مری دالی، رئیس بانک فدرال رزرو سانفرانسیسکو، گفت دادههای یک ماه بهتنهایی تعیینکننده نیست. او گفت تورم بالاتر از «هدف» است (یعنی سطح تورمی که بانک مرکزی میخواهد به آن برسد) و سیاستگذاری اکنون یعنی «متعادلکردن ریسکها» (یعنی سنجیدن خطراتِ دو طرف: سختگیری بیش از حد یا سهلگیری بیش از حد).
دالی گفت هر دو هدف فدرال رزرو در حال حاضر با ریسک همراه است. او گفت وضعیت اشتغال تصویر روشنی نمیدهد و «بازار کار» (یعنی وضعیت استخدام، بیکاری و دستمزدها) آسیبپذیر به نظر میرسد.
او گفت باید میانگین دو گزارش «حقوقبگیران» گرفته شود؛ منظور از گزارش حقوقبگیران همان آمار ماهانه تعداد شاغلانِ حقوقبگیر است. او گفت ارقام اخیر پایینتر از سطح «سربهسر ۳۰هزار» است (یعنی تعداد شغل جدیدی که تقریباً برای همسطح نگهداشتن اشتغال با رشد جمعیت لازم است). او تأکید کرد این نتیجه فقط بر پایه یکیدو ماه داده است.
دالی گفت رشد دستمزد باید برابر «تورم + رشد بهرهوری» باشد؛ بهرهوری یعنی میزان تولیدِ هر نفر/هر ساعت کار، و وقتی بهرهوری بالاتر میرود، دستمزد هم میتواند بدون فشار تورمی زیادتر رشد کند. او گفت رشد فعلی دستمزدها نشانه «داغشدن» یا حبابگونهشدن نیست.
او گفت گزارش تازه اشتغال توجهش را جلب کرده و نگران است بازار کار از چیزی که قبلاً دیده میشد ضعیفتر باشد. او گفت اعتصابها، برف، و «بازنگری معیارهای جمعیتی» (یعنی اصلاح محاسبات آماری بر اساس برآوردهای جدید جمعیت) فهم این گزارش را سختتر میکند.
دالی گفت شوک قیمت نفت را مصرفکنندگان حس میکنند و اثرش به این بستگی دارد که اختلال چه مدت طول بکشد. او گفت فدرال رزرو برای تصمیمگیری به زمان بیشتری نیاز دارد، ممکن است نرخها را ثابت نگه دارد، و در موقعیتی نیست که افزایش نرخ را بررسی کند.
او گفت نشانهای نیست که اقتصاد بیش از حد داغ باشد. او گفت کمی امیدوار است «هوش مصنوعی» (ابزارهای نرمافزاری که میتوانند کارهای فکری را خودکار کنند) بهرهوری را بالا ببرد، اما میخواهد مدرک ببیند.
فدرال رزرو اکنون میگوید ریسکها «متعادل» است؛ یعنی هم ضعیفشدن بازار کار و هم تورمِ بالاتر از هدف نگرانکننده است. این وضعیت درباره مسیر «نرخ بهره» (هزینه وامگرفتن در اقتصاد) عدمقطعیت زیادی ایجاد میکند و یعنی احتمالاً نوسان بازار بیشتر میشود. پس میتوان به راهبردهایی فکر کرد که از نوسان قیمت سود میبرند، مثل خرید «اختیار معامله» (قراردادی که حق خرید یا فروش را با قیمت مشخص میدهد) روی شاخصهای بزرگ.
آخرین گزارش اشتغال که نشان داد تعداد مشاغل فقط ۲۵هزار تا در فوریه رشد کرده، در حالیکه انتظار ۱۸۰هزار بود، هشدار جدی برای اقتصاد است. اما چون آخرین عدد «شاخص قیمت مصرفکننده» یا CPI (اندازهگیری تغییر قیمت کالاها و خدماتی که مردم میخرند) هنوز بالا و ۲.۸٪ است، فدرال رزرو برای کاهش نرخها با هدف حمایت از اشتغال مردد است. این تضاد باعث میشود «اختیار معامله» روی «قراردادهای آتی SOFR» ابزار مفیدی باشد؛ SOFR یک نرخ مرجع مربوط به وامگیری کوتاهمدت دلاری است و قرارداد آتی هم قراردادی برای معامله در آینده با قیمت/نرخ از قبل تعیینشده است. این ابزار برای معامله روی دامنه وسیعترِ سناریوهای ممکن در جلسات بعدی FOMC مفید است؛ FOMC همان کمیته تعیینکننده سیاست پولی در فدرال رزرو است.
ما دوره کاهشهای پشتسرهم نرخ در نیمه دوم ۲۰۲۵ را به یاد داریم که هدفش این بود بازار کار «کف» داشته باشد (یعنی بدتر نشود) و «فرود نرم» رخ دهد؛ فرود نرم یعنی کاهش تورم بدون واردکردن اقتصاد به رکود شدید. اما ضعف فعلی در استخدام این موفقیت را زیر سؤال میبرد و فضای سختی برای سهام میسازد. این وضعیت برای خرید «نوسان» مناسب است، چون VIX (شاخصی که انتظار بازار از نوسان آینده سهام آمریکا را نشان میدهد) نزدیک سطحهای بسیار پایین تاریخی بوده و احتمال دارد به این عدمقطعیت جدید واکنش نشان دهد.
پیچیدگی ماجرا با جهش اخیر قیمت نفت بیشتر شده است؛ «نفت برنت» (نوعی معیار قیمت جهانی نفت) با تنشهای جدید ژئوپولیتیک از ۹۵ دلار برای هر بشکه عبور کرده است. این موضوع مستقیم به مصرفکنندگان فشار میآورد و تصویر تورم را پیچیدهتر میکند، و احتمال تصمیمگیری سریع فدرال رزرو را کمتر میکند. باید «اختیار معامله»های نفت خام را زیر نظر گرفت، چون مدتزمان این شوک قیمتی یک مجهول مهم برای بازار است.
فدرال رزرو روشن کرده که افزایش نرخ مطرح نیست، اما انتخاب اکنون بین کاهش فوری نرخها یا صبر برای اطلاعات بیشتر است. این رویکرد «صبر و مشاهده» یعنی بازارها به هر داده تازه واکنش تند نشان میدهند؛ از آمار هفتگی بیمه بیکاری تا گزارش بعدی تورم. انتظار حرکتهای تند و ناگهانی را داشته باشید، چون اطلاعات جدید احتمال تغییر سیاست را بالا و پایین میکند.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
