ین ژاپن ریزش خود را ادامه داد و با افت ۰.۲ درصدی در برابر دلار آمریکا، تا جلسه معاملاتی آمریکای شمالی در روز چهارشنبه همچنان از اکثر همتایان گروه G10 عقب ماند. پس از آنکه تلاش برای بازگشت در هفته گذشته ناکام ماند، به نظر میرسد این ارز بار دیگر در حال آزمودن محدودهای است که میتواند مسیر را برای ثبت کفهای جدید چند دههای باز کند.
افزایش تنشهای ژئوپلیتیکی نگرانیها را درباره اینکه رشد قیمت نفت میتواند بیش از پیش شرایط مبادله (terms of trade) ژاپن را تضعیف کند، دوباره زنده کرده و فشار بر ین را افزایش داده است. USD/JPY تا سقفهای چند دههای پیش رفته و در سطوحی معامله میشود که آخرین بار در سال ۱۹۸۶ دیده شده بود؛ موضوعی که پس از رالی اخیر، نقاط مرجع تکنیکال برای شناسایی مقاومتهای مهم را محدود میکند.
تنشهای ژئوپلیتیکی و فشار کالاها بر ین سنگینی میکند
ما شاهد ضعف مجدد ین هستیم؛ بهطوریکه جفتارز USD/JPY اکنون بالای ۱۷۱.۵۰ معامله میشود؛ سطحی که از سال ۱۹۸۶ مشاهده نشده بود. این روند، ین را به یکی از ضعیفترین ارزها در میان همتایان G10 تبدیل کرده است. ناکامی تلاش برای احیا در هفته گذشته نشان میدهد فشار نزولی دوباره در حال تقویت شدن است.
جهش اخیر تنشهای ژئوپلیتیکی یک ریسک کلیدی است، زیرا رشد قیمت نفت به اقتصاد ژاپن آسیب میزند. با بازگشت نفت خام WTI به بالای ۹۵ دلار در هر بشکه، هزینه واردات انرژی ژاپن در حال افزایش است و این موضوع به کسری تجاری ۱.۳ تریلیون ینِ گزارششده در ماه گذشته دامن میزند. این روند بهطور مستقیم قدرت خرید ین را در صحنه جهانی تضعیف میکند.
اختلاف بازدهی و جایگاهگیری بازار نشانه ضعف بیشتر است
به باور ما، اختلاف نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن همچنان محرک اصلی است. بانک مرکزی ژاپن نرخ سیاستی خود را نزدیک ۰.۱٪ نگه داشته، در حالی که نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا در سطح بالای ۵.۲۵٪ باقی مانده است؛ بنابراین دلار ارزی بهمراتب جذابتر برای نگهداری محسوب میشود. این شکاف بازدهی همچنان فروش ین و خرید دلار را تشویق میکند.
با توجه به این چشمانداز، چیدمان موقعیت برای ضعف بیشتر ین از طریق بازار مشتقه منطقی به نظر میرسد. دادههای اخیر نشان میدهد موقعیتهای سفتهبازانه خالص فروش (net short) روی ین نزدیک به محدودههای بیسابقه تاریخی است که از اجماع قوی بازار برای افت بیشتر حکایت دارد. ما خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY را برای کسب قرارگیری در معرض رشد بیشتر، همراه با ریسک تعریفشده، قابل بررسی میدانیم.
این جفتارز اکنون در محدودهای قرار دارد که در نمودارها مقاومت تاریخی اندکی پیش رو دارد و پیشبینی سقف را دشوار میکند. از منظر تاریخی، USD/JPY حتی بالای ۲۰۰ نیز معامله شده است؛ بنابراین اگر فشارهای اقتصادی فعلی تداوم یابد، همچنان فضای قابلتوجهی برای حرکت صعودی وجود دارد. از نظر ما، شرطبندی علیه این روند قدرتمند در مقطع فعلی راهبردی پرریسک است.
