بت هامک، رئیس بانک فدرال رزرو کلیولند، گفت اقتصاد آمریکا همچنان سر پا مانده است؛ بازار کار به نزدیکی اشتغال کامل رسیده و رشد اقتصادی نیز همچنان مطلوب است. او افزود بخش مصرف‌کننده انعطاف‌پذیر باقی مانده، اما نسبت به پیامدهای نرخ‌های بهره بالاتر بر اقتصاد گسترده‌تر ابراز نگرانی کرد و گفت تصمیم‌های سیاستی بدون پیش‌داوری درباره نتایج اتخاذ خواهد شد.

او گفت تورم همچنان بیش از حد بالا است و تورم هسته و تورم هسته خدمات همچنان در سطوح بالایی قرار دارند؛ موضوعی که نشان می‌دهد فشارهای قیمتی فراگیر است و صرفاً ناشی از انرژی نیست. اگر قیمت‌ها نتوانند تعدیل شوند، افزایش نرخ بهره همچنان یک گزینه است. امتیاز Speechtracker در FXS برابر با ۶.۴ از ۱۰ بود که پایین‌تر از میانگین تاریخی ۷ از ۱۰ است، اما همچنان با سوگیری انقباضی سازگار است. شاخص احساسات فدرال رزرو FXS نیز با رشد ۱.۲۲ واحدی به ۱۲۳.۶۴ رسید؛ سطحی بالاتر از آستانه خنثی ۱۰۰ که لحن تهاجمی (هاوکیش) را تقویت می‌کند.

تورم پایدار و موضع تهاجمی فدرال رزرو

اظهارنظرهای اخیر مقام‌های فدرال رزرو از یک سوگیری تهاجمی روشن حکایت دارد و این ایده را تقویت می‌کند که نرخ‌های بهره ممکن است برای مدت طولانی‌تری از آنچه انتظار می‌رفت بالا بمانند. نشانه‌هایی دیده می‌شود که به دلیل تداوم تورم فراگیر، احتمال یک نوبت افزایش دیگر نرخ بهره همچنان منتفی نیست. این موضوع مستقیماً فرضیات پیشین بازار درباره چرخش به سمت کاهش نرخ‌ها در ادامه سال ۲۰۲۶ را به چالش می‌کشد.

باید تازه‌ترین انتشار داده‌ها را نیز در نظر گرفت که این رویکرد محتاطانه را پشتیبانی می‌کند. شاخص قیمت PCE هسته در مه ۲۰۲۶ در سطح ۳.۲٪ نسبت به سال قبل ثابت ماند و پیشرفت اندکی به سمت هدف ۲٪ فدرال رزرو نشان داد. همچنین، جدیدترین گزارش اشتغال نشان داد اقتصاد ۲۱۰ هزار شغل جدید در بخش غیرکشاورزی ایجاد کرده و نرخ بیکاری را در سطح تاریخی پایین ۳.۸٪ حفظ کرده است.

پیامدهای بازار و انتظارات سیاستی

با توجه به این چشم‌انداز، در حال تعدیل موقعیت‌ها در مشتقات نرخ بهره هستیم تا احتمال کمتر کاهش نرخ‌ها در سال جاری را منعکس کنیم. قیمت‌گذاری قراردادهای آتی SOFR دسامبر ۲۰۲۶ می‌تواند با فشار صعودی مواجه شود و ما در استراتژی‌های اختیار معامله‌ای که در صورت ثابت ماندن نرخ‌ها یا اجرای یک افزایش نهایی از سوی فدرال رزرو سود می‌برند، ارزش می‌بینیم. این به معنای فروش اختیار خرید (Call) یا خرید اختیار فروش (Put) بر روی قراردادهای آتی است که در حال حاضر کاهش قابل‌توجهی را قیمت‌گذاری کرده‌اند.

همچنین انتظار افزایش نوسان در بازارهای سهام را داریم؛ به‌ویژه در بخش‌های حساس به نرخ بهره مانند فناوری و املاک و مستغلات. در نتیجه، در حال بررسی خرید اختیار فروش پوششی (Protective Put) روی نزدک ۱۰۰ (NDX) و S&P 500 (SPX) برای پوشش ریسک در برابر افت احتمالی هستیم. اختیار معامله‌های VIX نیز می‌تواند به ابزاری جذاب برای معامله بر مبنای رشد مورد انتظار عدم‌قطعیت بازار در آستانه نشست‌های بعدی فدرال رزرو تبدیل شود.

از منظر تاریخی، دوره‌هایی که فدرال رزرو هم‌زمان با تنگی بازار کار با تورم هسته سرسخت مقابله می‌کند، اغلب به «بیش‌واکنشی» سیاستی (Policy Overshooting) منجر شده است. تجربه نشان می‌دهد بازار اغلب عزم فدرال رزرو برای بازگرداندن کامل تورم به هدف را دست‌کم می‌گیرد. این الگوی رفتاری گذشته نشان می‌دهد شرط‌بندی خلاف پیام‌رسانی تهاجمی فدرال رزرو می‌تواند اشتباهی پرهزینه باشد.