دارایی‌های منطقه یورو همچنان نسبت به یک شوک انرژی مرتبط با جنگ در ایران، هم‌زمان با افزایش قیمت نفت، حساس هستند. مقام‌های بانک مرکزی اروپا (ECB؛ نهاد اصلی تعیین سیاست پولی در منطقه یورو) با وجود بالاتر رفتن هزینه‌های انرژی، درباره نرخ بهره (Interest Rate؛ هزینه وام‌گرفتن) پیام صبر و انتظار داده‌اند. باب ساویج، رئیس راهبرد کلان بازارها در BNY، گفت مشکلات عرضه انرژی می‌تواند به یک «تحریک مالی» بزرگ‌تر منجر شود (Fiscal Impulse؛ یعنی افزایش هزینه‌کرد دولت یا کاهش مالیات که تقاضا را بالا می‌برد). او گفت این موضوع می‌تواند برای بانک‌های مرکزی سخت‌تر کند که «انتظارات تورمی» را کنترل‌شده نگه دارند (Inflation Expectations؛ یعنی باور مردم و بازار درباره تورم آینده). به‌ویژه اگر هم‌زمان فشار برای آسان‌تر کردن سیاست‌ها (Easing Policy؛ مثل کاهش نرخ بهره) بالا برود، در حالی که «شرایط مالی» به‌خاطر حرکت دلار و تغییر «اسپرد»ها سخت‌تر می‌شود (Financial Conditions؛ مجموعه نرخ‌ها و دسترسی به اعتبار. Spread؛ اختلاف بازده/هزینه بین دو دارایی، مثل اوراق دولت‌ها).

ECB Signals Patience On Energy Shock

ارتباط‌گیری ECB درباره درگیری ایران به نگرانی‌ها در بازار اوراق قرضه اتحادیه اروپا افزوده است، با تمرکز بر فرانسه. فرانسوا ویلروا دو گالو، رئیس بانک مرکزی فرانسه، گفت در این مرحله دلیلی برای افزایش نرخ بهره در واکنش به قیمت‌های بالاتر نفت وجود ندارد و سیاست‌گذاران در نشست بعدی خود که دو هفته دیگر است، دوباره ارزیابی می‌کنند. ویلروا دو گالو گفت بانک‌های مرکزی معمولاً از شوک‌های یک‌باره انرژی عبور می‌کنند (One-off Energy Shock؛ جهش موقتی قیمت یا اختلال کوتاه‌مدت عرضه). او گفت وضعیت کنونی با جهش تورم سال ۲۰۲۲ پس از حمله روسیه به اوکراین قابل مقایسه نیست. او گفت این درگیری یک شوک منفی برای اقتصاد اروپا است. لوئیس دِ گیندوس، معاون رئیس ECB، گفت اکنون برای سیاست‌گذاری «رویکردی متفاوت» لازم است. با نگاه به شوک انرژی ایران در سال گذشته، دیدیم مقام‌های بانک مرکزی اروپا بر صبر تأکید کردند. آن‌ها برخلاف واکنش تهاجمی‌تر پس از حمله روسیه به اوکراین در سال ۲۰۲۲، جهش قیمت نفت را موقتی دیدند. این موضوع یک سابقه برای ECB محتاط‌تر ساخت؛ بانکی که برای سخت‌گیرتر کردن سیاست‌ها (Tighten Policy؛ مثل بالا بردن نرخ بهره) بر پایه شوک‌های موقتِ سمت عرضه (Supply-side Shocks؛ اختلال در تولید/عرضه) مردد است.

Positioning Implications For Rates And Fx

این موضع محتاطانه از سال ۲۰۲۵ با داده‌های امروز قابل دفاع به نظر می‌رسد. نفت برنت حدود ۸۲ دلار برای هر بشکه معامله می‌شود؛ پایین‌تر از اوج‌های آن درگیری و بسیار کمتر از قله‌های ۱۲۰ دلاری سال ۲۰۲۲. این آرام‌تر شدن قیمت انرژی، یک محرک اصلی برای افزایش اضطراری نرخ بهره را کم‌رنگ می‌کند و تصمیم ECB برای صبر را تقویت می‌کند. همچنین، تازه‌ترین آمار تورم منطقه یورو برای فوریه ۲.۶٪ اعلام شد و روند نزولی به سمت هدف ۲٪ ادامه دارد. این نشان می‌دهد فشارهای اصلی قیمت‌ها در حال کاهش است و شوک انرژی ۲۰۲۵ برخلاف نگرانی‌ها، انتظارات تورمی بالاتر را تثبیت نکرده است. این روند کاهش تورم به بانک مرکزی فضای بیشتری برای تصمیم‌گیری می‌دهد. با این شرایط، باید طوری جای‌گیری کنیم که ECB اواخر امسال کاهش نرخ‌ها را آغاز کند. بازار نرخ بهره از قبل حدود ۹۰ «نقطه پایه» کاهش برای ۲۰۲۶ را قیمت‌گذاری کرده است (Basis Point؛ هر ۱۰۰ نقطه پایه برابر ۱ درصد). بنابراین ما از «سوآپ نرخ بهره» استفاده می‌کنیم تا نرخ ثابت را دریافت کنیم، چون انتظار داریم نرخ‌های شناور پایین بیاید (Interest Rate Swap؛ قرارداد تعویض پرداخت‌های نرخ ثابت و شناور. Receive Fixed؛ یعنی دریافت پرداخت‌های نرخ ثابت). این روش مستقیماً از چرخش سیاست پولی به سمت نرم‌تر شدن سود می‌برد (Dovish; یعنی تمایل به کاهش نرخ/حمایت بیشتر از رشد). تفاوت سیاست‌ها با «فدرال رزرو» آمریکا که هنوز محتاط است، نشان می‌دهد فشار بر یورو ادامه دارد (Federal Reserve/Fed؛ بانک مرکزی آمریکا). بنابراین از طریق «آپشن»ها به موقعیت فروش EUR/USD اضافه می‌کنیم و هدف ما حرکت به زیر سطح ۱.۰۸ در هفته‌های آینده است (Options؛ قرارداد حق‌خرید/حق‌فروش با ریسک محدود. Short؛ موقعیت فروش با سود در صورت افت قیمت). ECB کم‌تهاجمی‌تر نسبت به فد، مسیر محتمل‌تر را به سمت یورو ضعیف‌تر می‌برد. با این حال، نگرانی‌های مالی دولت‌ها در کشورهایی مثل فرانسه که در آشفتگی سال گذشته برجسته شد، از بین نرفته است. برای پوشش ریسک (Hedge؛ کاهش اثر زیان) در برابر باز شدن ناگهانی «اسپرد» اوراق دولت‌ها یا افزایش دوباره اضطراب بازار، ما «آپشن خرید» شاخص VSTOXX می‌خریم (Sovereign Bond Spread؛ اختلاف بازده اوراق دولت‌ها، مثلاً فرانسه نسبت به آلمان. VSTOXX؛ شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام اروپا. Call Option؛ اختیار خرید). این کار راهی کم‌هزینه برای محافظت در برابر نوسان غیرمنتظره در سهام اروپا فراهم می‌کند. حساب واقعی VT Markets خود را بسازید و از همین حالا معامله را شروع کنید.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید