وزیر دارایی ژاپن، ساتسوکی کاتایاما، روز دوشنبه گفت ژاپن طبق توافق دوجانبه با آمریکا در سپتامبر گذشته، آماده است در برابر حرکتهای «سفتهبازانه» در بازار ارز اقدام قاطع انجام دهد. این اظهارات دو روز معاملاتی پس از آن مطرح شد که وزارت دارایی و بانک مرکزی ژاپن (Bank of Japan) خرید ین برای دخالت در بازار را در ۳۰ آوریل تأیید کردند.
(منظور از «دخالت» یا *intervention* این است که دولت/بانک مرکزی با خرید یا فروش ارز، مستقیماً قیمت را در بازار جابهجا میکند.)
این هشدار در حالی مطرح شد که USD/JPY (نرخ برابری دلار آمریکا به ین ژاپن) حوالی ۱۵۷.۰۰ معامله میشد؛ این جفتارز پس از افت از سقف ۱۶۰.۷۳، سپس حدود نیمی از آن ریزش را جبران کرد. از جمعه، این نرخ بارها در محدوده ۱۵۷.۰۰ تا ۱۵۷.۵۰ متوقف شده است.
ریسک دخالت و تمرکز بر زنجیره تأمین
کاتایاما همچنین به ریسکهای مربوط به زنجیرههای تأمین آسیایی ژاپن اشاره کرد و ضعف ین را به رقابتپذیری تولید (توان تولیدکنندگان برای رقابت در قیمت و بازار) مرتبط دانست. در گزارش به قیمتهای نفت تحتتأثیر تنشهای مرتبط با ایران، بالا ماندن هزینه واردات، و مسدودسازی فعال تنگه هرمز اشاره شده و همچنین به کاهش نقدشوندگی در تعطیلات «گلدن ویک» (کم شدن حجم معاملات که نوسان را بیشتر میکند) که پنجشنبه از آن بهعنوان پنجره احتمالی برای اقدام بیشتر نام برده شده بود.
از پنجشنبه، USD/JPY طی ۲۴ ساعت تقریباً نیمی از حرکت ناشی از دخالت را پس گرفت، اما هر بار نزدیک ۱۵۷.۵۰ رد شد (یعنی نتوانست بالاتر برود). گزارش همچنین از افتهای مقطعی تا حوالی ۱۵۵.۵۰ میگوید و احتمال میدهد ۱۵۷.۵۰ اکنون سطحی کلیدی برای اقدام رسمی باشد.
هشدارهای تازه از توکیو یعنی در چند هفته آینده، نوسان شدید در دلار/ین عامل اصلی تصمیمگیری برای معاملهگران است. در چنین شرایطی تمرکز میتواند روی راهبردهای «اختیار معامله» باشد که از جهشهای تند قیمت سود میبرند، نه شرطبندی روی یک روند پایدار.
(«اختیار معامله/آپشن» قراردادی است که حق خرید یا فروش را با قیمت مشخص و تا زمان مشخص میدهد، بدون اینکه الزام قطعی ایجاد کند. «نوسان ضمنی/Implied Volatility» هم عددی است که از قیمت آپشنها بهدست میآید و نشان میدهد بازار چه میزان نوسان را انتظار دارد.) نوسان ضمنی یکهفتهای از ۱۵٪ عبور کرده؛ جهشی که از آشفتگی بازار در اوایل ۲۰۲۴ دیده نشده بود و نشان میدهد معاملهگران آماده یک حرکت ناگهانی دیگر هستند.
با توجه به اینکه سطح ۱۵۷.۵۰ مثل سقف عمل میکند، فروش «اختیار خرید/Call» کوتاهمدت USD/JPY با قیمتهای اعمال بالاتر از آن ناحیه میتواند راهی برای دریافت «پریمیوم» باشد.
(«اختیار خرید/Call» یعنی حق خرید در آینده؛ فروش این اختیار یعنی در ازای گرفتن پریمیوم، تعهد میدهید اگر قیمت بالا رفت به خریدار آپشن پاسخ بدهید. «پریمیوم» همان پولی است که خریدار آپشن به فروشنده میپردازد.) بازار آپشنها هم این نگاه را تأیید میکند؛ چون «ریسکریورسال/Risk Reversal» بزرگترین تمایل به سمت اختیارهای مرتبط با تقویت ین (yen calls) را در بیش از یک سال اخیر نشان میدهد، یعنی سرمایهگذاران برای پوشش ریسک افت این جفتارز پول بیشتری میپردازند.
(«ریسکریورسال» مقایسه قیمت/نوسان آپشن خرید و فروش است و نشان میدهد بازار بیشتر از کدام جهت میترسد. «Yen call» یعنی آپشنی که از تقویت ین سود میبرد، که معمولاً معادل آپشن فروش روی USD/JPY است.) این تصویر میگوید روند پایه هنوز به نفع دلار است، اما بازار تهدید فوری دخالت را جدی میگیرد.
این موضع تند در حالی است که از نظر عوامل پایه (fundamentals) دلار قویتر به نظر میرسد؛ چون فاصله نرخ بهره آمریکا و ژاپن بالای ۵۲۵ «نقطه پایه» مانده است.
(«نقطه پایه/Basis Point» واحدی برای بیان تغییرات نرخ بهره است؛ هر ۱۰۰ نقطه پایه برابر ۱ درصد است، پس ۵۲۵ نقطه پایه یعنی ۵.۲۵ درصد.) هفته گذشته دیدیم دادههای تورم آمریکا همچنان سرسخت است و اجازه نمیدهد فدرال رزرو نشانهای از تغییر مسیر سیاستی بدهد. نتیجه، کشمکشی بین قدرت عوامل پولی و توان دخالت مستقیم بانک مرکزی ژاپن است.
الگوی تاریخی و نبرد چند هفتهای در بازار ارز
سرنخ را میتوان از دخالتهای اواخر ۲۰۲۲ گرفت؛ جایی که برای تغییر معنیدار مسیر بازار، چند مرحله خرید ین لازم شد. بنابراین احتمالاً این یک اقدام تکمرحلهای نیست و شروع یک نبرد چند هفتهای بر سر سطح ارز است. تعریف تازه دخالت بهعنوان دفاع از زنجیره تأمین، برای مقامها پوشش سیاسی لازم را فراهم میکند تا این کار را در چند مرحله ادامه دهند.
حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و همین حالا معامله را شروع کنید.
