آتسوشی میمورا، معاون وزیر دارایی ژاپن در امور بین‌الملل و مقام ارشد مسئول بازار ارز خارجی، گفت بازارهای ارز را با دقت زیر نظر می‌گیرد. او از اظهار نظر درباره «مداخله» (یعنی ورود مستقیم دولت به بازار برای خرید/فروش ارز و تغییر مسیر قیمت) یا سطوح مشخص نرخ ارز خودداری کرد.

او گفت هر روز با مقام‌های آمریکایی در تماس است و آن‌ها از دیدگاه‌های او آگاه هستند. او افزود طبقه‌بندی صندوق بین‌المللی پول (IMF) از «شناوری آزاد» (یعنی تعیین نرخ ارز عمدتاً توسط عرضه و تقاضای بازار) تعداد دفعاتی را که ژاپن می‌تواند در بازار مداخله کند، محدود نمی‌کند.

حرکت ین و پیام‌رسانی رسمی

در زمان نگارش، USD/JPY حوالی 156.30 معامله می‌شد و در روز 0.08% کاهش داشت. میمورا همچنین گفت درباره نرخ‌های بازار ارز اظهار نظر نمی‌کند.

بانک مرکزی ژاپن (BoJ) نهاد سیاست‌گذار پولی ژاپن است و هدف آن «ثبات قیمت‌ها» با هدف تورم حدود 2% است. این بانک اسکناس منتشر می‌کند و سیاست پولی را اجرا می‌کند.

در سال 2013، بانک مرکزی ژاپن سیاست «بسیار انبساطی» را با «تسهیل کمی و کیفی» (QQE؛ یعنی تزریق گسترده پول و خرید دارایی‌ها برای پایین نگه داشتن نرخ‌ها) آغاز کرد و دارایی‌هایی مانند اوراق قرضه دولتی و شرکتی را خرید. در 2016، «نرخ بهره منفی» (یعنی بانک‌ها برای نگهداری ذخایر نزد بانک مرکزی هزینه می‌پردازند) و «کنترل منحنی بازده» (یعنی تعیین سقف/هدف برای بازده اوراق، به‌ویژه اوراق 10ساله) را اضافه کرد و سپس در مارس 2024 نرخ‌ها را افزایش داد.

محرک‌های بانک مرکزی ژاپن ین را تضعیف کرد و با افزایش نرخ بهره توسط بانک‌های مرکزی دیگر، افت‌های بیشتری در 2022 و 2023 رخ داد. تغییر سیاست در 2024 بخشی از این روند را برگرداند؛ پس از آن‌که تورم همراه با ین ضعیف‌تر و افزایش قیمت جهانی انرژی بالای 2% قرار گرفت.

نوسان‌پذیری اختیار معامله و ریسک مداخله

با توجه به اینکه USD/JPY اکنون در 162.50 معامله می‌شود، هشدارهای مقام‌ها پرتکرارتر شده است، شبیه شرایط سال 2025. این اظهارنظرها نشان می‌دهد وزارت دارایی از وضعیت راضی نیست و «مداخله لفظی» (یعنی هشدار و پیام‌رسانی برای اثرگذاری بر بازار بدون اقدام عملی) اولین ابزار دفاعی است. بازار پیام می‌گیرد که شرط‌بندی‌های یک‌طرفه علیه ین با مقاومت روبه‌رو می‌شود.

این تهدید مداومِ اقدام ناگهانی دولت یعنی «نوسان ضمنی» (implied volatility؛ میزان نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت می‌شود) در اختیار معامله‌های USD/JPY احتمالاً بالا می‌ماند. برای معامله‌گران «ابزارهای مشتقه» (derivatives؛ قراردادهایی مثل اختیار معامله و قرارداد آتی که ارزششان از قیمت دارایی اصلی می‌آید)، فروش «اختیار فروش ین» با سررسید کوتاه (yen put؛ شرط‌بندی روی افت ارزش ین) بسیار پرریسک است، چون مداخله غافلگیرکننده می‌تواند باعث افت شدید این جفت‌ارز شود. در عوض، خرید اختیار معامله برای پوشش ریسک یا سود گرفتن از این جهش‌های ناگهانی، در هفته‌های پیش رو منطقی‌تر است.

در نگاه بلندتر، فاصله گرفتن کند بانک مرکزی ژاپن از سیاست بسیار انبساطی فقط نرخ سیاستی را به 0.50% رسانده که هنوز پایین است. «اختلاف نرخ بهره» با آمریکا، جایی که «نرخ وجوه فدرال» (Fed funds rate؛ نرخ هدف بانک مرکزی آمریکا برای وام‌دهی کوتاه‌مدت بین بانک‌ها) اکنون 3.75% است، همچنان عامل اصلی فشار بر ین است. این فشار پایه نشان می‌دهد تقویت ین ناشی از مداخله ممکن است موقتی باشد.

مداخله‌های بزرگ بهار 2024 را به یاد داریم که مقام‌ها برای حمایت از ارز، وقتی نرخ از 160 عبور کرد، برآورد می‌شود حدود 9 تریلیون ین هزینه کردند. این سابقه نشان می‌دهد برایشان یک «آستانه درد» وجود دارد و حاضرند قاطعانه وارد عمل شوند، حتی اگر اثرات دائمی نباشد. سطح فعلی دوباره ما را به همان محدوده برمی‌گرداند و احتمال تکرار اقدام را بالا می‌برد.

بنابراین، استفاده از ابزارهای مشتقه برای ساخت معامله با «ریسک مشخص» در حال حاضر مهم است. خرید «اختیار خرید ین» (JPY call؛ شرط‌بندی روی تقویت ین) یا «اختیار فروش USD/JPY» (USD/JPY put؛ شرط‌بندی روی افت این جفت‌ارز) راهی مستقیم برای سود بردن از مداخله احتمالی با زیان محدود است. این روش می‌تواند هم پوشش ریسکِ موقعیت‌های خرید USD/JPY باشد و هم یک معامله مستقل برای شرط‌بندی روی ورود وزارت دارایی به بازار.

«تورم هسته» ژاپن (core inflation؛ تورم بدون اقلام بسیار نوسانی مثل غذا و انرژی) که در آوریل 2026 به 2.4% رسید، همچنان بالاتر از هدف بانک است و شرایط را پیچیده‌تر می‌کند. هرچند این موضوع می‌تواند از افزایش‌های بعدی نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ادامه سال حمایت کند، اما مشکل فوریِ ضعف ارز را حل نمی‌کند. فعلاً تمرکز باید روی اقدام‌های دولت باشد، نه فقط تغییرات کند سیاست بانک مرکزی.