BNY انتظار دارد بانک مرکزی هند (Reserve Bank of India) نرخ ریپو را بدون تغییر در ۵.۲۵٪ حفظ کند؛ در شرایطی که سیاستگذاری تحتتأثیر تورم چسبنده و کند شدن رشد قرار دارد. پیشبینی میشود RBI اولویت را به انتظارات تورمی و ریسکهای سمت عرضه بدهد و بهجای تغییر نرخهای بهره، برای حمایت از ثبات مالی و حفظ نظم در بازار ارز از ابزارهای کلاناحتیاطی استفاده کند.
در گزارش آمده است روپیه همچنان تحت فشار میماند، زیرا افزایش قیمت نفت و تقویت دلار آمریکا بر INR سنگینی میکند. همچنین گفته میشود بانکهای مرکزی در هند و فیلیپین در برابر نوسانهای ارزی «مقاومت» میکنند و مداخله فعال، سقفی بر رشد USD/INR و USD/PHP گذاشته است؛ حتی با وجود تضعیف بنیادهای داخلی و بالا ماندن قیمت انرژی. گزارش همچنین به موقعیتگیریهایی اشاره میکند که به نفع استراتژیهای مبتنی بر «سود کری» است و انتظار دارد «دوریشن» نسبت به مواجهه مستقیم با ارز عملکرد بهتری داشته باشد.
چشمانداز سیاست پولی و فشار ارزی
ما انتظار داریم بانک مرکزی هند در هفتههای پیش رو نرخ ریپو را در ۵.۲۵٪ ثابت نگه دارد و ثبات مالی را بر تعدیل نرخها مقدم بداند. این در حالی است که نفت برنت در حوالی ۸۰ دلار به ازای هر بشکه نوسان میکند و شاخص دلار آمریکا همچنان مقاوم باقی مانده است؛ عواملی که فشار مداومی بر روپیه هند وارد میکنند. در نتیجه، به معاملهگران مشتقات توصیه میکنیم از شرطبندی روی کاهشهای تهاجمی نرخ بهره خودداری کنند و بهجای آن برای یک وقفه طولانی در سیاست پولی آماده باشند.
از آنجا که بانکهای مرکزی هند و فیلیپین برای محدود کردن رشد USD/INR و USD/PHP بهطور فعال مداخله میکنند، موقعیتهای «لانگ دلار» بهصورت مستقیم با یک سقف سنگین مقرراتی/سیاستی مواجهاند. نوسان ضمنی یکماهه USD/INR از نظر تاریخی در دورههای دفاع سنگین بانک مرکزی، به بازههای فشردهای در حدود ۳٪ تا ۴٪ کاهش یافته است. توصیه میکنیم معاملهگران آپشن فروش نوسان را مدنظر قرار دهند یا از استراتژیهای رِنجمحور مانند «آیرون کندور» استفاده کنند، نه خرید مستقیم اختیار خرید (Call) USD/INR.
رویکرد معاملاتی: ترجیح دوریشن و سود کری
ما ارزش بالاتری را در هدفگیری «دوریشن» اوراق و «سود کری» میبینیم تا گرفتن مواجهه مستقیم با خودِ ارز. با تثبیت بازده اوراق بدهی داخلی، استفاده از سوآپهای شاخص شبانه هند (OIS) یا قراردادهای آتی اوراق دولتی، نسبت ریسک به بازده بهمراتب شفافتری ارائه میدهد. این رویکرد امکان کسب بازدههای باثبات را فراهم میکند، در حالی که اصطکاک بازار نقدی ارز—که بهشدت مدیریت میشود—دور زده میشود.
