USD/JPY از نزدیک ۱۶۰ تا کمی پایینتر از ۱۵۷ افت کرد؛ حرکتی که به احتمال زیاد به «مداخله ارزی» ژاپن (دخالت دولت/بانک مرکزی در بازار ارز برای اثر گذاشتن بر نرخ) در عصر پنجشنبه در معاملات آسیا مربوط بود. برآوردهایی که بر پایه دادههای «سپردههای حساب جاری» بانک ژاپن (مانده نقدینگی بانکها نزد بانک مرکزی) و تغییرات «موقعیت بازار پول» (جابهجاییهای کوتاهمدت نقدینگی در بازار بینبانکی) انجام شده، اندازه این عملیات را حدود ۵ تا ۶ تریلیون ین، یا تقریباً ۳۲ تا ۳۸ میلیارد دلار تخمین میزند.
مقیاس برآوردشده مشابه مداخلات آوریل ۲۰۲۴ و اکتبر ۲۰۲۲ است. در ادامه، گفته میشود مسیر بعدی USD/JPY به تنظیمات سیاستی بستگی دارد؛ از جمله اینکه آیا فدرال رزرو «نرمشگرایانهتر» میشود (یعنی به سمت کاهش نرخ بهره یا سیگنالهای انبساطی حرکت میکند) و آیا بانک ژاپن نرخها را بالا میبرد یا نه.
مقیاس مداخله و اثر بر بازار
سناریوی اصلی MUFG دو نوبت افزایش نرخ بهره بانک ژاپن را در نظر میگیرد؛ در ژوئن و دسامبر امسال. بر این اساس، و با کاهش تنش در تنگه هرمز، پیشبینی میشود USD/JPY بهتدریج به سمت ۱۵۲ پایین بیاید.
الگوی آشنایی در USD/JPY دیده میشود؛ این جفتارز دوباره محدوده بالای ۱۵۰ را آزمایش کرده و همین موضوع ریسک «مداخله» از سوی مقامهای ژاپنی را بالا میبرد. با نگاه به رویدادهای ۲۰۲۵، وقتی نرخ به ۱۶۰ نزدیک شد، به برآوردها مقامها با حدود ۵ تا ۶ تریلیون ین وارد بازار شدند. این اقدام مشابه دفاعهای بزرگ از ین در اکتبر ۲۰۲۲ و آوریل ۲۰۲۴ بود.
تهدید مداخله را نباید دستکم گرفت، چون میتواند باعث افتهای تند و ناگهانی در این جفتارز شود. دادههای وزارت دارایی ژاپن در سالهای اخیر نشان میدهد آمادگی برای تزریق رقمهای بزرگ وجود دارد؛ بهطوری که در یک دوره از ۲۰۲۴ مجموع مداخلات از ۹ تریلیون ین هم بیشتر شد. برای معاملهگران «ابزارهای مشتقه» (قراردادهای مالی که ارزششان از قیمت یک دارایی مثل ارز گرفته میشود)، این یعنی هزینه «پوشش ریسک» افت سریع USD/JPY از طریق «اختیار معامله» (قراردادی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص میدهد) عامل مهمی برای رصد کردن است.
واگرایی سیاستی و جایگیری معاملات
عامل اصلی همچنان فاصله بسیار زیاد نرخ بهره بین آمریکا و ژاپن است. وقتی فدرال رزرو نرخها را حدود ۵.۵۰٪ نگه میدارد و نرخ بانک ژاپن حوالی ۰.۱٪ است، نگهداری دلار در برابر ین همچنان یک «کری ترید» سودآور است (استقراض با نرخ پایین و سرمایهگذاری در ارز/دارایی با نرخ بالاتر). این حمایت باعث میشود افت پایدار و بلندمدت این جفتارز بدون تغییر سیاستها بعید باشد.
با این حال، گفته میشود بانک ژاپن به افزایشهای بیشتر نرخ بهره نزدیکتر شده است. «تورم هسته» ژاپن (تورمی که معمولاً اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی را حذف میکند) بیش از یک سال بالاتر از هدف ۲٪ بانک ژاپن مانده و اکنون ۲.۲٪ است؛ موضوعی که فشار بر سیاستگذاران برای اقدام را بیشتر میکند. در چنین فضایی، افزایش غیرمنتظره نرخ بهره میتواند محرک قوی برای تقویت ین باشد.
با توجه به این شرایط، پیشنهاد میشود معاملهگران «اختیار فروش (Put)» روی USD/JPY بخرند (ابزاری که با افت قیمت سود میدهد و ریسک آن از قبل مشخص است). این راهبرد اجازه میدهد از افت تندِ ناشی از مداخله تا محدوده ۱۵۲ بهره ببرند، در حالی که در صورت ادامه رشد آرام جفتارز، زیان نامحدود ایجاد نمیکند.
در سوی دیگر، تورم بالای آمریکا که اخیراً رشد سالانه ۳.۱٪ ثبت کرده، نشان میدهد فدرال رزرو عجلهای برای کاهش نرخ بهره ندارد. این موضوع دیدگاهی را تقویت میکند که هر حرکت نزولی در USD/JPY احتمالاً آرام و همراه با مقاومت خواهد بود. بنابراین، سقوط ناگهانی کمتر محتمل است تا مجموعهای از افتهای تند اما محدود پس از اقدام رسمی.
