رئیس فدرال رزرو شیکاگو، آستان گولزبی، روز جمعه در حاشیه همایش جکسون‌هول در گفت‌وگو با CNBC، با رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، درباره وضعیت اقتصاد هم‌نظر شد و گفت تورم همچنان اصلی‌ترین دغدغه فدرال رزرو است. او همچنین گفت مهار تورمی که از تقاضای بیش‌ازحد داغ‌شده ناشی می‌شود دشوار است و فشارهای قیمتی بیش از آنچه انتظار می‌رفت، برای مدت طولانی‌تری تداوم یافته است.

گولزبی در خصوص سیاست‌گذاری گفت با ثابت نگه داشتن نرخ‌ها در نشست ژوئیه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) راحت بوده و اشاره کرد درباره اینکه چند نشست FOMC باید برنامه‌ریزی شود دیدگاه قاطعی ندارد. او همچنین گفت فکر نمی‌کند فدرال رزرو و وزارت خزانه‌داری در جهت‌های متضاد عمل می‌کنند.

پیامدها برای سیاست پولی و انتظارات نرخ بهره

باید به‌دقت به تازه‌ترین اظهارات آستان گولزبی، رئیس فدرال رزرو شیکاگو، در همایش جکسون‌هول توجه کنیم؛ جایی که او هشدار داد تورم همچنان نبرد اصلی بانک مرکزی است. با همسویی گولزبی با رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، درباره ماندگاری تورمِ ناشی از تقاضا، امید به کاهش سریع نرخ بهره به‌سرعت در حال رنگ باختن است. برای معامله‌گران مشتقه، این یعنی باید در هفته‌های پیش‌رو خود را برای محیط «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» آماده کنیم.

از منظر تاریخی، زمانی که فدرال رزرو با تورم سرسختِ ناشی از کشش تقاضا (Demand-pull) می‌جنگد—مشابه چاپ‌های چسبنده شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) که دیده‌ایم بالای مرز ۳٪ در نوسان بوده—چرخه‌های تسهیل پولی بسیار کند و دردناک پیش می‌روند. در شوک‌های تورمی اواخر دهه ۱۹۷۰، کاهش زودهنگام نرخ‌ها فقط باعث شد تورم دوباره اوج بگیرد؛ اشتباهی که فدرال رزرو فعلی به‌شدت می‌خواهد از آن اجتناب کند. انتظار داریم این رویکرد محتاطانه، بازده اوراق خزانه‌داری را در سطوح بالا نگه دارد؛ بنابراین اتخاذ موقعیت فروش (Short) در قراردادهای آتی خزانه‌داری با سررسیدهای بلندمدت می‌تواند نتایج مناسبی به همراه داشته باشد.

استراتژی‌های مشتقه و تقویت دلار

در بازار اختیار معامله، باید به پوشش ریسک پرتفوی‌های سهامی فکر کنیم؛ زیرا تداوم نرخ‌های بالا، ارزش‌گذاری شرکت‌ها را تحت فشار می‌گذارد. نوسان ضمنی در معاملات آتی فدرال فاندز احتمالاً افزایش می‌یابد، چون بازار در حال بازتنظیم احتمال «ثابت ماندن» نرخ‌ها در برابر «کاهش» آنها برای نشست‌های آتی است. خرید اختیار فروش حمایتی (Protective Puts) روی ETFهای شاخص‌های اصلی یا معامله قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاه‌مدت (STIR) برای بهره‌برداری از نوسانات بازده، از جمله بازی‌های دفاعی کلیدی برای ما خواهد بود.

علاوه بر این، نرخ‌های بالای پایدار معمولاً از دلار آمریکا حمایت می‌کند و از منظر تاریخی به کالاهای قیمت‌گذاری‌شده به دلار فشار وارد می‌سازد. برای نمونه، شاخص دلار آمریکا (DXY) در دوره‌های مکث انقباضی فدرال رزرو، در محدوده ۱۰۴ تا ۱۰۵ از حمایت محکمی برخوردار بوده است. می‌توان از طریق اختیارهای ارزی برای تداوم قدرت دلار موقعیت‌گیری کرد، در حالی که نسبت به فلزات گران‌بها در کوتاه‌مدت محتاط می‌مانیم.