براون برادرز هرِیمن (Brown Brothers Harriman) می‌گوید شاخص دلار آمریکا (US Dollar Index / DXY، شاخصی که ارزش دلار را در برابر سبدی از ارزهای اصلی می‌سنجد) ممکن است در کوتاه‌مدت از سقف محدوده حدوداً یک‌ساله 96.00 تا 100.00 عبور کند؛ زیرا فعالیت اقتصادی آمریکا از دیگر اقتصادها بهتر عمل می‌کند و اثر منفی احتمالی بر دلار از بهبود «ریسک‌پذیری» بازار (بهبود تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرریسک) که به جنگ ایران نسبت داده شده را خنثی می‌کند. مدل GDPNow فدرال رزرو آتلانتا (مدل برآورد لحظه‌ای رشد تولید ناخالص داخلی) رشد واقعی سالانه‌شده تولید ناخالص داخلی (Real GDP، رشد تعدیل‌شده از تورم) را برای فصل دوم 4.3% و برای فصل اول 2.0% برآورد می‌کند. همچنین ارقام شاخص مدیران خرید (PMI، نظرسنجی از شرکت‌ها درباره تولید/سفارش‌ها که جهت اقتصاد را نشان می‌دهد) در ماه مه، به افزایش برتری رشد آمریکا نسبت به سایر کشورها اشاره دارد.

توجه بازار به گزارش PCE ماه آوریل است که پنج‌شنبه منتشر می‌شود. PCE (مخارج مصرف شخصی، شاخص تورمی مورد ترجیح فدرال رزرو) در سرفصل (Headline، شامل همه اقلام) برای ماهانه 0.5% و سالانه 3.8% پیش‌بینی شده است، در حالی‌که در مارس 0.7% ماهانه و 3.5% سالانه بود؛ PCE هسته (Core، بدون غذا و انرژی) نیز 0.3% ماهانه و 3.3% سالانه دیده می‌شود که نسبت به مارس بدون تغییر است. هر دو معیار بالاتر از پیش‌بینی تورم فدرال رزرو (FOMC، کمیته سیاست‌گذاری پولی) برای سال 2026 یعنی 2.7% هستند و همین موضوع نگاه‌ها را به تداوم موضع سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو (سیاست انقباضی/نرخ‌های بالاتر برای مهار تورم) معطوف می‌کند. از شاخص‌های جایگزینِ اشاره‌شده می‌توان به «میانگین تعدیل‌شده» PCE فدرال رزرو دالاس (Trimmed Mean، حذف بخش‌های بسیار پرنوسان برای دیدن روند اصلی تورم) و «CPI میانگین تعدیل‌شده 16%» فدرال رزرو کلیولند (حذف 16 درصد از اقلام با تغییرات خیلی بالا و خیلی پایین) اشاره کرد که هر دو پایین‌تر از PCE هسته هستند. همچنین اظهارنظرهای اخیر کریستوفر والر نشان می‌دهد فعلاً نگه داشتن نرخ‌ها محتمل است، اما اگر تورم کاهش نیابد، افزایش نرخ بهره هم می‌تواند مطرح بماند.

—

قدرت دلار آمریکا با برتری اقتصادی پشتیبانی می‌شود

ما همچنان بر این دیدگاه هستیم که شاخص دلار آمریکا (DXY) احتمالاً در هفته‌های پیش‌رو از سقف 100.00 عبور می‌کند. اقتصاد آمریکا در مقایسه با همتایان خود انعطاف‌پذیری قابل‌توجهی نشان می‌دهد. این قدرت یعنی معامله‌گران بازار مشتقات (Derivatives، ابزارهایی مثل اختیار معامله و قرارداد آتی که ارزششان از دارایی پایه می‌آید) می‌توانند به چیدمان معاملاتی فکر کنند که از تقویت دلار در برابر ارزهایی مانند یورو و ین سود می‌برد.

مدل GDPNow فدرال رزرو آتلانتا رشد سالانه‌شده 4.3% را برای این فصل پیش‌بینی می‌کند که نسبت به فصل قبل جهش بزرگی است. داده‌های اخیر نیز آن را تأیید می‌کند: شاخص ترکیبی PMI آمریکا از S&P Global در ماه مه به 54.4 رسیده که بالاترین سطح در دو سال گذشته است، در حالی که PMI اولیه (Flash، برآورد اولیه قبل از عدد نهایی) منطقه یورو رقم محتاطانه‌تر 52.3 را نشان داد. بزرگ‌تر شدن این شکاف رشد، یکی از محرک‌های اصلی تقویت دلار است.

تورم همچنان عامل مهم است و بعید است فدرال رزرو به این زودی نرخ بهره را کاهش دهد. گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI، شاخص تورم مصرف‌کننده) ماه آوریل نشان داد تورم هسته روی 3.6% محکم مانده و انتظار می‌رود داده‌های PCE پیشِ رو نیز همین روند را تأیید کند. با تورم بالاتر از هدف فدرال رزرو، تداوم سیاست انقباضی بانک مرکزی به حمایت از دلار کمک می‌کند.

—