده است. بهجای تمرکز بر کمبود عرضه، داستان فعلی درباره افزایش پوشش موجودیهاست؛ بهخاطر کسریهای کوچکتر و فلزِ در دسترس بیشتر. این را در دادههای اخیر تولید صنعتی چین هم میبینیم: رشد سالبهسال ۵٫۵٪ برای فوریه، که نشاندهنده تقاضای پایدار است نه تقاضای انفجاری.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
