دبیر ارشد کابینه ژاپن، مینورو کیهارا، روز پنجشنبه در جریان معاملات اروپا گفت دولت با کاهش تدریجی نسبت بدهی دولت به تولید ناخالص داخلی، بهدنبال حفظ اعتماد بازار است. او افزود دولت با «حس فوریت بسیار بالا» بازارها را رصد میکند و در عین حال تأکید کرد نرخهای بهره بلندمدت در بازار تعیین میشوند و تحت تأثیر عوامل متعددی شکل میگیرند.
ین ژاپن واکنش فوری به این اظهارات نشان نداد. در زمان تنظیم این گزارش، USD/JPY با افت 0.17% در حوالی 162.35 معامله میشد.
—
نگرانیهای دولت و تردید بازار
دولت بهروشنی نارضایتی خود را از ینِ ضعیف و سطح بالای بدهی نشان میدهد. ما این اظهارات را بهعنوان یک هشدار کلامی ارزیابی میکنیم؛ تلاشی برای پایین آوردن نرخها از طریق گفتار، بدون اقدام فوری. ماندگاری USD/JPY در حوالی 162.35 نشان میدهد معاملهگران چیزی فراتر از حرف میخواهند.
نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی ژاپن همچنان یک نگرانی جدی است و بر اساس گزارش اخیر وزارت دارایی، سرسختانه بالای 255% باقی مانده است. این موضوع افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن را دشوار میکند، زیرا هزینه استقراض خودِ دولت را بهطور چشمگیری بالا میبرد. این بنبست سیاستی توضیح میدهد چرا ین با وجود خروج بانک مرکزی ژاپن از سیاست نرخ بهره منفی در سال 2024، همچنان ضعیف مانده است.
—
موضعگیری راهبردی و شاخصهای کلیدی بازار
با توجه به این تنش، معتقدیم در اختیار داشتن نوسان ین (yen volatility) راهبرد اصلی برای هفتههای پیشرو است. «حس فوریت بسیار بالا»ی دولت با بیعملی بازار در تضاد است و سناریوی «فنر فشرده» ایجاد میکند که در آن احتمال یک اقدام ناگهانی سیاستی یا مداخله افزایش مییابد. ما به خرید استرادلهای کوتاهسررسید USD/JPY نگاه میکنیم تا از یک حرکت تند در هر دو جهت منتفع شویم.
برای معاملات جهتدار، نسبت به فروش USD/JPY صرفاً بر مبنای حرف محتاط هستیم. در عوض، از اختیار خرید ین (JPY call options) برای موقعیتگیری در برابر احتمال اقدام دولت با ریسک تعریفشده استفاده میکنیم. دادههای تاریخی مداخلات سالهای 2022 و 2024 نشان میدهد وقتی مقامها وارد عمل میشوند، ین میتواند خیلی سریع 5 تا 7 ین تقویت شود.
همچنین بازده اوراق 10 ساله دولت ژاپن (JGB) را از نزدیک زیر نظر داریم که یک شاخص کلیدی اعتماد بازار است. هر افزایش تند و کنترلنشده بازدهی بالاتر از سطح 1.25% که ماه گذشته دیده شد، میتواند بانک مرکزی ژاپن را ناچار به واکنش کند و همان نوع رویداد بازار را رقم بزند که ما برای آن موقعیت گرفتهایم. اظهارات خودِ دولت نیز نشان میدهد این نقطه را یک گلوگاه فشار حیاتی میدانند.
