وزیر دارایی ژاپن، ساتسوکی کاتایاما، روز چهارشنبه اعلام کرد که مقامهای این کشور در صورت اقتضای شرایط، آماده مداخله در بازارهای ارز هستند. این اظهارات بر موضع دولت درباره نوسانات ارزی تأکید کرد و بهعنوان همسو با دیدگاههای رئیس بانک مرکزی ژاپن ارائه شد.
در بازار، در زمان نگارش این گزارش، USD/JPY آخرینبار با رشد ۰.۰۴٪ در روز، در سطح ۱۵۹.۹۷ معامله میشد. این اظهار نظر، در حالی که این جفتارز نزدیک سطح ۱۶۰ باقی مانده، ریسک مداخله رسمی را در کانون توجه نگه میدارد.
تهدیدهای مداخله و پویایی ارز
ما هشدارهای لفظی مقامهای ژاپنی را تهدیدی مستقیم برای مداخله در هفتههای پیشرو میدانیم. USD/JPY در حال حاضر سطح ۱۶۰.۰۰ را میآزماید؛ سطحی که آنها در گذشته با شدت از آن دفاع کردهاند. این فقط حرف نیست؛ سیگنالی روشن برای آماده شدن جهت یک حرکت ناگهانی و تند است.
فشار بنیادی بر ین همچنان بسیار سنگین است و از شکاف بزرگ نرخهای بهره ناشی میشود. با اینکه فدرال رزرو آمریکا پس از گزارش سرسخت CPI ماه مه ۲۰۲۶ در سطح ۳.۱٪ نرخها را در ۴.۵٪ ثابت نگه داشته، نرخ سیاستی ۰.۲۵٪ بانک مرکزی ژاپن حمایت چندانی فراهم نمیکند. این عدمتوازن بنیادی همچنان معاملهگران را وسوسه خواهد کرد که دلار را در برابر ین بالاتر ببرند.
باید رویدادهای اواخر آوریل و اوایل مه ۲۰۲۴ را به یاد داشته باشیم؛ زمانی که وزارت دارایی بیش از ۹.۷ تریلیون ین برای تقویت ارز هزینه کرد. آن مداخله باعث شد USD/JPY ظرف چند ساعت بیش از ۵ ین سقوط کند. این سابقه تاریخی نشان میدهد که وقتی آنها اقدام میکنند، واکنش بازار فوری و شدید است.
مدیریت ریسک و موقعیتگیری بازار
با توجه به این شرایط، تمرکز فوری ما باید بر مدیریت ریسک و موقعیتگیری برای جهش نوسانپذیری باشد. ما برای پوشش ریسک افت ناگهانی، اختیار فروش (Put) کوتاهسررسید و خارج از پول (Out-of-the-money) روی USD/JPY میخریم. نوسان ضمنی یکماهه طی چند هفته اخیر از ۹٪ به بیش از ۱۱.۵٪ رسیده و انتظار داریم با تشدید هشدارهای لفظی، این روند ادامه یابد.
آخرین دادههای CFTC نشان میدهد موقعیتهای سفتهبازانه خالص فروش (Net short) علیه ین همچنان بسیار بزرگ است و نزدیک ۱۳۵ هزار قرارداد قرار دارد. این معامله شلوغ (Crowded trade) در برابر شورت اسکوئیز بسیار آسیبپذیر است. هر مداخله مستقیم، موجی از خرید را فعال خواهد کرد؛ زیرا این موقعیتها ناچار به بسته شدن میشوند و حرکت اولیه صعودی ین را تشدید میکنند.
فروش نوسان در این سطوح از طریق نوشتن اختیار خرید (Call) بدون پوشش روی USD/JPY، در حال حاضر استراتژیای بسیار خطرناک است. ریسک زیان ناگهانی و نامحدود ناشی از مداخله، بهمراتب بیشتر از پرمیوم بالقوه دریافتی است. ما استراتژیهای با ریسک تعریفشده، مانند اسپرد اختیار فروش (Put spread)، را راهی محتاطانهتر برای موقعیتگیری نسبت به یک عقبنشینی احتمالی در این جفتارز میدانیم.
