MUFG انتظار دارد با انقضای اقدامات «بخش ۱۲۲» و جایگزینی آن‌ها با اقدامات هدفمندتر تحت «بخش ۳۰۱»، عدم‌قطعیت درباره تعرفه‌های تجاری آمریکا دوباره بازگردد؛ آن هم در پی تحقیقات اعلام‌شده علیه اغلب شرکای کلیدی تجاری آمریکا. زمان‌بندی اجرا و دامنه کالاهای مشمول همچنان نامشخص است، اما این بانک انتظار دارد تعرفه‌ها به‌طور کلی بازتاب‌دهنده اقدامات فعلی بخش ۱۲۲ باشند؛ بنابراین اثر مستقیم آن‌ها بر بازار ارز احتمالاً محدود خواهد بود. با این حال، مسیر کمتر قابل‌پیش‌بینیِ اجرای سیاست و امکان تمایزگذاری بیشتر می‌تواند نوسان (FX volatility) را افزایش دهد.

این بانک واکنش بالقوه بازار را در بستری ترسیم می‌کند که در آن منحنی نرخ‌های آمریکا برای افزایش نرخ‌ها قیمت‌گذاری شده و ریسک‌های خاورمیانه بالاست؛ شرایطی که می‌تواند واکنش‌ها را به سمت حمایت بیشتر از دلار آمریکا متمایل کند. در میان بازارهای نوظهور، MUFG «USD/Asia» را محتمل‌ترین حوزه برای حرکت صعودی می‌داند؛ جایی که بازده (yield) احتمالاً نسبت به «USD/LatAm» توان کمتری برای خنثی‌سازی فشار دارد. انتظار می‌رود ارزهای G10 کمتر تحت تأثیر قرار گیرند، هرچند تداوم و تشدید عدم‌قطعیت در نهایت می‌تواند با افزایش نگرانی‌ها درباره غیرقابل‌پیش‌بینی بودن سیاست‌گذاری و آسیب اقتصادی، فروش دلار آمریکا را دوباره فعال کند.

استراتژی‌های اختیار معامله در آستانه عدم‌قطعیت تعرفه‌ای

همزمان با آغاز گذار از تعرفه‌های بخش ۱۲۲ به اقدامات هدفمند بخش ۳۰۱ از همین ماه، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم برای یک تغییر معنادار در نوسان بازار ارز موقعیت‌گیری کنند. غیرقابل‌پیش‌بینی بودن این تحقیقات جدید تجاری به احتمال زیاد آرامش بازارهای FX را بر هم می‌زند، به‌ویژه در شرایطی که تنش‌های ژئوپلیتیک جهانی از قبل در سطح بالایی قرار دارد. پیشنهاد ما استفاده از استراتژی‌های آپشن برای بهره‌برداری از نوسانات پیش‌رو است، نه اتکا صرف به معاملات اسپات.

بیشترین پتانسیل صعودی را در جفت‌های «USD/Asia» می‌بینیم؛ جایی که اختلاف بازده قادر نیست فشار تعرفه‌های جدید بر صادرکنندگان آسیایی را جبران کند. از نظر تاریخی، در جریان اجرای تعرفه‌های بخش ۳۰۱ در سال ۲۰۱۸، دلار آمریکا جهش کرد و یوان چین ظرف چند ماه بیش از ۱۰٪ تضعیف شد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند خرید اختیار خرید (Call) کوتاه‌مدت روی دلار در برابر ارزهای آسیایی—به‌ویژه رنمینبی و وون کره—را مدنظر قرار دهند تا از این فشار صعودی مورد انتظار بهره ببرند.

تمایز میان بازارهای FX و هج برای سناریوی برگشت

برخلاف ارزهای آمریکای لاتین که ممکن است تا حدی از نرخ‌های بهره بالاتر داخلی محافظت شوند، ارزهای آسیایی در برابر این اقدامات هدفمند تجاری همچنان بسیار آسیب‌پذیرند. در همین حال، انتظار داریم ارزهای گروه G10 در کوتاه‌مدت نسبتاً باثبات بمانند؛ بنابراین موقعیت‌های گرانِ لانگ-دلار در برابر یورو یا پوند ممکن است به همان اندازه نتیجه‌بخش نباشند. متمرکز کردن معاملات نوسانی بر کراس‌های آسیایی، نسبت ریسک به بازده شفاف‌تری برای هفته‌های پیش‌رو فراهم می‌کند.

با این حال، باید برای سناریوی برگشت نیز آماده بود؛ اگر این نبردهای تعرفه‌ای طولانی شود و به اقتصاد داخلی آمریکا آسیب بزند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد تداوم عدم‌قطعیت سیاستی در نهایت قدرت گرین‌بک را تضعیف می‌کند، زیرا سرمایه‌گذاران نسبت به سیاست‌های تجاری غیرقابل‌پیش‌بینی نگران‌تر می‌شوند. برای پوشش این ریسک، پیشنهاد می‌کنیم اختیار فروش (Put) با سررسید بلندتر روی دلار ساختاربندی شود تا در صورت آغاز فشار سیاست‌های تجاری واشنگتن بر رشد اقتصاد آمریکا، امکان بهره‌برداری از چرخش نزولی فراهم باشد.