نفت خام WTI برای دومین روز پیاپی کاهش یافت و پس از انتشار گزارشهایی مبنی بر احیای بخشی از تردد نفتکشها از تنگه هرمز، تا کفهای روزانه و کمی بالاتر از ۸۰.۰۰ دلار پایین آمد. بانک کامنولث استرالیا اعلام کرد میزان عبور و مرور به حدود ۳۰٪ تا ۳۵٪ سطح پیش از جنگ رسیده و این موضوع نگرانیهای فوری درباره عرضه را کاهش داده است. با این حال، WTI همچنان در مسیر ثبت رشد بیش از ۱۵٪ در پایان ماه قرار داشت؛ امری که نشان میدهد اختلالات اخیر همچنان در رفتار قیمتی اثرگذار است.
در همان یادداشت آمده بود که افزایش بیشتر جریان عبوری هرمز به ۵۰٪ تا ۶۰٪ از حجمهای پیش از درگیری میتواند شرایط مازاد عرضه را در بازارهای جهانی احیا کند. جداگانه، عربستان سعودی گفت یک ائتلاف ۱۴ کشوری برای حفاظت از مسیرهای کلیدی دریایی در برابر حملات ایران یا متحدانش تشکیل داده است که به فشار کاهشی بر نفت افزود. همزمان، تنشهای خلیج فارس ادامه یافت؛ پس از آنکه ایران به پایگاههای آمریکا در کویت حمله کرد و در پی گزارشهای اردن مبنی بر رهگیری موشکهای شلیکشده از ایران.
تثبیت بازار و نوسان کوتاهمدت
در حال مشاهده تثبیت (کُنْسولیدیشن) نفت خام WTI حوالی محدوده ۸۰ دلار هستیم؛ در حالی که بازار میان احیای نسبی کشتیرانی در تنگه هرمز و تداوم خشونت در خاورمیانه در حال سنجش است. هرچند رشد ۱۵٪ در ماه گذشته از مومنتوم قویِ زیربنایی حکایت دارد، بازگشت ناگهانی تردد به ۳۰٪ تا ۳۵٪ سطوح پیش از درگیری، فشار کاهشی فوری بر قیمتها وارد میکند. معاملهگران بازار مشتقه باید برای نوسانات شدید در هفتههای پیشِ رو آماده باشند؛ چرا که این دو نیروی متضاد برای تعیین جهت بازار رقابت میکنند.
اگر محمولههای عبوری از هرمز به ۵۰٪ یا ۶۰٪ سطوح تاریخی خود (حدود ۲۰ میلیون بشکه در روز) برسد، بازار جهانی میتواند بهسرعت دوباره وارد فاز مازاد عرضه شود. برای پوشش ریسک این افت ناگهانی، پیشنهاد میکنیم از «اسپردهای خرسیِ اختیار فروش» (Bear Put Spread) استفاده شود تا بتوان از افت احتمالی تا حوالی ۷۵ دلار منتفع شد، بدون آنکه سرمایه زیادی در معرض ریسک قرار گیرد. این راهبرد در برابر سیل ناگهانی عرضه نفت نیز محافظت ایجاد میکند؛ اگر ائتلاف ۱۴ کشوری به رهبری عربستان بتواند مسیرهای کشتیرانی را با موفقیت ایمن کند.
راهبردهای نوسان و پیشنهادهای معاملاتی
در سوی مقابل، نباید تهدید تشدید تنشها را نادیده گرفت؛ بهویژه با توجه به رهگیریهای اخیر موشکی و حملات به پایگاههای نظامی که «پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک» را در سطحی بسیار بالا نگه داشته است. دادههای تاریخی نشان میدهد اختلالات ناگهانی عرضه در خلیج فارس میتواند نوسان ضمنی (Implied Volatility) WTI را در عرض چند روز بیش از ۴۰٪ جهش دهد و در نتیجه، خرید مستقیم اختیارهای خرید/فروش (لانگ آپشن) را گران کند. بنابراین، پیشنهاد میکنیم «اختیار فروش خارج از پول» (Out-of-the-Money Puts) فروخته شود تا پرمیومهای بالا دریافت گردد و از عواید آن برای تامین هزینه خرید «اختیار خرید» در سمت صعودی استفاده شود.
با توجه به اینکه بازار فیزیکی نفت طبق نظر کارشناسان از نظر ساختاری همچنان تنگ (Tight) باقی مانده است، هر افت قیمتی به سمت ۷۸ دلار احتمالاً با حمایت خرید قابلتوجه روبهرو خواهد شد. توصیه میکنیم معاملهگران بهجای موقعیتهای بلندمدت، بر اختیارهای هفتگی کوتاهمدت تمرکز کنند تا در سمت نادرست اعلامیههای سیاسی ناگهانی گرفتار نشوند. با تمرکز بر اسپردهای با ریسک تعریفشده (Defined-Risk Spreads)، میتوان در این محیط بسیار غیرقابل پیشبینی حرکت کرد و در عین حال سرمایه را ایمن نگه داشت.
