برزیل و مکزیک پس از تصمیم فدرالرزرو با پسزمینه سیاستگذاری کوتاهمدت آسانتری مواجه شدهاند، چراکه بازدهی بخش کوتاهمدت منحنی آمریکا بیش از پیش لنگر انداخته است. افزایش نرخهای «بریکایون» در آمریکا استدلال برای بالا رفتن بازدهی واقعی آمریکا را تضعیف کرده؛ تغییری که از دوریشن بازارهای نوظهور حمایت میکند. همزمان، افت نرخهای کوتاهمدت دلار، شرایط کلی ریسک-بازده را بهبود داده است؛ هرچند نوسانپذیری بیندارایی و عدمقطعیت ژئوپلیتیک، پیشرفت در معاملات «کری ترید» جهانی را محدود کرده است.
در آمریکای لاتین، فرصتهای ارزش نسبی بیشتر در بدهی حاکمیتی دیده میشود تا در FX؛ بهگونهای که از «شلوغ بودن» موقعیتگیریها سخن گفته میشود و سقف رشد محدود ارزیابی میگردد. اوراق حاکمیتی منطقه تا پایان ژوئن و اوایل ژوئیه عملکرد ضعیفتری داشتند که میتواند زمینه را برای بازمتوازنسازی پرتفویها به سمت پایان ماه فراهم کند. همچنین انتظار میرود نرخهای واقعی نرمتر در آمریکا در کنار تضعیف دلار، از مسیر کانال واردات به بهبود چشمانداز تورمی کمک کند؛ ضمن اینکه منطقه از منظر مواجهه با فشارهای عرضه جهانی، کمتر در معرض ریسک توصیف میشود. «نسبتهای پوشش ریسک» پایینتر نیز بهعنوان راهی برای حفظ بخشی از مواجهه ارزی مطرح شدهاند.
تسهیل سیاستی فدرالرزرو فرصتهایی برای بازارهای آمریکای لاتین فراهم میکند
ما بازارهای آمریکای لاتین را از نزدیک رصد میکنیم، زیرا تسهیل پولی اخیر فدرالرزرو پنجرهای بسیار مساعد برای معاملهگران مشتقه ایجاد کرده است. با لنگر انداختن بازدهی بخش کوتاهمدت آمریکا—بازدهی اوراق خزانهداری ۲ساله آمریکا در تابستان امسال حوالی ۳.۸٪ نوسان داشته و نسبت به اوجهای سال ۲۰۲۴ کاهش یافته—بانکهای مرکزی منطقه در برزیل و مکزیک فضای تنفس موردنیاز را به دست آوردهاند. این تغییر، فشار بر ارزهای بازارهای نوظهور را بهطور معناداری کاهش میدهد و فرصت مناسبی برای شکار بازده فراهم میکند.
چیدمان برای عملکرد بهتر در بدهی حاکمیتی
برای هفتههای پیشرو، توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه، بدهی حاکمیتی با دوریشن بالاتر را به مواجهه مستقیم ارزی (FX) ترجیح دهند. اوراق محلی آمریکای لاتین در اوایل تابستان کمعملکرد بودند، اما اکنون با بازمتوازنسازی سرمایه جهانی از منظر تکنیکال آماده یک بازگشت قوی هستند. دادههای تاریخی نشان میدهد هر زمان نرخهای واقعی آمریکا کاهش مییابد، اوراق حاکمیتی بازارهای نوظهور بهطور منظم از معاملات اسپات FX بهتر عمل میکنند؛ در حالیکه بازار FX در حال حاضر با ازدحام موقعیتگیری و سقف رشد محدود روبهروست.
برای بیشینهسازی بازده، معاملهگران باید از سوآپهای نرخ بهره و اختیار معاملهها استفاده کنند تا پیش از آنکه بانکهای مرکزی منطقه شتاب کاهش نرخهای خود را بیشتر کنند، این بازدهیهای بالای محلی را قفل کنند. در برزیل، جایی که نرخ سلیک همچنان بهشدت انقباضی است، و در مکزیک، جایی که بانکسیکو در حال تنظیم موضع سیاستی خود است، مشتقات بدهی حاکمیتی پروفایل ریسک-بازده بسیار جذابی ارائه میکنند. همزمان، پیشنهاد میکنیم نسبتهای پوشش ریسک را اندکی پایینتر از حالت معمول نگه دارید تا بهصورت منفعل از هرگونه رشد اضافی ناشی از تقویت ارز محلی نیز منتفع شوید.
