پیشبینی میشود رشد تولید ناخالص داخلی ژاپن از ۱.۱٪ در سال ۲۰۲۵ به ۰.۵٪ در سال ۲۰۲۶ کاهش یابد، زیرا شوک انرژی بر فعالیت اقتصادی فشار وارد کرده و از شتاب آن میکاهد. تورم از سال ۲۰۲۲ عموماً از هدف ۲٪ سالانه (y/y) فراتر رفته و انتظار میرود دستکم تا سال ۲۰۲۸ بالاتر از این سطح باقی بماند. همچنین پیشبینی میشود نرخ برابری ین تثبیت شود و USD/JPY در حوالی ۱۶۰ پایدار بماند.
انتظار میرود سیاست پولی همچنان به سمت عادیسازی حرکت کند. بانک مرکزی ژاپن (BoJ) از سال ۲۰۲۴ شروع به تعدیل میزان انبساط پولی کرده و تاکنون پس از دورهای که نرخها در محدوده منفی بود، نرخ سیاستی را به ۰.۷۵٪ رسانده است. مسیر پیشبینیشده شامل یک افزایش ۲۵ واحد پایهای (bp) در فصل دوم ۲۰۲۶ و سپس تداوم انقباض تا رسیدن به نرخ نهایی ۲.۰٪ تا پایان ۲۰۲۷ است.
محرکهای بازار: افزایش نرخ بهره BoJ و راهبردهای ارزی
با توجه به چشمانداز، افزایش مورد انتظار ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره از سوی بانک مرکزی ژاپن در همین فصل را فوریترین محرک میدانیم. با توجه به اینکه تاریخ امروز ۱ ژوئن ۲۰۲۶ است، این اقدام میتواند در نزدیکترین نشست سیاستگذاری رخ دهد. معاملهگران برای آمادگی بهتر باید سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت و اختیار معامله روی قراردادهای آتی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) را رصد کنند، زیرا احتمالاً نوسانپذیری در حوالی تاریخ نشست افزایش مییابد.
پیشبینی تثبیت USD/JPY در حوالی ۱۶۰ نشاندهنده دورهای از معاملات رِنج است که میتواند زمان مناسبی برای فروش نوسانپذیری اختیار معامله باشد. دادههای ارزی اخیر در مه ۲۰۲۶ نشان میدهد این جفتارز با وجود شکاف نرخهای بهره، برای عبور معنادار از ۱۶۱ با دشواری مواجه بوده است؛ بخشی از این موضوع به دلیل تهدید مداخله ارزی است. میتوان راهبردهایی مانند «شورت استرادل» یا «آیرن کندور» روی این جفتارز را مدنظر قرار داد، اما با حدضررهای سختگیرانه، در صورت تغییر غیرمنتظره سیاستی.
ریسکها برای سهام و فرصتهای منحنی بازده JGB
پیشبینی کاهش رشد GDP برای سهام ژاپن یک ریسک محسوب میشود. شاخص نیکی ۲۲۵ اخیراً زیر سطح ۴۰هزار واحد متوقف شده و کند شدن اقتصاد در کنار افزایش هزینه استقراض میتواند فشار بیشتری بر سودآوری شرکتها وارد کند. در هفتههای پیشرو، به باور ما خرید اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی نیکی ۲۲۵ راهی محتاطانه برای پوشش ریسک در برابر احتمال اصلاح بازار است.
با توجه به اینکه تورم قرار است بالاتر از هدف ۲٪ باقی بماند، احتمالاً بازده اوراق بلندمدت تحت فشار صعودی مستمر قرار خواهد گرفت. آمار تورمی اخیر برای آوریل نشان داد CPI هستهای ۲.۴٪ بوده که روندی بیش از دو ساله را ادامه میدهد و این دیدگاه را تقویت میکند. ما ارزش را در موقعیتگیری برای شیبدارتر شدن منحنی بازده میبینیم؛ بهطوری که با استفاده از قراردادهای آتی JGB روی این سناریو شرطبندی شود که با پیشروی تدریجی BoJ در مسیر عادیسازی، نرخهای بلندمدت بیش از نرخهای کوتاهمدت افزایش یابد.
