بولتن اقتصادی بانک مرکزی اروپا (ECB) میگوید شوک نفتیِ مرتبط با خاورمیانه، تورم را بیشتر از آنکه فعالیت اقتصادی را کاهش دهد، بالا میبرد. همچنین اشاره میکند اگر اعتماد خانوارها بهطور شدید افت کند، ممکن است فعالیت اقتصادی بیشتر کاهش یابد.
بولتن اضافه میکند اثرِ تضعیف اعتماد با تأخیر به تولید منتقل میشود. بهگفته آن، اثر کمی بر رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) در ۲۰۲۶ دارد اما اثر بزرگی بر رشد ۲۰۲۷ میگذارد. (تولید ناخالص داخلی یعنی مجموع ارزش کالاها و خدمات تولیدشده در اقتصاد.)
سیگنالهای بازار و تمرکز بانک مرکزی
سوسیته ژنرال میگوید در نظرسنجیهای پیشروی کسبوکارها، تغییرات کوچک در سطح فعالیت در کنار بازگشت فشارهای قیمتی زیر نظر خواهد بود. همچنین میافزاید بانکداران مرکزی فشار قیمتی گستردهتر در بخش خدمات را رصد میکنند. (فشار قیمتی یعنی افزایش عمومی قیمتها؛ بخش خدمات مثل حملونقل، رستوران، بیمه و خدمات مالی.)
سوسیته ژنرال اعلام میکند اگر شاخصهای فعالیت فقط اندکی جابهجا شوند اما شاخصهای قیمت همچنان بالا بروند، تردیدها درباره افزایش نرخ بهره ECB در ماه ژوئن کمتر میشود. بهگفته این بانک، فقط کاهش ناگهانی و روشنِ تنشها در خاورمیانه میتواند مانع این نتیجه شود.
افزایش ریسک شوک نفتی ناشی از تنشهای خاورمیانه، توجه را مستقیماً به سمت تورم برده است. قراردادهای آتی نفت برنت بالای ۱۰۵ دلار برای هر بشکه معامله میشوند؛ سطحی که از نگرانیهای زنجیره تأمین در اواخر ۲۰۲۵ بهطور پیوسته دیده نشده بود. (قرارداد آتی یعنی توافق خرید/فروش در تاریخ آینده با قیمت مشخص؛ نفت برنت شاخص قیمت جهانی نفت است.) این فشار قیمتی در حال حاضر دغدغه اصلی بانک مرکزی اروپا است.
دادههای اخیر هم این نگاه سختگیرانه را تقویت میکند؛ برآورد اولیه تورم HICP منطقه یورو در آوریل ۲۰۲۶ روی ۳.۱٪ و همچنان بالا ثبت شد. (HICP یعنی شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده؛ معیار رسمی تورم در اروپا.) در ۲۰۲۵ تورم در حال کاهش به نظر میرسید، اما روند تازه نشان میدهد فشار قیمتها دوباره در حال ریشهدار شدن است، بهویژه در بخش خدمات؛ موضوعی که نادیده گرفتن آن برای بانک مرکزی دشوار است.
آمادگی برای ریسک سیاستی ژوئن
این شرایط به احتمال افزایش نرخ بهره ECB در ژوئن اشاره دارد. معاملهگران ابزارهای مشتقه (ابزارهایی که ارزششان از دارایی/نرخ دیگری میآید) میتوانند راهبردهایی را بررسی کنند که از بالا رفتن نرخهای کوتاهمدت منطقه یورو سود میبرند؛ مثل فروش قراردادهای آتی کوتاهسررسید یوریبور یا استفاده از سوآپ نرخ بهره. (یوریبور نرخ مرجع وامدهی بینبانکی یورو است؛ سوآپ نرخ بهره یعنی قرارداد مبادله پرداخت بهره ثابت با شناور.) بازار بهطور فزاینده این سناریو را قیمتگذاری کرده و احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه اکنون از ۸۰٪ عبور کرده است. (واحد پایه یعنی یکصدم درصد؛ ۲۵ واحد پایه = ۰.۲۵٪.)
اثر احتمالی کاهش اعتماد مصرفکننده بر فعالیت اقتصادی، مسئلهای دورتر به نظر میرسد و احتمالاً بیشتر رشد ۲۰۲۷ را تحت فشار میگذارد تا امسال. فعلاً ECB بیشتر نگران تهدید فوری تورم است تا کندی احتمالیِ آینده؛ بنابراین زمینه اقدام زودتر را دارد.
