وقتی ارزشگذاری CXMT امسال جهش کرد، سرمایهگذاران فقط یک شرکت سازنده تراشه حافظه نمیخریدند. آنها روی ایده بزرگتری حساب باز کردند: اینکه چین بتواند زیرساخت حافظه مخصوص عصر هوش مصنوعی را در داخل بسازد و وابستگی به رهبران جهانی بازار را کمتر کند.
این خوشبینی در مقیاس بزرگ دیده شد. ورود CXMT به بازار سهام باعث بازقیمتگذاری تند شد؛ یعنی سرمایهگذاران ناگهان ارزش شرکت را بالاتر در نظر گرفتند و آن را رقیب داخلیِ تولیدکنندگان بزرگ حافظه دیدند. ارزشگذاری شرکت پس از عرضه اولیه (IPO، یعنی اولین فروش سهام به عموم) به حدود ۸.۶ میلیارد دلار رسید؛ نشانهای از انتظار بازار که میتواند به یکی از شرکتهای مهم نیمهرسانای چین (نیمهرسانا همان «چیپ/تراشه» است) تبدیل شود.
این رشد توجهها را به رئیس هیئتمدیره، ژو ییمینگ هم جلب کرد؛ ثروت او همزمان با بالا رفتن انتظارها از CXMT افزایش یافت.
آیا ممکن است CXMT به اندازه انویدیا (NVIDIA) مشهور شود؟ ادامه را بخوانید.
هوش مصنوعی هم سرعت میخواهد هم ذخیرهسازی
قبل از بررسی شرکتها، بد نیست حافظه را با حافظه انسان مقایسه کنیم.
حافظه کوتاهمدت دارید؛ همان چیزی که هنگام حفظ کردن یک شماره تلفن تا زمان شمارهگیری یا دنبال کردن یک گفتوگو استفاده میکنید. این نوع حافظه سرعت و دسترسی فوری و بهروزرسانی مداوم میخواهد. در رایانهها، شبیه DRAM است (حافظه رمِ اصلی؛ حافظهای سریع برای کارهای در حال اجرا).
حافظه بلندمدت هم دارید؛ برای نگهداری عکسها، تجربهها و اطلاعات در طول زمان. اینجا ظرفیت، پایداری و مصرف بهینه مهمتر از سرعتِ لحظهای است. در رایانهها این نقش را NAND انجام میدهد (حافظه فلش/ذخیرهساز؛ مثل SSD که دادهها را برای مدت طولانی نگه میدارد).
| حافظه انسانی | حافظه در رایانه | شرکت چینی |
| حافظه کوتاهمدت | DRAM (رم) | CXMT |
| حافظه بلندمدت | NAND (حافظه فلش/ذخیرهسازی) | YMTC |
بازار جهانی حافظه هنوز در اختیار سه بازیگر اصلی است: سامسونگ، اسکی هاینیکس و میکرون؛ این سه تقریباً بخش عمده عرضه DRAM را در دست دارند. CXMT میخواهد به بازیگر بزرگ DRAM تبدیل شود؛ حافظهای که در پردازش فعال سیستم استفاده میشود. YMTC روی NAND تمرکز دارد؛ لایه ذخیرهسازی که حجم بالای داده را نگه میدارد. فناوریها متفاوتاند و نقشها فرق میکند، اما هدف کلی یکی است: ساختن زنجیره کاملتر نیمهرسانا در داخل چین.
حافظه، دارایی جدید در موج هوش مصنوعی
هوش مصنوعی نیاز به حافظه را ایجاد نکرد، اما تقاضا را بهطور محسوسی بالا برد.
حافظههای پرقدرت مورد استفاده در سامانههای هوش مصنوعی به یکی از سریعترین بخشهای در حال رشد بازار تبدیل شدهاند. انتظار میرود تقاضا برای HBM خیلی سریع بالا برود؛ HBM یعنی «حافظه با پهنای باند بالا» (حافظهای بسیار سریع که برای کارهای سنگین مثل پردازش مدلهای بزرگ AI به کار میرود) و با سرمایهگذاری شرکتها در مدلهای بزرگتر و دیتاسنترها (مرکز داده) رشد میکند.
مدلهای بزرگ هوش مصنوعی به حجم عظیمی از داده نیاز دارند. بخشی باید ذخیره شود و بخشی باید سریع خوانده و پردازش شود. NAND مثل انبار است؛ دادههایی را نگه میدارد که سیستمهای AI از آنها یاد میگیرند. DRAM مثل میز کار است؛ به پردازندهها اجازه میدهد داده را سریع بردارند و پردازش کنند.
برای CXMT فرصت این است که به بخشهایی از بازار نزدیک شود که تقاضای AI در آن قویتر است. شرکت میخواهد وارد حوزهای شود که بازیگران فعلی سالها برای آن تجربه تولید، رابطه با مشتری و مقیاس تولید ساختهاند.
فرصت YMTC متفاوت است اما اهمیت مشابهی دارد. سامانههای AI به حجم بسیار زیادی داده ذخیرهشده وابستهاند؛ از دادههای آموزش (training datasets، یعنی مجموعه دادههایی که مدل با آنها یاد میگیرد) تا اطلاعات شرکتها. بدون ظرفیت کافی ذخیرهسازی، رشد اکوسیستم AI محدود میشود.
در مجموع، CXMT و YMTC دو ضلع یک چالشاند: ساخت پایه حافظهای که برای عصر هوش مصنوعی لازم است.
چرا بازار CXMT را فراتر از یک شرکت تراشهساز قیمتگذاری میکند
رشد CXMT و YMTC به تلاش بزرگتر برای «تابآوری نیمهرسانا» هم گره خورده است؛ یعنی اینکه کشور بتواند در فناوریهای کلیدی، وابستگی خود را کمتر و توان ادامه تولید را بیشتر کند.
پس از محدودیتها روی فناوریهای پیشرفته تراشه، چین روی توان داخلی در کل زنجیره تأمین نیمهرسانا (از ابزار و مواد تا ساخت تراشه) تأکید بیشتری گذاشته است.
به همین دلیل، این دو شرکت فقط تولیدکننده معمولی تراشه دیده نمیشوند؛ آنها را بازیگر راهبردی در یک برنامه صنعتی بزرگتر میدانند.
این جایگاه چند مزیت مهم ایجاد میکند:
- حمایت سرمایهگذاری بلندمدت
- دسترسی به تقاضای داخلی
- پشتوانه دولتی در رقابت سخت فناوری
همین اهمیت راهبردی روی انتظار سرمایهگذاران هم اثر گذاشته است. CXMT فقط با عملکرد مالی امروز سنجیده نمیشود، بلکه با نقش احتمالیاش در کم کردن وابستگی چین به تأمینکنندگان خارجی حافظه هم ارزشگذاری میشود.
با این حال، اهمیت راهبردی، سختیهای صنعت نیمهرسانا را حذف نمیکند.
صنایع خودرو برقی چین، خورشیدی و مخابرات در نهایت شرکتهای رقابتی جهانی ساختند، اما دورههایی از رقابت شدید، ظرفیت مازاد (تولید بیشتر از نیاز بازار) و فشار قیمتی را هم تجربه کردند.
تراشههای حافظه هم چرخه خود را دارند. وقتی تولید سریعتر از تقاضا بالا برود، قیمتها میتواند تند سقوط کند، حاشیه سود (margin، یعنی سودآوری نسبت به فروش) کم شود و شرکتها ناچار شوند برنامه سرمایهگذاری را تغییر دهند.
پیشرفت CXMT فقط به حمایت راهبردی وابسته نیست؛ به این هم بستگی دارد که آیا میتواند از فراز و فرودهای معمول بازار حافظه عبور کند یا نه.
واقعیت «هم NAND، هم DRAM»
ساختن اکوسیستمهای موازی حافظه از بیرون شبیه استقلال کامل به نظر میرسد، اما واقعیت بههمپیوستهتر است. تولید پیشرفته نیمهرسانا به شبکه جهانیِ تأمینکنندگان ابزارهای تخصصی، مواد و فناوریها وابسته است.
تولید DRAM پیشرفته در CXMT به تجهیزاتی از شرکتهایی مثل ASML، Applied Materials، Lam Research و Tokyo Electron وابسته است. YMTC هم برای تولید NAND پیشرفته به بخشهای مشابهی از همین شبکه نیاز دارد.
YMTC قبلاً تجربه کرده که دسترسی به فناوری چگونه میتواند مسئلهای راهبردی شود؛ وقتی در دسامبر ۲۰۲۲ در «فهرست نهادها»ی وزارت بازرگانی آمریکا (Entity List؛ یعنی فهرستی که دسترسی شرکت به برخی فناوریها و کالاهای آمریکایی را محدود میکند) قرار گرفت و دسترسیاش به بعضی فناوریهای آمریکا محدود شد.
CXMT با اقدام رسمی مشابه روبهرو نشده، اما هر دو شرکت در همان اکوسیستم جهانی نیمهرسانا فعالیت میکنند.
اینجا همان گره اصلی است: توسعه نیمهرسانا هر روز راهبردیتر میشود، اما خود صنعت همچنان بهشدت به هم وابسته است.
چین سرمایهگذاری سنگینی برای تقویت توان داخلی انجام میدهد. همزمان، شرکتهای جهانی نیمهرسانا همچنان به بازارهای بینالمللی، فناوریهای تخصصی و شبکههای تولید وابستهاند.
این وابستگی فقط به تولید تراشه محدود نیست. شرکتهای فناوری جهانی هم همچنان به زنجیرههای تأمین فرامرزی متکیاند و بین متنوعسازی تأمینکنندهها و دسترسی به قطبهای حیاتی تولید و بازارها توازن ایجاد میکنند.
رشد قیمت CXMT نشاندهنده اطمینان بازار است که میتواند فاصله DRAM را کمتر کند. چالش سختتر، عبور از پیشرفت داخلی و رقابت در پیشرفتهترین بخشهای حافظه مخصوص AI است؛ جایی که «بازده تولید» (yield؛ یعنی درصد محصولات سالم در خط تولید)، توسعه فناوری و تأیید فنی مشتری (customer qualification؛ یعنی آزمونها و تأییدیههایی که مشتری برای پذیرش محصول میخواهد) به اندازه جاهطلبی مهماند.
دیدگاه دیگر این است که رقابت ژئوپلیتیک (درگیری و رقابت سیاسی-اقتصادی کشورها) ممکن است کشورها و شرکتها را مجبور کند بخشهایی از سیستمی را که قبلاً بر همکاری جهانی بنا شده بود، دوباره و موازی بسازند؛ نتیجه میتواند هزینه بالاتر و صنعتی پراکندهتر باشد؛ چیزی که در محدودیتهای تجاری دوره ترامپ هم نشانههایش دیده شد.
مرحله بعدی: اجرا و نتیجه
حافظه همیشه یکی از بخشهای چرخهایتر بازار نیمهرسانا بوده است؛ یعنی دورههای رونق و رکود دارد و ژئوپلیتیک این الگو را از بین نمیبرد.
چرخه فعلی متفاوت است، چون تقاضای AI توجه بیشتری به عرضه حافظه، بهویژه برای کاربردهای پیشرفته، داده است. اما تاریخ نشان میدهد اگر ظرفیت تولید سریعتر از تقاضا رشد کند، بازار حافظه میتواند ناگهانی تغییر مسیر بدهد.
وقتی عرضه از تقاضا جلو بزند، قیمت حافظه پایین میآید، حاشیه سود فشرده میشود و شرکتها ممکن است سرمایهگذاری را کم کنند. این چرخه روی همه تولیدکنندگان اثر میگذارد، فارغ از اندازه یا اهمیت راهبردی.
برای معاملهگران، تمرکز کمتر روی شعار و بیشتر روی اجرای واقعی خواهد بود.
از اینجا به بعد، این موارد مهم است:
- آیا CXMT میتواند پیشرفت پایدار در ظرفیت تولید، بازده تولید (yield) و توسعه فناوری نشان دهد
- آیا سیاستهای صادراتی، دسترسی به ابزارهای پیشرفته ساخت نیمهرسانا را بیشتر تغییر میدهد یا نه
- آیا چرخه بازار حافظه با ورود ظرفیتهای جدید همچنان به نفع تولیدکنندگان میماند یا نه
ارزشگذاری CXMT نشان میدهد بازار انتظار دارد چین فاصله DRAM را باز هم کمتر کند. تجربه YMTC هم نشان میدهد عوامل بیرونی چقدر سریع میتوانند سرعت توسعه نیمهرسانا را تغییر دهند.
«Co-NAND-DRAM» فقط درباره تفاوت حافظه کوتاهمدت و بلندمدت نیست؛ درباره این است که کشورها چطور میتوانند در صنعتی که طی دههها با همکاری جهانی ساخته شده، استقلال بیشتری در نیمهرسانا ایجاد کنند و جهان تا چه حد حاضر است برای رسیدن به آن، دوبارهسازیِ موازی انجام دهد.
جهش CXMT زمانی رخ داد که بازارها با شدت دنبال برندگان بعدی «انقلاب عرضههای اولیه هوش مصنوعی (AI IPO؛ یعنی موج ورود شرکتهای مرتبط با AI به بورس)» بودند. در حالی که انویدیا نماد توان پردازشی AI بود، CXMT نماد لایه حافظهای است که امکان کارکرد سامانههای AI را فراهم میکند. عرضه اولیه آن به نماد افزایش اشتیاق سرمایهگذاران نسبت به بلندپروازی چین برای ساخت اکوسیستم مستقل نیمهرسانا تبدیل شد.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
