گابریل ماخلوف، عضو شورای حکمرانی بانک مرکزی اروپا (ECB)، به نقل از رویترز گفت نبودِ یک جدول زمانی روشن برای پایان درگیری خاورمیانه، نگرانی درباره ماندگاری قیمت‌های بالای انرژی در مدت طولانی‌تر را افزایش می‌دهد. او گفت باید «انتظارات تورمی» (تصور و پیش‌بینی مردم و بازار از تورم آینده) با دقت زیر نظر گرفته شود تا نشانه‌ای از «از لنگر خارج شدن» دیده نشود؛ یعنی این انتظارها از هدف ۲٪ فاصله بگیرد و به آن «قفل» نماند.

ماخلوف گفت اثرهای غیرمستقیم را هم رصد می‌کند؛ مانند فشارهای ناشی از افزایش هزینه‌ها در تولید، حمل‌ونقل و خدمات (تورم «هزینه‌محور» یعنی گرانی از سمت بالا رفتن هزینه‌ها می‌آید، نه از سمت رشد تقاضا). او افزود «اثرهای دور دوم» (یعنی وقتی افزایش قیمت‌ها به افزایش دستمزدها منتقل می‌شود و دوباره به موج جدید گرانی برمی‌گردد) از مسیر دستمزدها ممکن است دیرتر ظاهر شود، چون تعیین دستمزدها مرحله‌ای و در زمان‌های مختلف انجام می‌شود.

در بازارها، EUR/USD در جلسه آمریکا تقریبا بدون تغییر ماند و بالای 1.1750 در محدوده مثبت معامله شد.

نگرانی‌های اواخر ۲۰۲۵ درباره سناریوی «بالا ماندن قیمت انرژی برای مدت طولانی» درست از آب درآمد. درگیری ادامه‌دار در خاورمیانه واقعا قیمت نفت برنت را در سه‌ماهه اول امسال به بالای ۱۰۵ دلار رساند. این قیمت‌های بالا که حالا حوالی ۹۸ دلار باثبات شده‌اند، به‌طور مستقیم در آمار تورم امروز دیده می‌شوند.

در نتیجه، اکنون باید انتظارات تورمی را از نظر هر نشانه‌ای از فاصله گرفتن از هدف ۲٪ با دقت دنبال کرد. تازه‌ترین برآورد سریع (flash) شاخص هماهنگ قیمت مصرف‌کننده منطقه یورو (HICP؛ شاخص استاندارد تورم در اروپا) برای آوریل ۲۰۲۶ نشان داد تورم سرسختانه روی ۳.۱٪ مانده و روند نزولی سال گذشته را برگردانده است. این وضعیت بازارها را مجبور کرده زمان‌بندی «انتظار برای کاهش نرخ بهره» از سوی بانک مرکزی اروپا را دوباره قیمت‌گذاری کنند و آن را عقب‌تر ببرند.

به این اثرهای غیرمستقیم، به‌خصوص تورم هزینه‌محور در تولید و حمل‌ونقل، توجه زیادی می‌شود. برای معامله‌گران بازار مشتقه (ابزارهای مالی مبتنی بر قیمت دارایی‌های دیگر مثل اختیار معامله و سوآپ)، این می‌تواند یعنی قیمت‌گذاری «اختیار معامله‌ها» برای کاهش نرخ بهره ECB پیش از سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ شاید بیش از حد خوش‌بینانه باشد. گرفتن موقعیت از طریق «سوآپ نرخ بهره» (interest rate swaps؛ قراردادی برای تبدیل پرداخت‌های سود با نرخ ثابت و شناور جهت پوشش ریسک) برای پوشش ریسک احتمال «سخت‌گیر ماندن» ECB (موضع انقباضی یا عدم کاهش نرخ) در نشست ژوئن، منطقی به نظر می‌رسد.

اثرهای دور دوم از مسیر دستمزدها حالا در حال ظاهر شدن است و نگرانی‌های قبلی را تأیید می‌کند. داده تازه منتشرشده رشد دستمزدهای توافق‌شده منطقه یورو برای سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ برابر ۴.۷٪ شد که نشانه روشنی از شکل‌گیری فشارهای قیمتی داخلی است. این داده از این دیدگاه حمایت می‌کند که تورم زیرسطحی (تورمی که نوسان‌های موقتی را کمتر نشان می‌دهد) ممکن است چند فصل دیگر هم چسبنده بماند.

این فضا توضیح می‌دهد چرا EUR/USD جای خود را حفظ کرده و تا اول مه ۲۰۲۶ بالای 1.1800 معامله می‌شود. تفاوت در سیاست پولی—ECB محتاط‌تر در برابر فدرال‌رزرو که هنوز از احتمال کاهش‌ها صحبت می‌کند—می‌تواند به نفع یورو باشد. معامله‌گران می‌توانند با «اختیار خرید» (call options؛ حق خرید در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص) روی EUR/USD در رشد بیشتر مشارکت کنند و سطح 1.2000 را هدف بگیرند؛ سطحی که آخرین بار در ۲۰۲۴ دیده شد.