پوند استرلینگ رشدهای پیشین خود در برابر دلار آمریکا را پس گرفته و روز چهارشنبه زیر 1.3300 معامله شد؛ در نتیجه در مجموعِ روز تقریباً بدون تغییر ماند، اما نسبت به دو هفته گذشته نزدیک به 1.20% افت را نشان می‌دهد. تمرکز بازار بر واگرایی سیاست پولی است؛ جایی که انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد، هرچند قیمت‌گذاری‌ها احتمال یک‌سوم برای افزایش 0.25 درصدی را نیز منعکس می‌کند. تثبیتی که همچنان فضا را برای حرکت احتمالی در سپتامبر باز بگذارد، به‌معنای چرخش «انقباضی‌تر» فدرال رزرو نسبت به بانک انگلستان خواهد بود و فشار نزولی بر GBP/USD را حفظ می‌کند.

انتظار غالب این است که بانک انگلستان روز پنج‌شنبه نرخ‌ها را ثابت نگه دارد؛ در حالی‌که توجه به ترکیب آرا در کمیته معطوف می‌شود، پس از آن‌که در ژوئن دو عضو طرفدار افزایش نرخ بودند. ING انتظار دارد اگر انتظارات تورمی مهار بماند، نرخ‌ها تا پایان سال تغییر نکند؛ با این حال به قیمت‌گذاری معاملات آتی اشاره می‌کند که حکایت از 38 واحد پایه انقباض تا پایان سال دارد و این موضوع جا برای یک بازقیمت‌گذاری متمایل به «کاهشی» (dovish) باقی می‌گذارد. به‌طور جداگانه، پیشنهادهای نخست‌وزیر اندی برنهام برای کاهش قبوض برق و اعمال سقف برای هزینه‌های حمل‌ونقل، در کنار وعده عدم افزایش مالیات برای شاغلان، دوباره پرسش‌هایی درباره تأمین مالی بودجه و ثبات مالی ایجاد کرده است؛ با پژواک‌هایی از بحران بدهی 2022.

استراتژی‌های معاملاتی در فضای واگرایی بانک‌های مرکزی

به معامله‌گران مشتقه پیشنهاد می‌کنیم پیش از تصمیم امروز فدرال رزرو، به‌طور جدی خرید اختیار فروش (Put) روی GBP/USD یا فروش قراردادهای آتی پوند را در اولویت قرار دهند. با قرار داشتن نرخ‌های بهره آمریکا در محدوده‌ای بالا، هر لحن انقباضی از سوی فدرال رزرو می‌تواند به‌سرعت این جفت‌ارز را به‌مراتب پایین‌تر از 1.3300 سوق دهد. از منظر تاریخی، زمانی که شکاف سیاست پولی میان آمریکا و بریتانیا گسترش می‌یابد، دلار به‌سرعت مومنتوم غالب را به دست می‌آورد.

جلسه فردای بانک انگلستان ریسک نزولی معناداری دارد و معاملات مبتنی بر نوسان ضمنی کوتاه‌مدت را بسیار جذاب می‌کند. اگر BoE بر توقف خود تأکید کند و نشانه‌ای از مخالفت انقباضی (hawkish dissent) نشان ندهد، انتظار یک بازقیمت‌گذاری سریعِ متمایل به کاهشی را داریم که می‌تواند پوند را تحت فشار شدید قرار دهد. معامله‌گران می‌توانند با استفاده از «اسپرد اختیار فروش نزولی» (bear put spread) برای محدود کردن هزینه پرمیوم، از افت مورد انتظار بهره ببرند و در عین حال برای ریزش تندتر موقعیت بگیرند.

نگرانی‌های مالیه عمومی و چشم‌انداز بلندمدت پوند

طرح‌های جدید هزینه‌ای نخست‌وزیر اندی برنهام، ترس از تکرار بحران «مینی‌بودجه» 2022 را زنده کرده است؛ زمانی که پوند تا کف تاریخی 1.0350 در برابر دلار سقوط کرد. با توجه به اینکه نسبت بدهی عمومی به تولید ناخالص داخلی بریتانیا بر اساس داده‌های اخیر در حوالی 100% در نوسان است، این اصلاحات رفاهیِ بدون پشتوانه مالی می‌تواند اعتبار مالیه عمومی کشور را بی‌ثبات کند. توصیه می‌کنیم با توجه به واکنش بازده اوراق به این نگرانی‌های رو‌به‌افزایش درباره توان بازپرداخت، موقعیت‌های فروش بلندمدت روی پوند حفظ شود.

گسترش شکاف بازدهی میان خزانه‌داری آمریکا (US Treasuries) و گیلت‌های بریتانیا (UK Gilts) روندی نسبتاً قابل پیش‌بینی برای معامله‌گران کلان ایجاد می‌کند. داده‌های اخیر نشان می‌دهد رشد اقتصادی آمریکا همچنان مقاوم است، در حالی‌که بریتانیا با بهره‌وری کند و افزایش تعهدات رفاهی دست‌وپنجه نرم می‌کند. فروش GBP/USD در هر جهش موقت ناشی از بهبود کوتاه‌مدت طی هفته‌های پیش‌رو همچنان استراتژی ترجیحی ماست.