مس اخیراً پس از یک دوره ضعف (بهدلیل ماهیت «چرخهای» آن، یعنی فلزی که قیمتش به رشد و رکود اقتصاد حساس است) در میان فلزاتِ با بهترین عملکرد قرار گرفته است. با این حال، قیمت آن تحت فشار «افزایش موجودیها در انبارهای LME» بوده است؛ LME مخفف بورس فلزات لندن است و «موجودی انبارها» یعنی مقدار فلزی که در انبارهای رسمی آن نگهداری میشود. این موجودیها از اواسط ژانویه رو به افزایش بوده و اکنون به بالاترین سطح از سال ۲۰۱۸ رسیده است.
اخبار عرضه ترکیبی بوده و در کوتاهمدت فشار ایجاد کرده است. دولت پاناما قرار است اجازه فروش موجودیهای انبارشده یک شرکت معدنی را بدهد؛ شرکتی که معدن مس آن در سال ۲۰۲۳ تعطیل شد.
همچنین انتظار میرود پاناما طی چند ماه آینده تصمیم بگیرد آیا معدن میتواند دوباره فعالیت را شروع کند یا نه؛ تصمیم نهایی تا ژوئن اعلام میشود. این موضوع میتواند در کوتاهمدت عرضه بیشتری وارد بازار کند.
در شیلی، بزرگترین تولیدکننده مس جهان، تولید معدنی ضعیف شده است. تولید فوریه به پایینترین سطح در ۱۰ سال اخیر رسید.
مس رشد پرقدرتی داشته، اما با بادهای مخالف جدی روبهرو است که میتواند در هفتههای آینده مانع افزایش بیشتر قیمت شود. موجودی انبارهای LME اکنون نزدیک ۱۸۵ هزار تن است؛ سطحی که از زمان انباشت موجودیها در ۲۰۱۸ بهطور پایدار دیده نشده بود. این «مازاد عرضه روی دست بازار» (یعنی حجم بالای موجودی که فروش آن زمان میبرد) نشان میدهد جهشهای کوتاهمدت ممکن است ادامهدار نشود.
وضعیت پاناما نیز ابهام را بیشتر میکند؛ تصمیم دولت درباره راهاندازی دوباره معدن بزرگ مس تا ژوئن انتظار میرود. از نگاه ما در سال ۲۰۲۵، تعطیلی معدن در ۲۰۲۳ یک اتفاق مهم در سمت عرضه بود، اما فروش موجودیهای انبارشده آن میتواند فعلاً فشار کاهشی موقت ایجاد کند. باید برای «نوسان قیمت» (بالا و پایین شدن شدید قیمت) آماده بود، چون بازار منتظر این خبر است.
برای معاملهگرانی با نگاه کوتاهمدت، این شرایط یعنی بررسی راهبردهایی که از «سقفدار شدن رشد قیمت» یا افت ملایم سود میبرند. ما فروش «کالاسپرد خارج از پول» را روی قراردادهایی با سررسید یکی دو ماه آینده مناسب میدانیم. «اختیار خرید (Call Option)» ابزاری است که حق خرید را میدهد و «اسپرد» یعنی ترکیب خرید و فروش چند اختیار برای محدود کردن ریسک. «خارج از پول» یعنی قیمت اعمال اختیار از قیمت روز بالاتر است و فعلاً ارزش ذاتی ندارد. این روش به ما اجازه میدهد «پریمیوم» (حقبیمه/هزینهای که خریدار اختیار میپردازد) دریافت کنیم، در حالی که بازار با موجودی بالای انبارها و خبرهای پاناما دستوپنجه نرم میکند.
با این حال، نباید مشکل جدی عرضه از شیلی، بزرگترین تولیدکننده جهان، را نادیده گرفت. افت چشمگیر تولید شیلی که اوایل ۲۰۲۵ دیده شد، یک اتفاق مقطعی نبود؛ چون کمیسیون دولتی این کشور دوباره پیشبینی تولید ۲۰۲۶ را پایین آورد. این موضوع به «کسری ساختاری» اشاره دارد؛ یعنی کمبود عرضهای که ریشهای است و بهسادگی برطرف نمیشود و احتمالاً در ادامه سال بازار را تحت تأثیر قرار میدهد.
این چشمانداز صعودی بلندمدت که از محدودیتهای واقعی عرضه میآید، «جمع کردن اختیار خرید با سررسیدهای بلندتر» را جذاب میکند. «PMI تولیدی» چین (شاخص مدیران خرید؛ عدد بالای ۵۰ یعنی رشد، زیر ۵۰ یعنی انقباض) در آخرین گزارش، افزایش ملایمی را با عدد ۵۰.۸ نشان داد؛ بنابراین نگرانیهای کلی اقتصاد در حال کمتر شدن است و زمینه برای رشد ناشی از کمبود عرضه بهتر میشود. ما به قراردادهای با سررسید سپتامبر و دسامبر ۲۰۲۶ نگاه میکنیم تا برای این حرکت احتمالی موقعیت بگیریم.
