یورو روز چهارشنبه برای چهارمین جلسه پیاپی در برابر ین رشد کرد و برای نخستین بار از زمان «مداخله ادعایی» ۳۰ آوریل، بالای 185.46 معامله شد. ین در برابر ارزهای اصلی تضعیف شد؛ پس از آن‌که رئیس بانک مرکزی ژاپن (Bank of Japan) کازوئو اوئدا درباره «اثرهای دور دوم تورم» هشدار داد و گفت بانک‌های مرکزی نباید قیمت نفت را جداگانه ارزیابی کنند، چون یک شوک موقت انرژی می‌تواند پایدار شود اگر دستمزدها، انتظارهای تورمی و رفتار تعیین قیمت‌ها را تغییر دهد. بازارها همچنان احتمال سخت‌گیرانه‌تر شدن سیاست بانک مرکزی ژاپن در نشست ۱۵ ژوئن را قیمت‌گذاری کردند، اما واکنش ارز محدود بود.

فشار بر ین ادامه داشت؛ زیرا نگرانی از آسیب‌پذیری ژاپن در برابر افزایش قیمت نفت خام و بازدهی پایین‌تر «اوراق قرضه دولتی ژاپن» (JGB؛ بدهی دولت ژاپن) تقاضا را کاهش داد. در منطقه یورو، اظهارنظرهای مقام‌های بانک مرکزی اروپا (ECB) انتظارها برای سیاست سخت‌گیرانه‌تر را تقویت کرد. ایزابل شنابل عضو هیئت‌مدیره ECB سه‌شنبه گفت چشم‌پوشی از جهش تورم دیگر قابل دفاع نیست و افزایش نرخ بهره در ژوئن لازم است. همچنین فیلیپ لین اقتصاددان ارشد ECB در گفت‌وگویی با نیکی، نسبت به قیمت‌گذاری بازار برای افزایش نزدیکِ نرخ بهره آرام به نظر رسید.

نوسان و پویایی بانک‌های مرکزی

با توجه به این‌که EUR/JPY در حال عبور از 185.50 است، این ناحیه را مهم و همراه با ریسک «مداخله» (خرید/فروش ارز توسط دولت یا بانک مرکزی برای تغییر مسیر نرخ ارز) می‌دانیم. «نوسان ضمنی یک‌ماهه» (Implied Volatility؛ میزان نوسانی که از قیمت اختیار معامله‌ها برداشت می‌شود) برای این جفت‌ارز به 12.5% جهش کرده که نشانه نااطمینانی بالای بازار پیش از نشست‌های بانک‌های مرکزی در ژوئن است. این شرایط نشان می‌دهد صرفاً نگه داشتن موقعیت خرید (لانگ) اکنون ریسک بالایی دارد.

بازار لحن تندتر بانک مرکزی ژاپن را نادیده می‌گیرد چون «اختلاف نرخ بهره» (Interest Rate Differential؛ تفاوت بازدهی/نرخ بهره بین دو کشور) همچنان عامل اصلی است. با رسیدن «تورم هسته توکیو» (Tokyo Core CPI؛ شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون اقلام پرنوسان) در ماه مه به 2.8% و بالاتر از هدف، بازار احتمال «تغییر سیاست» در ۱۵ ژوئن را در قیمت‌ها لحاظ کرده است. با این حال، وقتی بازدهی «اُوراق ۱۰ساله آلمان» (Bund؛ اوراق بدهی دولت آلمان) حدود 3.25% و بازدهی JGB ده‌ساله 1.10% است، شکاف 215 «نقطه پایه» (Basis Point؛ هر ۰.۰۱٪) باعث می‌شود «معامله تأمین مالی با ین» (Carry Trade؛ وام گرفتن با نرخ پایین و سرمایه‌گذاری در دارایی با بازدهی بالاتر) همچنان بسیار جذاب باشد.

از طرف دیگر، یورو نیز از نظر عوامل بنیادی قوی‌تر نشان می‌دهد. داده‌های اولیه تورم منطقه یورو نشان داد نرخ کلی در 2.7% چسبنده باقی مانده و نیاز ECB به اقدام را تقویت کرده است. بنابراین انتظار کامل برای افزایش 25 نقطه پایه‌ای نرخ بهره از سوی ECB در ژوئن داریم که برای یورو یک سطح حمایتی ایجاد می‌کند.

رویکردهای راهبردی و مدیریت ریسک

در هفته‌های پیش‌رو، خرید «نوسان» را محتاطانه‌ترین راهبرد می‌دانیم. به خرید «استرادل» یا «استرنگل» EUR/JPY (راهبردهای اختیار معامله که با خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش، از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت سود می‌برند) با سررسید اواخر ژوئن فکر می‌کنیم تا از حرکت احتمالی شدید پس از نشست‌های بانک‌های مرکزی بهره ببریم. این راهبرد از جهش بزرگ قیمت سود می‌گیرد؛ چه ادامه رشد باشد و چه افت تند ناشی از مداخله غافلگیرکننده.

برای کسانی که از قبل موقعیت خرید دارند، توصیه می‌کنیم در برابر افت ناگهانی «پوشش ریسک» (Hedging؛ کاهش زیان احتمالی با ابزارهای مکمل) انجام دهند. با نگاه به مداخله‌های سال ۲۰۲۴، حرکت‌های ۵ تا ۷ ین می‌تواند ظرف چند ساعت رخ دهد. خرید «اختیار خرید ین» خارج از قیمت (Out-of-the-money JPY Call Options؛ اختیار خریدی که قیمت اعمال آن از نرخ فعلی دورتر است و معمولاً ارزان‌تر است) راهی نسبتاً کم‌هزینه برای محافظت از سود در برابر برگشت سریع و شدید است که ممکن است از سوی مقام‌های ژاپنی آغاز شود.