مادیس مولر، عضو شورای حکمرانی بانک مرکزی اروپا (ECB)، گفت احتمال اینکه بانک مرکزی اروپا ناچار شود نرخهای بهره را افزایش دهد، بیشتر شده است. او این اظهارات را جمعه بیان کرد.
مولر همچنین گفت روشنتر شده که قیمت انرژی بالا میماند. او درباره زمانبندی یا اندازه افزایش احتمالی نرخ بهره جزئیاتی ارائه نکرد.
افزایش انتظار برای نرخ بهره
پس از این اظهارات، یورو/دلار (EUR/USD) حدود 1.1735 معامله میشد و در روز 0.03% رشد داشت. این عدد مربوط به زمان تنظیم گزارش است.
بحثِ تازه درباره افزایش نرخ بهره جدیتر شده و باید آن را جدی گرفت. با توجه به اینکه آخرین داده تورم منطقه یورو برای آوریل 2026 برابر 2.9% اعلام شده، این موضعگیریهای «انقباضی» (یعنی تمایل به بالا بردن نرخ بهره برای کنترل تورم) فقط حرف نیست. تمرکز باید روی اثر آن بر «انتظارات نرخ بهره» (پیشبینی بازار از مسیر نرخها در آینده) و بر یورو/دلار باشد که اکنون حدود 1.0850 معامله میشود.
میبینیم معاملهگران در بازار «مشتقه» (ابزارهای مالی مانند قرارداد اختیار و قرارداد آتی که ارزششان از دارایی اصلی میآید) موقعیتهای خود را تغییر میدهند و حالا احتمال بیشتری برای افزایش نرخ بهره ECB تا اواخر تابستان در قیمتها لحاظ میکنند. «منحنی آتی یوریبور» (Euribor futures curve؛ نموداری از قیمت قراردادهای آتی نرخ یوریبور که انتظارات نرخهای کوتاهمدت را نشان میدهد) شیبدارتر شده و پیامش این است که بازار انتظار دارد هزینه وامگیری زودتر بالا برود. این الگو را در چرخه تند افزایش نرخها در سالهای 2022 تا 2023 هم دیده بودیم.
پیامدهای بازار و پوشش ریسک
برای بازار ارز، این چشمانداز به نفع یورو است. «نوسان ضمنی» (Implied volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود و نشان میدهد بازار چه میزان نوسان را انتظار دارد) در اختیارهای یورو/دلار در حال افزایش است؛ یعنی معاملهگران برای حرکت بزرگتر آماده میشوند. میتوان به راهبردهایی مثل خرید «اختیار خرید یورو» (Euro call options؛ حق خرید یورو در قیمت مشخص تا زمان مشخص) فکر کرد تا برای رشد احتمالی تا محدوده 1.1000 موقعیت گرفت.
این تغییر رویکرد سیاستی برای سهام اروپا ریسک ایجاد میکند، چون نرخهای بالاتر، وامگیری شرکتها را گرانتر میکند. شاخص VSTOXX (معیار نوسان بازار سهام اروپا) از 18 بالاتر رفته که نشاندهنده افزایش عدمقطعیت است. «پوشش ریسک» (Hedging؛ کاهش ریسک با گرفتن موقعیت جبرانی) برای پرتفوی سهام با قراردادهای آتی VSTOXX یا خرید «اختیار فروش» (Put options؛ حق فروش دارایی در قیمت مشخص) روی شاخصهای اصلی میتواند اقدام محتاطانهای باشد.
قدرت ادامهدار قیمت انرژی عامل اصلی این نگرانی تورمی است. قیمت گاز طبیعی اروپا از ابتدای امسال بیش از 30% رشد کرده؛ یادآور فشارهای عرضهای که در 2025 تجربه شد. این شرایط باعث میشود بانک مرکزی سختتر بتواند تورم را نادیده بگیرد و استدلال برای افزایش نرخ بهره در هفتههای آینده قویتر میشود.
