ین با تضعیف دلار آمریکا اندکی تقویت شد و جفتارز USD/JPY را از اوج نزدیک به 162.40 در روز دوشنبه دوباره به زیر 162.00 بازگرداند و نگرانیهای کوتاهمدت درباره مداخله را کاهش داد. شاخص دلار آمریکا (DXY) در محدوده 101.00 نوسان کرد، در حالی که حرکت اصلاحی از سقف 101.80 هفته گذشته پس از انتشار دادههای ضعیفتر اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) شکل گرفت؛ دادهای که انتظارات برای افزایش قریبالوقوع نرخ بهره از سوی فدرال رزرو را کاهش داد. تازهترین آمارهای ژاپن نیز حمایت چندانی ارائه نکرد: رشد دستمزدهای نقدی (Labour Cash Earnings) در ماه مه بیش از پیشبینیها کند شد، هزینهکرد خانوار برای ششمین ماه پیاپی کاهش یافت اما کمتر از انتظار بود، و شاخص پیشرو اقتصادی (Leading Economic Index) کمتر از برآوردها افزایش پیدا کرد.
با این حال، ارز ژاپن همچنان نزدیک به کف 40 ساله هفته گذشته در 162.84 باقی مانده و تحت فشار واگرایی سیاستی میان بانک مرکزی ژاپن و سایر بانکهای مرکزی بزرگ است. قیمتگذاری بازار همچنان تردید نسبت به سرعت انقباض سیاستی بانک ژاپن را منعکس میکند، در حالی که تقویم دادههای آمریکا در آستانه انتشار صورتجلسه آخرین نشست کمیته بازار باز فدرال (FOMC) در روز چهارشنبه نسبتاً خلوت است. در افق بلندمدت، سیاست فوقانبساطی بانک ژاپن در فاصله 2013 تا 2024 به تضعیف ین انجامید؛ تغییر مسیر سال 2024 به سمت عادیسازی تدریجی، همزمان با تسهیل سیاستها در سایر کشورها، شکاف بازدهی 10ساله آمریکا–ژاپن را کاهش داده است.
تفاوت نرخهای بهره و سیگنالهای دادهای
مشاهده میکنیم که ین ژاپن با نرمتر شدن نسبی دلار آمریکا کمی رشد کرده است. جفتارز USD/JPY اندکی پایینتر از 162.00 معامله میشود و این موضوع تا حدی از نگرانیهای مداخله فوری دولت میکاهد. این مکث به نظر واکنشی به نبود جهتگیری روشن در دلار است.
مسئله اصلی همچنان اختلاف بسیار بزرگ نرخهای بهره تعیینشده توسط بانکهای مرکزی است. نرخ سیاستی فدرال رزرو آمریکا 3.5% است، در حالی که بانک ژاپن نزدیک به صفر و در سطح 0.25% باقی مانده؛ سیاستی که در آخرین نشست این بانک در ژوئن 2026 نیز تأیید شد. این شکاف گسترده همچنان معاملهگران را به فروش ین و خرید دلارِ با بازده بالاتر ترغیب میکند.
دادههای اخیر ژاپن نیز دلیل چندانی برای تغییر این وضعیت به ما نمیدهد. تورم هسته ملی که هفته گذشته برای ماه مه منتشر شد، 1.9% ثبت شد؛ رقمی پایینتر از هدف 2% بانک مرکزی و کمتر از انتظارها. این فشار قیمتی ضعیف یعنی بانک ژاپن نیاز فوری به افزایش نرخ بهره و حمایت از ارز خود ندارد.
در مقابل، آخرین داده تورمی آمریکا برای ماه مه نشان داد PCE هسته در سطح سرسختانه 2.8% باقی مانده است. این چسبندگی احتمالاً باعث میشود فدرال رزرو در نیمه دوم سال در کاهش بیشتر نرخها محتاط باشد. صورتجلسه پیشِروِ FOMC برای سنجش فضای ذهنی اعضا نقش کلیدی خواهد داشت.
مدیریت ریسک و فرصتهای معاملاتی
با توجه به این شرایط، فرصتهایی را در شرطبندی روی تضعیف بیشتر ین از طریق اختیار معامله (آپشن) میبینیم. خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY به ما امکان میدهد در صورت حرکت جفتارز به سمت سطح 163.00 از افزایش آن منتفع شویم. با این حال باید احتیاط کنیم، زیرا نوسان ضمنی (Implied Volatility) میتواند با هر هشدار جدید از سوی مقامهای ژاپنی جهش کند.
مداخله چندمیلیارددلاری وزارت دارایی ژاپن در بهار 2024 را به یاد داریم که در محدوده 158 تا 160 رخ داد. هرچند مقامها از آن زمان اجازه دادهاند ین تضعیف شود، اما معتقدیم خط جدیدی نزدیک 165 ترسیم میشود. این تهدید اقدام ناگهانی نشان میدهد استفاده از راهبردهایی مانند «کال اسپرد» برای مشخصکردن ریسک، همزمان با صعود جفتارز، مناسبتر است.
