اقتصاددانان نومورا انتظار دارند بانک مرکزی انگلستان هفته آینده نرخ بهره را بدون تغییر نگه دارد. آن‌ها برآورد می‌کنند نفت ۱۰۰ دلاری می‌تواند از راه گران‌تر شدن بنزین، حدود ۰.۶ واحد درصد به شاخص قیمت مصرف‌کننده بریتانیا (CPI، یعنی شاخصی برای سنجش رشد قیمت کالاها و خدماتی که مردم می‌خرند) اضافه کند. آن‌ها چهار مسیر انتقال افزایش قیمت انرژی به CPI را توضیح می‌دهند: بنزین، قبض‌های انرژی، کالاهای غیرخوراکی و غیربر پایه انرژی (core goods؛ یعنی کالاهایی که قیمتشان با نوسان‌های مستقیم انرژی و غذا کمتر بالا و پایین می‌شود)، و اثرات دور دوم (second-round effects؛ یعنی وقتی افزایش هزینه‌ها باعث بالا رفتن دستمزدها و بعد دوباره گران‌تر شدن قیمت‌ها می‌شود). به گفته آن‌ها این مسیرها در کوتاه‌مدت تورم را بالا می‌برند و همین فعلاً از ثابت نگه داشتن نرخ‌ها حمایت می‌کند.

داده‌های بریتانیا و چشم‌انداز سیاست

آن‌ها از داده‌های ترکیبی بریتانیا و کند شدن بازار کار گزارش می‌دهند، چون فشار سیاست‌های سخت‌گیرانه قبلی (policy restraint؛ یعنی بالا نگه داشتن نرخ‌ها و محدود کردن شرایط پولی) رشد اقتصادی را کم کرده است. همچنین به پیش‌بینی‌های بانک مرکزی انگلستان اشاره می‌کنند که نشان می‌دهد تورم از اواسط سال به بعد در سطح هدف یا پایین‌تر از آن قرار می‌گیرد. نومورا هنوز انتظار دارد دو کاهش دیگر در نرخ بهره رخ دهد؛ در آوریل و ژوئیه، و در نهایت نرخ سیاستی به ۳.۲۵٪ برسد (terminal level؛ یعنی سطحی که پس از چند مرحله تغییر، نرخ بهره قرار است در آن متوقف شود). آن‌ها اضافه می‌کنند که انرژی گران‌تر و تورم سرسخت بخش خدمات (sticky services inflation؛ یعنی تورمی که در خدمات به‌سختی پایین می‌آید) می‌تواند زمان این کاهش‌ها را عقب بیندازد. نگرانی سال گذشته درباره نفت بالای ۱۰۰ دلار بود، اما نفت برنت (Brent؛ نوعی قیمت معیار جهانی برای نفت خام) بعداً باثبات‌تر شد و اکنون حدود ۸۵ دلار برای هر بشکه معامله می‌شود. با این حال، تورم بریتانیا همچنان بالاتر از هدف ۲٪ است؛ تازه‌ترین داده CPI برای فوریه ۲۰۲۶ عدد ۳.۴٪ را نشان می‌دهد و یعنی فشارهای اصلی قیمت‌ها زمان می‌برد تا کم شود. این حالت سرسخت، این تصور را دشوار می‌کند که تورم تا وسط امسال به هدف برسد یا پایین‌تر بیاید.

قیمت‌گذاری بازار و پیامدهای معاملاتی

دیدگاه سال ۲۰۲۵ انتظار داشت کاهش نرخ‌ها از آوریل ۲۰۲۶ شروع شود، اما بازار این زمان‌بندی را خیلی عقب انداخته است. قیمت‌گذاری فعلی در بازار قراردادهای آتی سونیا (SONIA futures؛ قراردادهایی بر پایه نرخ بهره کوتاه‌مدت در بریتانیا) نشان می‌دهد نخستین کاهش کامل ۲۵ واحد پایه (basis point؛ هر واحد پایه برابر ۰.۰۱٪ است) تا اوت انتظار نمی‌رود و فقط احتمال کمی برای حرکت در ژوئن وجود دارد. این بازقیمت‌گذاری یعنی رشد دستمزدها (هرچند کندتر شده) و تورم خدمات باعث شده بانک مرکزی انگلستان مدت بیشتری نرخ‌ها را ثابت نگه دارد. برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه (derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از یک دارایی یا نرخ دیگر گرفته می‌شود)، این یعنی راهبرد قبلی که بر کاهش نزدیکِ آوریل حساب می‌کرد، دیگر مناسب نیست. تمرکز باید به معامله‌هایی برود که سناریوی «نرخ بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را در کوتاه‌مدت منعکس کند. این می‌تواند شامل استفاده از اختیار معامله (options؛ قراردادی که حق خرید/فروش می‌دهد، نه الزام) روی قراردادهای آتی سونیا باشد تا روی رخ ندادن کاهش نرخ در نشست‌های ماه مه و ژوئن حساب شود. بازار کار بریتانیا واقعاً طبق انتظار نرم‌تر شده است؛ نرخ بیکاری در سه ماه منتهی به ژانویه ۲۰۲۶ به ۳.۹٪ رسیده است. این کندی از کاهش نرخ‌ها در آینده حمایت می‌کند، اما آن‌قدر شدید نیست که وقتی تورم هنوز دغدغه اصلی است، بانک را مجبور به اقدام کند. تنش اصلی حالا «زمان‌بندی» است، نه «جهت». بنابراین راهبردهای مشتقه باید این نگاه دقیق را با تمرکز بر زمان اولین کاهش نشان دهند. اسپردهای تقویمی (calendar spreads؛ گرفتن موقعیت در دو سررسید متفاوتِ یک قرارداد آتی) در قراردادهای آتی نرخ بهره می‌تواند مفید باشد؛ به این معنا که قراردادهای با سررسید دورتر بهتر از قراردادهای کوتاه‌مدت عمل کنند، چون بازار آرام‌آرام کاهش نرخ در ادامه سال را قیمت‌گذاری می‌کند. مسیر رسیدن به نرخ نهایی ۳.۲۵٪ هنوز محتمل است، اما با سرعت کمتر.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید