درآمد مالیاتی آرژانتین در ژوئن به ۲۰٬۰۱۷ میلیارد کاهش یافت که نسبت به ۲۱٬۵۱۳ میلیارد در ماه قبل افت نشان میدهد. کاهش ماهبهماه حاکی از ورود ضعیفتر منابع به خزانه در مقایسه با مه است.
این داده نشاندهنده عقبنشینی در وصولیهای تجمیعی طی دوره مورد نظر است؛ بهطوری که ژوئن مجموع کمتری نسبت به قرائت قبلی ثبت کرده است. در کنار رقم اصلی، جزئیات بیشتری از اجزای تشکیلدهنده آن ارائه نشد.
پیامدها برای ارز و سهام آرژانتین
ما افت درآمد مالیاتی ماهبهماه آرژانتین را بهعنوان یک سیگنال روشن از کند شدن فعالیت اقتصادی میبینیم. این کمبود وصولیها فشار فوری بر برنامههای دولت برای تثبیت مالی (فیسکال) وارد میکند و نشان میدهد شتاب مثبت مشاهدهشده در ابتدای سال ممکن است در حال رنگ باختن باشد.
این تحول، چشمانداز نزولی ما برای پزوی آرژانتین را در هفتههای پیشرو تقویت میکند. ممکن است دولت ناچار شود بیشتر به چاپ پول یا انتشار بدهی متوسل شود که هر دو برای ارز منفی هستند. ما برای تطبیق با این سناریو، در حال ارزیابی موقعیتهای فروش (Short) در قراردادهای آتی ARS/USD هستیم.
برای بازار سهام، این داده به افزایش ریسک نزولی برای شاخص مروال اشاره دارد. ما بهعنوان راهی مستقیم برای پوشش ریسک یا سفتهبازی روی افت بازار، بهدنبال خرید اختیار فروش (Put) روی ETF «گلوبال ایکس MSCI آرژانتین» ($ARGT) هستیم. تضعیف تصویر مالی دولت به احتمال زیاد از سوی سرمایهگذاران بازار سهام با واکنش منفی مواجه خواهد شد.
افزایش نوسان، فشارهای بیرونی و ریسکهای بازار
اکنون عدمقطعیت به تم غالب تبدیل شده؛ بنابراین باید انتظار نوسان بالاتر را داشته باشیم. دادههای اخیر نشان میدهد سوآپهای نکول اعتباری (CDS) پنجساله آرژانتین به بیش از ۱۵۰۰ واحد پایه افزایش یافتهاند که بازتابدهنده این ریسک تشدیدشده است. در چنین محیطی، استراتژیهایی که از نوسانات قیمتی سود میبرند—مانند «استرادل خرید» (Long Straddle) روی شرکتهای بزرگ آرژانتینی—بیش از پیش جذاب به نظر میرسند.
این وضعیت با عوامل بیرونی اخیر که پررنگتر شدهاند بدتر میشود. قیمت جهانی سویا—منبعی حیاتی برای درآمد مالیاتی صادراتی آرژانتین—در سهماهه گذشته بیش از ۱۰٪ افت کرده است. این فشار خارجی، کندی داخلیِ نمایانشده در ارقام وصول مالیات را تشدید میکند.
بهصورت تاریخی، دورههای فشار مالی در آرژانتین به تغییرات ناگهانی سیاستگذاری و بینظمی در بازارها منجر شده است. با افزایش دوباره هرچند اندک تورم ماهانه در ژوئن ۲۰۲۶ به ۵.۵٪ پس از یک روند نزولی باثبات، حاشیه خطا در حال کوچک شدن است. ما معتقدیم نوسان ضمنی در بازار اختیار معامله در حال حاضر با توجه به همگرایی این ریسکها بیش از حد پایین است.
