کوین وارش در نخستین سخنرانی خود در جکسون هول بهعنوان رئیس فدرال رزرو تأکید کرد که بانک مرکزی آمریکا همچنان «کارهای ناتمامی» برای بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی دارد؛ موضوعی که نسبت به پیامرسانی پیشین او تغییر محسوسی را نشان میدهد. او همچنین نارضایتی خود را از دادههای اخیر تورمی ابراز کرد و اعلام کرد اگر تورمِ زیربنایی بهطور قانعکنندهای بهبود پیدا نکند، برای افزایشهای بیشتر نرخ بهره نیز آمادگی دارد؛ تغییری که بحث سیاستگذاری کوتاهمدت را به سمت موضعی تندروانهتر (هاوکیش) سوق میدهد.
بازارها در واکنش، احتمال بیشتری برای تداوم سیاست انقباضی قیمتگذاری کردند، در حالی که بازده اوراق خزانهداری با سررسیدهای بلندتر کاهش یافت؛ امری که به کاهش تورم بلندمدت و افت «پرمیوم ریسک سیاستگذاری» با فروکشکردن عدمقطعیت سیاستی اشاره دارد. این پیامرسانی در آستانه انتشار گزارش اشتغال ۴ سپتامبر و انتشار شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ۱۱ سپتامبر انجام میشود؛ دادههایی که انتظار میرود مرحله بعدی گفتوگوی کمیته را شکل دهند، هرچند تقویم سیاسی منتهی به انتخابات میاندورهای نوامبر همچنان محدودیتی برای تصمیمگیری باقی میماند.
تعدیلات استراتژی مشتقه پس از جکسون هول
پس از سخنرانی اخیر جکسون هول، معتقدیم معاملهگران مشتقه باید بهسرعت خود را با چشمانداز در حال تغییر نرخهای بهره تطبیق دهند. لحن تندروانه رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، انتظارات کوتاهمدت نرخها را بالاتر برده و همزمان بازدهیهای بلندمدت را پایین کشیده است. توصیه ما اتخاذ موقعیت به نفع تختتر شدن منحنی بازده است؛ بهویژه از طریق معاملات «فلتنرِ نزولی» (bear flattener) با استفاده از قراردادهای آتی اوراق خزانهداری ۲ساله و ۱۰ساله.
در حال حاضر، قیمتگذاری بازار نشان میدهد احتمال افزایش نرخ در نشست سپتامبر به نزدیک ۶۲٪ جهش کرده است؛ در حالی که یک هفته قبل تنها ۳۵٪ بود. برای بهرهبرداری از این شرایط، باید به فروش (شورت) قراردادهای آتی نزدیکماهِ نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده (SOFR) فکر کنیم. این راهبرد از پرتفویها در برابر جهش ناگهانی نرخ سیاستی پیش از انتخابات میاندورهای نوامبر محافظت میکند.
انتظارات نوسان و توصیههای معاملاتی
همچنین باید برای نوسان شدید در آستانه گزارش اشتغال ۴ سپتامبر و انتشار تورم ۱۱ سپتامبر آماده شویم. از نظر تاریخی، زمانی که فدرال رزرو به رویکردی بهشدت «دادهمحور» تغییر موضع میدهد، همین انتشارهای مشخص موجب جهشهای بزرگ در نوسان ضمنی (implied volatility) اختیار معامله میشوند. پیشنهاد میکنیم برای کسب سود از این حرکات تند قیمتیِ پیشِ رو، استرادلهای کوتاهسررسید روی صندوقهای قابل معامله بورسی (ETF) مبتنی بر اوراق خزانهداری خریداری شود.
