EUR/GBP در معاملات اولیه اروپا در روز چهارشنبه کمی افزایش یافت و به حدود 0.8650 رسید. یورو با پیام‌های «سخت‌گیرانه» (یعنی تأکید بر بالا نگه داشتن یا افزایش نرخ بهره برای کنترل تورم) از سوی سیاست‌گذاران بانک مرکزی اروپا حمایت شد. مقام‌ها نشان دادند که با توجه به ادامه نگرانی از تورم، آماده‌تر شدن سیاست پولی هستند. همچنین انتظار بازار از اینکه افزایش هزینه انرژی به بخش‌های دیگر اقتصاد هم سرایت کند، به تقویت این فضا کمک کرد.

بازارها دو افزایش نرخ بهره را برای «نرخ سپرده» 2% بانک مرکزی اروپا (نرخ بهره‌ای که بانک‌ها بابت نگهداری پول نزد بانک مرکزی می‌گیرند) کاملاً در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند و برای یک سال آینده، نزدیک به 50% احتمال یک افزایش سوم را هم نشان می‌دهند. در مقابل، یک نظرسنجی رویترز نشان داد اقتصاددانان تنها دو افزایش را محتمل می‌دانند و بعد از آن انتظار کاهش نرخ در میانه 2027 را دارند. در بریتانیا، پس از کاهش فشار تورمی، انتظار افزایش نرخ بهره کمتر شده است؛ هم‌زمان نرخ بیکاری در آوریل برخلاف انتظار به 5.0% بالا رفت و ریسک سیاسی هم کاهش یافت. مؤسسه Pantheon Macroeconomics گفت معامله‌گران نسبت به یک هفته قبل، برای سال 2026 یک افزایش نرخ بهره کمتر را قیمت‌گذاری می‌کنند؛ همچنین بازده «گیلت» (اوراق قرضه دولت بریتانیا) بزرگ‌ترین افت هفتگی خود از اواخر 2023 را ثبت کرد.

واگرایی سیاست پولی به سود رشد یورو

ما یک «واگرایی» روشن در سیاست پولی می‌بینیم (یعنی بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی انگلیس در مسیرهای متفاوتی حرکت می‌کنند) که در کوتاه‌مدت می‌تواند به نفع یورو در برابر پوند باشد. بانک مرکزی اروپا در حال آماده کردن بازار برای افزایش نرخ بهره در ژوئن است، اما انتظار افزایش نرخ از سوی بانک مرکزی انگلیس رو به کاهش است. این فاصله سیاستی از ادامه رشد «جفت‌ارز» EUR/GBP (یعنی نسبت قیمت یورو به پوند) از سطح فعلی نزدیک 0.8650 حمایت می‌کند.

موضع سخت‌گیرانه بانک مرکزی اروپا واکنش مستقیم به تورم ماندگار است؛ برآوردهای اولیه منطقه یورو نشان می‌دهد «تورم هسته» (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) روی سطح بالای 2.9% مانده است. ما توجه داریم که بازارها اکنون احتمال 100% برای یک افزایش 25 «واحد پایه» (هر واحد پایه برابر 0.01 درصد است؛ 25 واحد پایه یعنی 0.25 درصد) در نشست ژوئن بانک مرکزی اروپا قیمت‌گذاری کرده‌اند. این تعهد محکم از سوی مقام‌هایی مانند اشنابل و ویلروا برای یورو یک پشتوانه ایجاد می‌کند.

در مقابل، داده‌های اقتصادی بریتانیا ضعیف‌تر شده و این موضوع احتیاط بیشتر بانک مرکزی انگلیس را توجیه می‌کند. افزایش غیرمنتظره نرخ بیکاری به 5.0% مهم است، چون بالاترین سطح از میانه 2021 محسوب می‌شود و نشان می‌دهد بازار کار در حال سرد شدن است. این موضوع همراه با کاهش ابهام سیاسی باعث افت بازده اوراق دولتی بریتانیا شده و معامله‌گران را وادار کرده انتظار افزایش نرخ بهره را به زمان‌های دورتر منتقل کنند.

راهبردهای اختیار معامله در شرایط افزایش نوسان

با این شرایط، فکر می‌کنیم معامله‌گران بهتر است خرید «اختیار خرید» (Call Option: ابزار مشتقه‌ای که حق—نه الزام—خرید را در یک قیمت مشخص تا تاریخ معین می‌دهد) روی EUR/GBP با سررسید ژوئیه را بررسی کنند. این راهبرد کمک می‌کند از احتمال رشد نرخ پس از افزایش مورد انتظار نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در ژوئن استفاده شود. هدف ما حرکت به سمت سطح 0.8720 است؛ سطحی که ابتدای سال نقش «مقاومت» داشته (مقاومت یعنی محدوده‌ای که معمولاً جلوی رشد بیشتر قیمت را می‌گیرد).

برای کسانی که راهبرد کم‌هزینه‌تر می‌خواهند، «اسپرد صعودی اختیار خرید» (Bull Call Spread: خرید یک اختیار خرید و هم‌زمان فروش یک اختیار خرید دیگر در قیمت بالاتر) مناسب‌تر است. با خرید اختیار خرید نزدیک سطح فعلی 0.8650 و هم‌زمان فروش اختیار خرید با قیمت بالاتر مثل 0.8750، می‌توان «پرمیوم» یا حق‌بیمه اولیه (هزینه خرید اختیار) را کمتر کرد. این کار ریسک را مشخص می‌کند و در عین حال از رشد ناشی از فاصله سیاستی دو بانک مرکزی بهره می‌برد.

«نوسان ضمنی» در اختیارهای EUR/GBP (Implied Volatility: برآورد بازار از میزان نوسان آینده که در قیمت اختیار منعکس می‌شود) نسبتاً پایین بوده، اما انتظار داریم با نزدیک شدن به نشست‌های بانک‌های مرکزی افزایش یابد. بنابراین می‌تواند زمان مناسبی برای گرفتن «موقعیت خرید نوسان» (Long Volatility: سود بردن از افزایش نوسان قیمت) باشد، پیش از آنکه هزینه اختیارها بالا برود.