نیل کشکاری، رئیس بانک فدرال رزروِ مینیاپولیس، گفت هنوز خیلی زود است که بدانیم جنگ ایران چه اثری بر تورم دارد. او گفت این شوک می‌تواند بر سیاست پولی اثر بگذارد و فدرال رزرو باید ببیند اندازه این اثر چقدر است و چه مدت ادامه دارد. او گفت «تورمِ کل» (تورمی که همه کالاها و خدمات از جمله انرژی و غذا را شامل می‌شود) با توجه به روند اخیر باید زیر نظر باشد. او گفت تورم هنوز بالاست اما رو به کاهش است و فدرال رزرو باید به هدف ۲٪ تورم برسد.

سیاست پولی و نرخ خنثی

کشکاری گفت فکر می‌کرد سیاست پولی در وضعیت خوبی است، اما برای تصمیم‌گیری درباره نرخ بهره در سال جاری به داده‌های بیشتری نیاز است. او گفت قدرت اقتصاد به «نرخ خنثیِ» بالاتر اشاره دارد؛ یعنی نرخی از بهره که نه اقتصاد را داغ‌تر می‌کند و نه آن را کند می‌کند. او افزود سرمایه‌گذاری کوتاه‌مدت روی «هوش مصنوعی» احتمالاً این نرخ را بالاتر می‌برد. او گفت ابهام درباره چشم‌انداز «تعرفه» بیشتر شده است. تعرفه یعنی مالیات روی کالاهای وارداتی. او گفت فکر نمی‌کند دور تازه تعرفه‌ها تورم جدیدی بسازد و احتمال زیادی نمی‌بیند که تعرفه‌ها خیلی بالا بروند. او گفت بازار کار در وضعیت بدی نیست، اما «تقاضای پنهان» زیادی برای نیروی کار وجود ندارد؛ یعنی شرکت‌ها در پشت‌صحنه نیاز جدی و گسترده به استخدام ندارند. او گفت پیش از حمله ایران، مأموریت‌های فدرال رزرو درباره اشتغال و تورم باثبات‌تر به نظر می‌رسید. او گفت از کسب‌وکارها زیاد نمی‌شنود که تورم بیشتری در راه است. او گفت انتظار دارد فشارهای تورمی و فشار تورمِ مسکن (یعنی رشد قیمت‌ها و اجاره‌ها) امسال کمتر شود و پیش‌بینی‌های فدرال رزرو در ماه مارس ابهام بیشتری را نشان می‌دهد.

نوسان بازارها و نحوه موضع‌گیری

فدرال رزرو پیام می‌دهد که اکنون به‌دلیل درگیری در ایران وارد حالت واکنشی و «صبر و مشاهده» شده است؛ یعنی فعلاً تصمیم بزرگ نمی‌گیرد تا اطلاعات بیشتری ببیند. باید این را افزایش جدیِ ابهام بدانیم؛ چیزی که هر کاهشِ نرخ بهره‌ای را که قبلاً انتظار می‌رفت، فعلاً عقب می‌اندازد. بازار هم همین را نشان می‌دهد: «قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال» (قراردادهایی که انتظارات بازار از نرخ بهره آینده را نشان می‌دهند) طوری تغییر کرده‌اند که احتمال کاهش نرخ بهره تا میانه سال کمتر از ۵۰٪ قیمت‌گذاری می‌شود؛ افت تندی نسبت به حدود ۸۰٪ فقط چند هفته قبل. این شرایط یعنی باید برای نوسانِ بیشتر در انواع دارایی‌ها آماده بود. شاخص VIX (شاخص ترس بازار که از قیمت اختیار معامله‌ها برداشت می‌شود) از محدوده پایینِ ده‌تایی به بالای ۲۱ در اوایل مارس جهش کرده است و نشان می‌دهد ترس بازار به‌طور محسوس بالا رفته است. معامله‌گران می‌توانند به فکر خرید «پوشش ریسک» باشند؛ یعنی ابزارهایی برای کم کردن زیان. نمونه‌اش خرید «اختیار خرید» روی VIX یا «اختیار فروش» روی S&P 500 است. اختیار معامله یعنی قراردادی که حق خرید یا فروش را با قیمت مشخص و تا تاریخ مشخص می‌دهد. مستقیم‌ترین اثر از مسیر قیمت انرژی می‌آید؛ چون مهم‌ترین ریسک تورمی‌ای است که فدرال رزرو مراقب آن است. از قبل دیده‌ایم نفت برنت از ۹۵ دلار برای هر بشکه عبور کرده و نسبت به محدوده پایین ۸۰ دلار در فوریه بالاتر رفته است، چون معامله‌گران ریسک کمبود عرضه را حساب می‌کنند. گرفتن «موقعیت خرید» در نفت خام—از راه قراردادهای «آتی» (قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت توافقی) یا اختیار خرید—راهی مستقیم برای آماده شدن در برابر شدت گرفتن درگیری است. با یادآوری اینکه فدرال رزرو در سال ۲۰۲۵ در برابر تورمِ سرسخت چگونه واکنش نشان داد، می‌دانیم پایبندی آن‌ها به هدف ۲٪ جدی است. «شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI)» که معیار رایج تورم برای خانوارهاست، در ژانویه ۲۰۲۶ عدد ۲.۹٪ را نشان داد، اما شوک تازه انرژی روند کاهشی‌ای را که می‌دیدیم تهدید می‌کند. این رویداد سیاسی-امنیتی مسیر تورم را که به نظر می‌رسید بهتر شده، تغییر داده است. با اینکه بازار کار «بد نیست»، جمله درباره نبود تقاضای پنهان مهم است. یعنی اقتصاد شاید آن‌قدر محکم نباشد که شوک طولانیِ قیمت انرژی را بدون کند شدن جدی تحمل کند. این خطر «رکود تورمی» را بالا می‌برد؛ یعنی هم رشد اقتصادی ضعیف می‌شود و هم تورم بالا می‌ماند. چنین وضعی فدرال رزرو را در موقعیت سختی می‌گذارد و گزینه‌های سیاستی‌اش را محدود می‌کند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید