ین روز چهارشنبه به افت خود در برابر دلار ادامه داد و USD/JPY برای چهارمین جلسه پیاپی بالا رفت و به اوج یک‌ماهه ۱۵۹.۴۵ رسید و به‌سمت ۱۶۰.۰۰ حرکت کرد؛ سطحی که از نگاه مقام‌های ژاپنی، مرز بیرونیِ تضعیف قابل‌قبول ین محسوب می‌شود. بازارها از اظهارات نسبتاً انقباضی (تمایل به افزایش نرخ بهره) کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، عبور کردند؛ او درباره احتمال «اثرهای دورِ دومِ تورم» پس از یک «شوک انرژی» (جهش ناگهانی قیمت انرژی که به گرانی عمومی سرایت می‌کند) هشدار داد و همزمان انتظار افزایش نرخ در نشست ۱۵ ژوئن بانک مرکزی ژاپن را تقویت کرد. با این حال، این حمایت زیر سایه نگرانی‌ها درباره حساسیت ژاپن به قیمت‌های بالای نفت خام و همچنین پایین بودن بازده «اوراق قرضه دولتی ژاپن» (JGB؛ بدهی دولتی با نرخ سود مشخص) قرار گرفت.

اکنون توجه‌ها به داده‌های ژاپن در روز جمعه معطوف است؛ در صدر آن «شاخص قیمت مصرف‌کننده توکیو» (Tokyo CPI؛ معیار تورم در پایتخت که به‌عنوان نشانه‌ای پیش‌نگر برای تورم کل کشور دیده می‌شود) قرار دارد تا چشم‌انداز سیاست‌گذاری ژوئن تأیید شود. انتظار می‌رود تورم هسته (Core؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی تازه) در ماه مه با سرعتی باثبات به رشد ادامه داده باشد، نرخ بیکاری بدون تغییر بماند و فروش خُرده‌فروشی در آوریل کمی کند شود. در همین حال، دلار محکم مانده است چون بازارها موضع فدرال رزرو را انقباضی‌تر قیمت‌گذاری می‌کنند؛ داده‌های اخیر نگرانی‌ها از بازار کار آمریکا را کاهش داده و معامله‌گران احتمال افزایش نرخ بهره تا پایان سال را بالاتر برده‌اند. داده‌های تورم «PCE» آمریکا در روز پنجشنبه (شاخص هزینه‌های مصرف شخصی؛ معیار تورمی مورد توجه فدرال رزرو) با دقت بررسی می‌شود و می‌تواند مسیر کوتاه‌مدت دلار را تعیین کند.

ریسک مداخله و مدیریت موقعیت‌ها با نزدیک شدن USD/JPY به ۱۶۰

جفت‌ارز USD/JPY در حال آزمودن اوج‌های یک‌ماهه نزدیک ۱۵۹.۵۰ است و سطح مهم ۱۶۰.۰۰ را برای هفته‌های پیش رو در کانون توجه قرار داده است. این سطح را خط احتمالی مداخله مقام‌های ژاپنی می‌دانیم؛ مشابه اقداماتی که در آوریل و مه ۲۰۲۴ دیده شد. بنابراین با وجود روند صعودی، ریسک برگشت تند و ناگهانی بسیار بالاست.

با توجه به احتمال رخداد بزرگ سیاستی یا مداخله، به‌دنبال راه‌هایی برای مدیریت موقعیت‌ها هستیم. «نوسان ضمنی» یک‌ماهه USD/JPY (Implied Volatility؛ انتظاری که بازار از شدت بالا و پایین شدن قیمت در آینده دارد و از قیمت اختیار معامله استخراج می‌شود) به بالای ۱۰٪ رسیده که نشان‌دهنده نگرانی بازار از نشست ۱۵ ژوئن بانک مرکزی ژاپن است. به نظر ما خرید «اختیار خرید ین» (JPY Call) یا معادل آن «اختیار فروش USD/JPY» (Put؛ ابزاری برای سود بردن/پوشش ریسک در صورت افت USD/JPY) با «قیمت اعمال» (Strike؛ قیمتی که اختیار می‌تواند در آن اجرا شود) پایین‌تر از ۱۵۸.۰۰، پوشش ریسکی کم‌هزینه در برابر حرکت غافلگیرکننده فراهم می‌کند.

اختلاف نرخ‌ها، داده‌ها و چشم‌انداز USD/JPY

انتظار داریم بانک مرکزی ژاپن در نشست میانه ژوئن نرخ بهره را بالا ببرد، اما بازار ظاهراً قانع نیست این کار برای برگشت ضعف ین کافی باشد. اختلاف بزرگ نرخ بهره—با بازده اوراق ۱۰ساله ژاپن نزدیک ۱٪ و بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا بالای ۴.۵٪—همچنان به نفع دلار است. داده Tokyo CPI در این جمعه تعیین‌کننده خواهد بود؛ عددی بالاتر از ۲.۵٪ِ مورد انتظار می‌تواند بانک مرکزی ژاپن را به موضع تهاجمی‌تر (افزایش سریع‌تر یا بیشتر نرخ‌ها) سوق دهد.

در آمریکا، دلار قوی مانده چون بازارها پس از داده‌های خوب اشتغال، بیشترِ انتظار برای کاهش نرخ‌های فدرال رزرو در سال جاری را کنار گذاشته‌اند. شاخص PCE در روز پنجشنبه احتمالاً نشان می‌دهد تورم هسته نزدیک ۲.۸٪ ثابت مانده است. اگر این عدد بالاتر بیاید، روایت «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر» (Higher for Longer؛ یعنی نرخ بهره دیرتر پایین می‌آید) تقویت می‌شود و می‌تواند محرکی باشد که USD/JPY را از مانع ۱۶۰.۰۰ عبور دهد.